【长江电新】德福科技更新：利好因素累积，看好公司成长潜力和确定性

1、公司近期利好因素持续累积，印证在高端化和定价权的优势地位。首先，标箔涨价落地，全系普涨10%，当前2.5万吨产能（另有2.5万吨转产锂电铜箔），考虑满产后预计26年增厚盈利5kw+；锂电铜箔涨价意愿强烈，部分小客户落地涨价，头部月底谈判在即。其次，公司卢森堡铜箔收购进展持续稳步推荐，相关客户持续导入。此外，在生益、松下等本部产能客户持续放量预期下，25Q4或将实现超预期表现。

2、重申公司在供需拐点和技术迭代下的投资机会。主业涨价增厚安全边际，25年锂电铜箔表观产能利用率在70%+，但长尾产能保供能力差，已经呈现龙头满产的结构性紧平衡，涨价弹性较大。其次，HVLP箔起量在即，本部产能积极导入头部客户供应链，卢森堡对接斗山和ASIC链等，随RTF转产和3、4代箔占比提升有望进一步增厚盈利，并改善报表。新品方面，载体铜箔、埋阻铜箔等前沿产品方面积极布局，切中下游细分场景，市场尚未定价。

3、公司兼具胜率和赔率，26年考虑锂电铜箔出货15万吨+，涨价落地2k后，预计贡献4e左右；HVLP1,2和3,4积极放量1万吨和0.6万吨，预计贡献6e左右；若对载体铜箔充分定价，或将贡献2e利润，当前18X左右。