“这是价值事务所的第2096篇原创文章”

春节以后，A股迎来了挑战和机遇并存的波动期。从内部说，前二月经济数据开门红，出口表现炸裂，社融、社零数据稳健且超预期，房地产、工业增加值和投资也在回暖。

从外部说，美伊冲突成为了三月的黑天鹅，油价暴涨、黄金白银反而回落。美联储被迫再次放缓加息节奏，导致美元走强、美债收益率走高，全球的风险资产承压。

虽然股市风险偏好走低，但是AI领域仍然高歌猛进，本周英伟达GTC大会和光通信OFC大会都传递出了乐观的前景展望，光通信、存储板块逆势大涨，AI Agent和AI Infra仍然是全球最瞩目的焦点。

动荡的世界局势将走向何方？对于A股的冲击几何？指数走势和行业趋势会有何变化？我们通过周末大讲堂和大家聊聊三月份的投资策略。

本文来自《所长会客厅》3月17、18日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

先说一说英伟达昨天晚上召开的GTC大会，黄仁勋在开幕演讲中阐述了英伟达在未来3年的产品规划，所长看下来这个路线图基本上是符合预期的，但今天A股开盘后CPO概念股全线大跌，我们来看一下黄仁勋究竟说了些什么。

• CPU

在这次GTC大会，英伟达把它的算力集群又提升了一个层次，提出了算力工厂的概念，而算力工厂的核心目标是适配Agentic AI也就是AI人工代理。这次GTC黄仁勋还特别强调了他认为Agentic AI未来会代替软件，成为所有计算机应用的基础，而算力工厂就是Agentic AI的硬件基座。也就是说，未来除了制造业的工厂，还有软件业的工厂，英伟达要成为所有软件工厂的硬件提供商。

Vera Rubin就是这个算力工厂的第一代产品，它由7款芯片和5个机架构成。

7款芯片分别为Vera CPU、Rubin GPU、NVLink交换芯片、Connect-X网卡芯片、Bluefield DPU、Spectrum交换机和Groq LPU，5个机架分别为NVL GPU、Vera CPU、Groq LPX、Bluefield STX、Spectrum SPX。

其中英伟达把Vera CPU单独做了一个机架，单个机架包括256个Vera CPU，这个CPU机架中的CPU主要是为了编排和Agent工作流，也就是GPU算力之上的“大脑”，整个算力工厂的“指挥中枢”。

Vera CPU机柜和Rubin GPU NVL机柜的配比是1:8，这一块硬件属于是增量。

• LPU

这次GTC之前英伟达就开始为LPU造势，宣称这次大会会发布一款全新的芯片，而市场也已经早就猜到了这款芯片就是LPU。

LPU的作用是分担GPU在大模型算力运算中Decode阶段的工作。Decode阶段的任务是把输入信息通过大模型的巨量参数进行反复的向量运算，每次运算输出一个结果，连起来就是我们所看到的输出。

Groq LPX机柜和Rubin GPU NVL机柜的配比是5:8，使用量是相当大的，这其实是超预期的。

之前英伟达还曾经提出过CPX的方案，但在这次的GTC大会上并没有CPX，这又有点低于预期。

• CPO

重点来了，这次黄仁勋在GTC上确认了Vera Rubin系列中使用的下一代Spectrum-X交换机会用CPO来实现Scale out，Spectrum-X机柜和Rubin GPU机柜的配比是5:8，说明Spectrum交换机的使用量相当大，应该也是超预期的。

关于市场更关心的Scale up，黄仁勋给出的说法是Vera Rubin会同时使用铜互联和CPO。这应该也在市场的预期之内，准确的说，铜互联是超预期的，市场本来也没有认为Scale up会全部用CPO，至少还会用正交背板。

所以总结下来，GTC大会关于硬件部分还是略超预期的，但是CPO为什么大跌呢？包括PCB、CCL、光模块也都是跌的，只有铜连接板块表现稍微好一些。

可能还是因为还有很多的核心细节没有明确，比如Vera Rubin的发货量究竟是多少？CPO交换机的发货量是多少？市场还需要时间来消化这些增量的信息，来形成相对比较明确的预期。

但所长感觉等把账算明白了，今天着急卖掉持仓的投资者还会把头寸买回来，这样的波动之前也都发生过好多次了。

昨天所长说了以CPO为代表的AI板块大幅下跌并不正常，今天CPO板块果然大幅反弹，昨天的情绪杀显然是没有道理的，并且今天也有其他的利好支撑科技股。

首先是三星和海力士股价大涨，推动韩国股市反弹。因为工会和管理层关于薪资的谈判破裂，三星电子工会决定罢工，这将使得本来已经捉襟见肘的存储产能遭受新的损失，势必会推动存储芯片价格继续上涨。

其次是阿里和百度两大云计算巨头同一天宣布涨价，对于AI算力服务的涨幅分别达到34%和30%，这也说明了对于AI算力的需求确实非常强劲。

最后是券商对于北美CSP的调研显示，市场对于可插拔光模块的需求极为旺盛，中际旭创/新易盛27年的市盈率估值仅为6-7倍，也引发了两大龙头的股价大涨。

OFC

英伟达的GTC大会之后一天，全球光连接大会OFC也拉开了序幕。

两大光器件/光芯片巨头之一的Coherent CEO在OFC的发言非常乐观，宣称"现在可能是光通信行业有史以来最好的时候"。

Coherent也在OFC大会上确认了CPO的路线图，今年下半年Scale out的CPO就会产生收入，到明年下半年Scale up的场景也会跟上，这是利好。

但Coherent认为到2030年CPO市场规模能够达到150亿美金也就是1000亿人民币，这个数字不知道市场怎么看，有没有可能会觉得反而有点低。

而另一大巨头Lumentum在大会上表示，已签订新的多年期数十亿美元OCS协议，27年OCS收入目标突破10亿美元；EML产能26年底再增50%+，27年产能已全部售罄。

而谷歌披露OCS功耗较传统电交换降低95%，TPU7的OCS用量较TPU5增长2-3倍。

英伟达也首次将OCS纳入了AI工厂的参考架构中。

受这些利好刺激，Lumentum今晚截止目前的股价涨幅超过10%，Coherent的股价涨幅也超过了5%。

这也很可能会拉动A股OCS相关标的，周日直播中所长也都给大家详细分析过了，OCS概念辨识度最高的是腾景科技，其次是炬光科技、光库科技、德科立、赛微电子、长芯博创、光迅科技等等。

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