澳元/美元 4h

澳元：疲软且看涨

本周，澳元在G10货币中表现突出，主要得益于国内经济的韧性、⼤宗商品价格的上涨以及有利于⻛险资产的市场环境。周中，澳⼤利亚公布的通胀数据超出预期，推动了澳元的显著上涨。消费者价格指数（CPI）的意外上升迫使交易员重新评估澳⼤利亚储备银⾏（RBA）近期放松货币政策的可能性。市场降低了对RBA早期降息的预期，进⼀步强化了RBA的政策宽松速度将慢于其他全球央⾏的观点。政策差距的扩⼤增强了澳元兑美元的收益率吸引⼒。周四，澳⼤利亚私⼈资本⽀出（CAPE）超出预期，进⼀步改善了国内经济形势。强劲的CAPE数据表明，尽管⾦融环境趋紧，企业投资依然健康，整体经济展现出韧性。通胀上升与稳健的投资数据相结合，凸显了RBA的紧缩政策⽴场是合理的，并且不太可能很快改变。

全球形势在此过程中发挥了重要作⽤。本周初，特朗普总统与主席的积极通话提振了市场情绪。他们决定维持双边建设性对话的势头，降低了贸易冲突再次爆发的⻛险，并⽀撑了与全球经济增⻓相关的货币需求。⼤宗商品市场也为澳元提供了进⼀步的⽀撑。铜价强劲上涨，⼀度将伦敦⾦属交易所三个⽉期铜价推⾼⾄每吨11000美元以上，随后有所回落。铜价走强主要受到美元走软和和平谈判进展乐观情绪的推动，这种环境为与资源相关的澳元创造了有利前景。原油价格也触底反弹，因为市场越来越预期欧佩克+将在2026年第⼀季度保持产量稳定。尽管本周晚些时候，中国警告⽇本，问题将付出惨痛代价，地缘政治摩擦再次浮现，但这并未对澳元的上涨势头造成实质性⼲扰。到本周末，澳元已成为最具韧性的G10货币之⼀，这得益于⾼于预期的通胀、稳健的商业投资、改善的全球市场情绪以及⽀撑性的⼤宗商品市场。

本周，澳元在G10货币中表现突出。⾼于预期的消费者物价指数（CPI）和强劲的私⼈资本⽀出清晰地反映了澳元国内经济的韧性。同时，⼤宗商品价格的上涨以及全球经济环境的改善也助推了澳元的升值。铜价的反弹和油价的企稳进⼀步⽀持了澳元，而本周初美中关系的改善也提升了市场的⻛险偏好。到周五，澳元已成为G10货币中最具韧性的货币之⼀。

短期看涨。国内经济环境显著改善。意外强劲的通胀数据迫使市场降低了对澳⼤利亚储备银⾏提前降息的预期，而强劲的资本⽀出数据也进⼀步巩固了经济能够⽐预期更平稳地应对紧缩政策的观点。这扩⼤了澳⼤利亚与其他主要经济体之间的隐含政策差距，⽀撑了相对收益率，并为澳元兑⼀篮⼦货币提供了坚实的基础。外部因素也⽐上周更加有利。⻛险偏好有所改善，中美沟通保持建设性，铜价持续⾼于近期区间。这些因素通常对澳元等⾼⻉塔系数货币有利。如果下周公布的GDP数据证实资本⽀出所展现出的韧性，澳元应能保持上涨势头。近期主要⻛险仍然是与中国相关的市场情绪恶化或全球⻛险偏好突然逆转，这些都可能迅速抵消国内市场的强势。

⻓期来看，澳元前景乐观。结构性因素依然有利。澳⼤利亚储备银⾏将晚于美联储及其他⼏家中央银⾏采取宽松政策，这种政策的持续性使澳⼤利亚在⻓期内具备相对收益率优势。国内需求展现出超出预期的韧性，得益于企业投资和劳动⼒市场虽然有所降温但并未崩溃。贸易条件仍然受到亚洲需求和有利的⼤宗商品组合的⽀撑，尤其是在铜和液化天然⽓交易表现强劲的情况下。随着全球经济周期转向更加稳定的增⻓和更窄的利率差，澳元的顺周期性将成为优势而⾮劣势。因此，只要外部环境不发⽣剧烈恶化，中期趋势仍将向上。

如果 GDP 或未来的通胀数据显著走软，或者澳⼤利亚储备银⾏意外变得谨慎，亦或⼤宗商品市场的动能减弱，我们将重新评估并恢复中性⽴场，直⾄数据和价格有所改善。

美元：疲软且看跌

本周美元再次⾯临抛售压⼒，美元指数（DXY）跌破100.00关口，原因在于市场⼤幅调整了对美联储12⽉降息的预期。本周初，美联储主要官员，尤其是⾏⻓沃勒，强势转向鸽派⽴场，导致市场预期从维持利率不变转向降息准备。周⼆，⼀系列疲软的消费数据，包括令⼈失望的零售销售数据和消费者信⼼指数⼤幅下滑，进⼀步强化了这⼀预期，推动美元指数跌⾄接近99.40的低点。周三公布的初请失业⾦⼈数⾼于预期，短暂⽀撑了美元，但并未改变整体下跌趋势。随着感恩节临近，交易活动逐渐减弱，美元在周末走软，与此同时，市场⻛险偏好回升，中美紧张局势有所缓和。

政策⽅⾯的主要驱动因素是美联储明确转向更为温和的语⽓。周⼀，美联储理事沃勒表⽰，近期数据显⽰通胀变化不⼤，通胀并⾮主要问题，这清晰表明他⽀持12⽉降息。旧⾦⼭联储主席戴利也持相同观点，称降息有助于防⽌劳动⼒市场急剧恶化。市场迅速做出反应，12⽉降息25个基点的预期⽐例从本周初的约39%攀升⾄周⼆的75%以上，这导致短期收益率下降，并对美元施加压⼒。美联储主席⼈选的不确定性加剧了市场波动。财政部⻓⻉森特表⽰，特朗普总统将在圣诞节前提名⼈选，加之外界猜测凯⽂·哈塞特是热⻔⼈选，导致周⼆收益率曲线短暂陡峭化。

经济数据加剧了美元的压⼒。周⼆，疲软的消费数据动摇了市场对经济软着陆的预期。零售销售额仅增⻓0.2%，低于预期的0.4%；对照组消费⽀出下降了0.1%。消费者信⼼指数也跌⾄88.7，为4⽉以来的最低⽔平。周三，劳动⼒市场数据在⼀定程度上⽀撑了疲软的经济形势。⾸次申请失业救济⼈数降⾄21.6万⼈，低于预期的22.5万⼈，与2025年2⽉以来的最低⽔平持平。这⼀数据暂时稳定了美元，并削弱了劳动⼒市场迅速疲软的观点。其他数据则喜忧参半。9⽉份的⽣产者价格指数（PPI）数据⼤多表现温和，而芝加哥PMI则⼤幅下滑⾄36.3，凸显了制造业持续⾯临的挑战。

地缘政治的发展同样影响了市场情绪。特朗普总统与主席通话后，中美关系有所改善，中国也邀请特朗普访问北京。这缓解了短期贸易担忧，提升了⻛险偏好，进而降低了对美元的需求。本周新闻的焦点集中在拟议的乌克兰⼗九点和平计划上。关于俄罗斯是否会接受该计划，媒体的报道褒贬不⼀，但总体上取得进展的可能性⽀撑了⻛险资产和⽯油价格，这两者都减少了流⼊美元的避险资⾦。本周晚些时候，有报道称，俄罗斯特使维特科夫和库什纳正准备向普京总统提出⼀项承认被占领⼟的提议。

市场情绪反映了假期的影响。由于感恩节假期和周五提前收盘，本周后半段流动性显著下降。⻛险偏好依然强劲。尽管周五上午芝加哥商品交易所（CME）出现故障，美国股市仍持续上涨，标普500指数和纳斯达克指数均有所上升。股市整体的积极基调对美元施加了额外压⼒，美元通常在⻛险情绪改善时表现疲软。

美元本周表现疲软。受到沃勒和戴利释放鸽派信号以及令⼈失望的消费数据影响，市场普遍预期美元将在12⽉降息，美元指数（DXY）跌破100关口。失业救济申请⼈数⼤幅上升带来的小幅反弹未能持续，加之假⽇期间流动性减少，美元走低，而市场⻛险偏好有所改善，地缘政治紧张局势也有所缓解。

短期内，美元走势显得疲软。主要驱动因素在于市场迅速重新定价，预期12⽉将降息，这导致短期债券收益率下降，美元整体走弱。沃勒⽴场的转变具有重要意义，因为他此前倾向于鹰派，因此他明确⽀持宽松政策传递出强烈的国内信号。零售销售数据疲软和消费者信⼼下滑加剧了美元的下⾏压⼒，引发了⼈们对消费可持续性的质疑，尤其是在经济已显现周期末期特征的背景下。⻛险情绪有所改善，这得益于中美关系的缓和以及乌克兰局势的初步进展，因此即使基本⾯喜忧参半，短期内市场情绪仍可能主导市场。即将公布的ISM数据、鲍威尔的讲话以及个⼈消费⽀出（PCE）数据将成为重要的催化剂，因为⽬前市场普遍预期宽松政策。如果经济活动数据走强，或者鲍威尔反对市场预期的降息幅度，美元可能会反弹，但短期内美元走势仍将疲软。

⻓期来看，美元走势略显疲软。整体趋势表明，美元的相对政策溢价正在逐步减弱。美联储相较于其他⼀些央⾏更接近于实施宽松政策，消费指标的疲软以及芝加哥PMI等商业调查的走弱，均⽀持了经济周期正在失去动⼒的观点。随着全球PMI趋于稳定，以及其他央⾏最终开始缩小利率差距，美元的外部优势将逐渐消退。地缘政治局势趋于平静，尤其是中美摩擦的减少，也将抑制避险需求。尽管避险情绪的波动仍可能导致美元间歇性走强，但这更可能是短暂的波动，而⾮持续上涨趋势的开端。

如果这⼀趋势发⽣变化，即将公布的数据恢复了更强劲的增⻓和通胀势头，或者鲍威尔释放出的降息意愿低于市场预期，我们将重新评估，并倾向于美元走强，直⾄数据和价格有所改善。

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