11月7日，在第四届中国上市公司领袖峰会上，交通银行首席经济学家连平作为主题发言人，就宏观经济和货币政策，与到场嘉宾分享了其深刻而颇具启发性的见解。

连平在主题发言中表示，“我们有理由认为货币政策在未来一段时间，比如说五、六年，‘十三五’期间总体能保持比较宽松的状态，流动性充裕、利率水平很低。大家想一想资本市场是获得良好的发展机遇还是像过去7年始终保持熊市呢？我想答案应该十分明确。”

而对于人民币汇率问题，连平在发言中认为，国内国际战略均不支持人民币持续贬值。

未来5~6年流动性维持充裕

2014年四季度以来一共6次降息，6次降息对整个市场利率水平的影响是持续且不断增长的，货币政策通常有2个季度的滞后效应，所以今年下半年以来的降息还会对明年利率水平下降带来很大的推动，与此同时流动性也会保持十分宽松的状态。

基准利率的持续走低，也引发了市场对于“利率会否趋同于美欧等零利率政策，甚至是祭出量化宽松（QE）”的猜测。在7日举行的峰会上，连平否认了这种可能性：

中国不太有机会实施像西方的零利率政策，更何谈QE，准备金率经过下调后还在17.5%，还可再下调2~3个百分点，释放大的流动性根本不需要QE。

过去很长一段时间以来，资本市场跟货币政策的松紧有着非常密切的关系。连平在解释这种关系时，列举了两个最典型的例子：

2007年中国经济增速很高，非常热。10月份货币当局推出了从紧的货币政策。自打有货币政策以来，从紧的表态这是第二次，力度非常大，这时候资本市场迅速调头，但经济运行很不错，还是蒸蒸日上。只是谁也不知道2008年的9月~10月金融危机来了，货币政策再次转向宽松，当时的表态叫做适度宽松。适度宽松最后变成很宽松，信贷高速投放，资本市场又出现了一个趋势，但长期来看还构不成很好的向上发展的态势，所以后来又有了调整。

从那段时间到现在，大家说了7年的熊市，就是因为货币政策始终处于偏紧的状态，有的时候还十分紧。

我们有理由认为货币政策在未来一段时间，比如说五、六年，‘十三五’期间总体能保持比较宽松的状态，流动性充裕、利率水平很低。大家想一想资本市场是获得良好的发展机遇还是像过去7年始终保持熊市呢？我想答案应该十分明确。

此外，在演讲中连平认为，在周期性、结构性和外生三重因素叠加影响下，当前中国经济增长依然面临较大的下行压力。货币政策未来变化需兼顾三方面需求平衡。

 货币政策未来变化需兼顾三方面需求平衡

1、长期看降杠杆的需求：目前我国金融业总资产已突破200万亿，按年均9-10%增速计，五年后金融业总资产规模突破300万亿，达到三倍于名义GDP的水平。2014年末我国M2与GDP比值已达1.93，预计五年后可能达到2.3。

2、控制资产泡沫和防通胀的需求：在流动性充裕、利率水平明显回落和政策松绑的条件下，北上广深和部分二线城市房价已经开始上涨。去年以来股市暴涨也可以清晰地看到流动性充裕的功效，未来是否还会重演，仍需警惕。

3、资本流动和汇率水平稳定的需求：近期外汇占款大幅负增长，外汇储备罕见地大幅减少以及人民币承受了很大的贬值压力，尤其是在美国即将加息的背景下，特别需要关注和防控资本阶段性出逃和货币贬值风险。

国内国际战略不支持人民币持续贬值

今年8月11日，央行宣布人民币汇率中间价改革，人民币对美元在两天里大约贬值了3%。随后，8月26日央行降息，一年期存款基准利率跌破2%，降至1.75%。10月24日，央行再次降息，一年期存款基准利率降至历史最低的1.5%，不少人担心人民币还会贬值，一般来说，低利率对汇率是负面影响。

支撑汇率的稳定与否，最终还是经济增长。中国经济增长在全球依然还是一枝独秀，对中国当前来说，关键的问题是（经济增速）要稳定在6.5%~7%这个区间。

国内战略并不支持人民币持续贬值

从战略的角度看，国内并不支持人民币持续贬值。过去贬值是刺激出口，现在中国出口需要的是产业结构调整、企业转型升级，不能再用老套的做法推动低层次劳动密集型的产业保持它的生命力。

从国家来说还需要提质增效，提高我们出口的竞争力。从国际市场来看，中国已经到了资本输出大国的阶段。人民币坚挺了，我们可以用更少的成本买到更多的资源更好的技术，这显然是我们长期发展的战略。

国际战略不支持人民币持续贬值

从这些方面来看，经济增速下行，国际收支出现一顺一逆，未来可能会出现逆差，对人民币汇率是有贬值压力的，但是同时我国对内和对外战略又要求人民币不能趋势性的贬值。

鉴于这几个方面的因素制约和相互要求，未来看，‘十三五’期间人民币汇率会保持基本稳定，有阶段性的升和贬。这次一次性贬值2%、3%，从长期汇率走势来看算不了什么，还是小幅度的波动，这不会改变中长期的运行态势，只有保持基本稳定、双向波动，对中国经济各方面来讲好处多于坏处。