【建投策略】政治局定调下半年,车联网标准设规划

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下半年来看,我们认为更加灵活适度的稳健的货币政策有望延续,但社会增速或将放缓

作者:张玉龙

来源:建投策略研究

报告内容

七月政治局会议定调多项问题

七月政治局会议总体上在市场预期之内,无论是在对经济发展、国际国内形势的认识、还是货币政策、财政政策未来走向,都在之前各类会议及领导讲话中被反复提及。本次政治局会议对国内大循环、房地产等多方面问题进行了定调,我们认为下半年财政政策执行重要于货币政策、医疗卫生物资价值突显、国内大循环中的消费与投资是发力重点,房主不炒不会改变,以及国企改革中资源类、军工类企业或存在重组机会。

车联网标准建设指南征求意见

7月31日,交通运输部办公厅下发《国家车联网产业标准体系建设指南(智能交通相关)(征求意见稿)》,旨在加快自动驾驶和车路协同技术应用,推动国家车联网产业标准体系建设。车联网标准主要包括智能交通基础设施、车路信息交互、智能车载及便携终端和智能交通运输、管理与服务四方面内容。车联网标准的制定有利于自动驾驶的推进,有利于汽车向智能化转型。车联网的推进可以带来相关车联网芯片、模组的需求,增加车侧终端和路测设备的需求,增加对于智能座舱的需求。

资管新规过渡期预期内延长一年

7月31日,央行宣布为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型,经国务院同意,资管新规过渡期延长至2021年底。资管新规延长一年的决定在市场预期之内。延长资管新规过渡期主要出于疫情冲击的考虑。延长一年过度期同时减轻了金融机构和实体经济的压力。但仅仅延长一年还是给予金融机构压力,促使他们主动转型,压降非标规模,完成向新产品的转变。

风险提示:政策不及预期


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七月政治局会议定调多项问题


七月政治局会议总体上在市场预期之内,无论是在对经济发展、国际国内形势的认识、还是货币政策、财政政策未来走向,都在之前各类会议及领导讲话中被反复提及。本次政治局会议对国内大循环、房地产等多方面问题进行了定调,我们认为需要关注下半年财政政策执行、医疗卫生物资价值、国内大循环中的消费与投资以及国企改革。

1.1下半年财政重于货币,货币环境总体宽松但社融增速或已过年中高点

下半年来看,我们认为更加灵活适度的稳健的货币政策有望延续,但社会增速或将放缓。截至6月,新增社融20.83万亿,新增贷款12.33万亿,增速分别为42.5%和23.0%,H1人民币新增贷款12.33万亿元,是历史最高水平。如果我们按照官方全年人民币贷款增量20万亿,社会增量30万亿的假设计算,全年社融增速17.3%,贷款增速18.5%,比现值将出现明显下降。

从7月政治局会议对于货币政策的表述来看,精准导向更为重要,因为灵活适度目前执行效果较好。如果单看“更加灵活适度的货币政策”的内涵,我们认为当下更应关注“适度”,这也是央行最新表态的观点。精准导向,意味着在总量适度的情况下,增量信贷资源将更多向制造业、中小微企业结构性倾斜。下半年伴随经济下行压力加大,利率可能进一步下降,但幅度将小于上半年。除此之外,下半年货币政策的重点是“推动综合融资成本明显下降”。我们认为综合融资成本主要是指存量贷款利率。对于综合融资成本而言,存量贷款的利率换锚才是重点,下半年要推动LPR改革,促使存量贷款利率下行。

下半年财政政策的效果重于货币政策。上半年地方政府专项债的净融资2.22万亿元,比去年同期多了1.03万亿。而2020年新增专项债额度由2019年的2.15万亿元增加至3.75万亿元,这意味着仍有1.5万亿的专项债将要发行。下半年新增专项债的发行以及这些专项债形成实物工作量。这也是本次政治局会议对财政政策要“注重实效”提法的原因。此外,此次政治局会议再次提到“要保障重大项目建设资金,注重质量和效益”,与重大项目建设密切相关的建筑、建材、工程机械行业将继续受政策加持而迎来景气度的持续上行。

1.2常态化疫情防控下医疗卫生物资价值突显

进入常态化疫情防控阶段,医疗卫生物资的价值突显。在针对新冠肺炎疫情的有效疫苗没有应用于市的情况下,新冠疫情防控的医疗物资的需求不会下降,而是会持续保持。检验检测设备、材料、防护用具仍然将高频被人们使用,且伴随常态化疫情防控的展开而成为“常态化装备”,从而相关医疗行业公司的估值得以维持。

此外,海外疫情没有得到有效控制,秋冬时节需要谨防疫情反复。此次政治局会议提出“健全常态化疫情防控机制,强化医疗卫生物资储备”,即未雨绸缪、防患于未然,加大医疗健康领域的战略储备,并补齐卫生健康领域的短板。

1.3国内大循环为主体对资本市场是新提法,对中国经济是长期坚守

消费市场是国内大循环的最重要的方面。从对于GDP增长的拉动来看,最终消费以及远超过了资本形成总额,是三家马车中的主要动力。我们认为传统消费和新型消费都是重点。传统消费中必选消费较为稳定,且内部部分行业存在结构性的升级,这是潜在的超额增长点,也是资本重点把握的对象。而可选消费,受制于疫情,但也在逐渐恢复,我们认为需要重点关注的是汽车。首先,汽车行业整体在持续恢复,2020年Q1,汽车销量同比下降超过40%,而截至6月,该数值已经收窄至16%。此外,各地出台各类优惠政策,特别针对新能源汽车,牌号、补贴、下乡等多种政策优势有望助力销售上行。除汽车以外,旅游、传媒、特别是餐饮在疫情不再反复的情况下,也将迎来基本面的逐级改善。另外,新型消费的作用不可忽视。此次政治局会议再次提到了“居民消费升级”。我们认为线上娱乐、线上教育、以及数字化、智能化在各行业的渗透都有望拉动新的需求,这些需求或与传统消费相联,是传统消费的升级版。

投资也是国内大循环的重要内容。此次,政治局会议对投资的内容,着墨较多。在积极扩大有效投资方面,提及了新型基础设施建设、国家重大战略项目、新型城镇化和生态保护重大工程。这将伴随5G基建、数据中心、特高压、工业互联网、交通基础设施建设、老旧小区改造、冷链物流建设、环保工程等新老基建多方面的内容。我们认为从弹性看,新基建最好,从基本面上看,老基建最稳。

产业链安全是重点,是长期重要内容,短板要补,长板更加安全。此次,中央政治局再次提到“要提高产业链供应链稳定性和竞争力,更加注重补短板和锻长板。”近来中美关系摩擦较多,这与大选有关,但从长视角来看,百年未有之大变局下,美国加大对中国的封锁在情理之中。但产业链技术环节的突破不是一朝一夕,资本市场所能做的是关注国产替代的边际变量和寻找长板以求边际安全性。

1.4房主不炒保持战略定力

疫情以后,深圳房地产市场火爆异常。截至2020年6月,深圳二手房价格指数,同比增速高达14.3%,环比增速1.9%,连续4个月环比增速在1.5%以上。与此同时,深圳新建商品房价也同比走高,6月同比增长达到了5.3%,环比增长0.8%。针对深圳房市,7月4日住建部副部长倪虹就赴深调研,而7月15日,深圳市住建局发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》,在限购政策上更为严苛。

本次政治局会议再次在最高层面明确“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,促进房地产市场平稳健康发展。”我们认为从大趋势上看,珠三角、长三角的房地产具备相对吸引力是确定的,但房地产价格的过快上涨一定会引来政策的调控。房主不炒是中央层面的坚守,这一点定调没有任何变化,无须质疑。

1.5 改革是发展的路径

改革开放是我国应对百年未有之大变局的政策选择,优化营商环境、积极扩大对外开放是核心内容。此次中央政治局会议重点提到了资本市场和国企改革两方面内容。

上半年,资本市场改革如火如荼,新三板精选层、创业板注册制等多方面政策持续推进。在推进直接融资的大背景下,券商景气度上行的趋势非常明确。特别是考虑到建设航母级券商的预期,以及随之可能伴随的证券行业的整合预期,行业有望得到优化和发展,其中龙头券商相对的基本面优势极为明显。

此外,中央政治局还提到了“实施好国有企业改革三年行动方案”。6月30日,中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》。对于资本市场而言,国企改革中比较重要的方面就是国企的重组,我们认为传统资源类企业、军工企业等有望迎来整合机会。相关国企将受益于不良竞争减少、公司竞争格局改善,公司基本面更新。


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车联网标准建设指南征求意见情 


7月31日,交通运输部办公厅下发《国家车联网产业标准体系建设指南(智能交通相关)(征求意见稿)》,旨在加快自动驾驶和车路协同技术应用,推动国家车联网产业标准体系建设。

《征求意见稿》规划出车联网标准发展的时间表。其中,到2022年底,要初步构建支撑车联网应用和产业发展的标准体系,完成一批智能交通基础设施、辅助驾驶等领域智能交通相关标准,制修订标准20项以上;到2025 年,系统形成能够支撑车联网应用和产业发展的标准体系,形成一批智能管理和服务、车路协同等领域智能交通关键标准,再完成20余项标准制修订任务,标准体系完成总数达到40 项以上。

车联网标准主要包括智能交通基础设施、车路信息交互、智能车载及便携终端和智能交通运输、管理与服务四方面内容。车联网标准的制定有利于自动驾驶的推进,有利于汽车向智能化转型。车联网的推进可以带来相关车联网芯片、模组的需求,增加车侧终端和路测设备的需求,增加对于智能座舱的需求


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资管新规过渡期预期内延长一年


7月31日,央行宣布为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型,经国务院同意,资管新规过渡期延长至2021年底。资管新规延长一年的决定在市场预期之内。在央行7月10日的上半年金融统计数据新闻发布会上,央行办公厅周学东主任就层表示“可能延期一年比较合适”。虽然当时还在研究中,但这样的表态已经给予了市场充分的预期。

延长资管新规过渡期主要出于疫情冲击的考虑。资管产品中大量非标产品直接针对实体经济,在疫情冲击经营困难的情况下,对于企业的融资支持和现金流保护非常重要,可以有效保护市场主体。延长一年过度期同时减轻了金融机构和实体经济的压力。但仅仅延长一年还是给予金融机构压力,促使他们主动转型,压降非标规模,完成向新产品的转变。

央行保留激励约束机制。对于完成整改进度快于计划的金融机构,央行在监管评级、宏观审慎评估、资本补充工具发行和开展创新业务等方面给予适当激励。相反,对于未按计划如期在2021年底前完成整改任务的金融机构,央行在监管评级、宏观审慎评估、开展创新业务等方面采取惩罚措施,并视情采取监管谈话、监管通报、下发监管函、暂停开展业务、提高存款保险费率等措施。

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