周⼆

澳⼤利亚储备银⾏将于下周发布政策声明，货币市场普遍预计现⾦利率将维持在3.60%不变的概率为94%，降息25个基点的概率为6%。去年11⽉，央⾏如预期⼀致通过决议，决定维持现⾦利率不变。央⾏指出，尽管近期通胀有所上升，国内经济活动有所改善，但整体经济前景依然不明朗。央⾏认为采取谨慎⽴场是适宜的，并表⽰将继续密切关注各种⻛险。

澳⼤利亚储备银⾏（RBA）同时发布了季度货币政策声明，显著上调了2026年第⼆季度之前的核⼼通胀预期。2026年6⽉的截尾均值通胀率⽬前预测为3.2%（此前为2.6%），而2026年6⽉的消费者物价指数（CPI）预测为3.7%（此前为3.1%）。该⾏指出，近期数据显⽰市场需求过剩程度⾼于之前的预期。其预测基于以下假设：2025年底前现⾦利率为3.6%，2026年6⽉为3.4%，此后为3.3%。⾏⻓⽶歇尔·布洛克在会后新闻发布会上表⽰，董事会尚未讨论削减货币政策，而本轮经济周期所需的宽松幅度可能低于以往周期。她指出，未来可能不会进⼀步削减货币政策，也可能会进⾏⼀些调整。布洛克补充道，⽬前的政策被视为接近中⽴，董事会将逐次会议进⾏审议，没有明确的倾向，并认为当前的⽴场在现阶段是合适的。这些表态增强了政策走向的不确定性，表明央⾏对所有选项持开放态度，⽬前没有⽴即调整的压⼒。

这⼀基调与副⾏⻓安德鲁·豪瑟的表态⼀致。豪瑟表⽰，他们⽬前的最佳评估是货币政策依然紧缩，并且正在积极讨论这⼀问题。他指出，预期未来降息并⾮不合理，澳储⾏将根据宏观经济数据，在中性利率上“试探性地调整”政策的紧缩程度。因此，市场关注的焦点将集中在澳储⾏即将召开的会议上的任何细微措辞上，尤其是在市场⽬前预期不会进⼀步降息，并将下⼀步可能的举措视为加息，但加息最早也要到明年下半年才会发⽣的情况下。

周三

路透社的⼀项调查显⽰，尽管政策制定者之间的分歧⽇益明显，但⼤多数经济学家仍预计，美联储将在12⽉10⽇的会议上降息25个基点，以提振降温的劳动⼒市场。这⼀预期与市场定价相符，⽬前市场普遍认为降息25个基点的可能性⾼达87%。此举将延续10⽉份的降息，但鲍威尔主席当时警告称，鉴于通胀⻛险依然存在，12⽉份进⼀步宽松政策并⾮板上钉钉。政府⻓期停摆导致关键数据发布延迟，进⼀步加剧了前景的不确定性，而10⽉份的会议纪要也显⽰，美联储委员会内部存在显著分歧。

尽管如此，包括纽约联储主席威廉姆斯在内的⼏位官员的表态，进⼀步强化了市场对进⼀步宽松政策的预期。威廉姆斯暗⽰，近期降息或许是合适的。Newsquawk的评估显⽰，在有投票权的联储成员中，有四位明确⽀持降息（鲍曼、沃勒、⽶兰、威廉姆斯），⼀位被认为倾向于降息（库克），两位态度不明（鲍威尔、杰斐逊），五位似乎倾向于维持利率不变（巴尔、施密德、柯林斯、穆萨勒姆、古尔斯⽐）。鉴于这些分歧，本次会议可能会出现⾃上世纪90年代初以来最多的反对票，可能有四位或更多成员反对任何降息⽅案。

更新后的经济预测将会发布。路透社的调查显⽰，对于2026年的点阵图，各⽅意⻅分歧有限：中值预测美联储将再降息两次，但由于财政不确定性、关税影响以及对美联储独⽴性的担忧，各⽅仍存在较⼤分歧。政策制定者发出的相互⽭盾的信息也加剧了这种不确定性。分析师指出，消费者与市场的通胀预期之间存在显著差距，这增加了政策制定的难度，同时预计个⼈消费⽀出（PCE）通胀率在2027年之前将保持在2%以上。

⺠调显⽰，美国经济在第三季度可能增⻓3.0%，但本季度的增速预计将放缓⾄0.8%，并预计2026年平均增速将达到2.0%。富国银⾏预计2026年的经济前景将仅有小幅调整⸺GDP和失业率略有上升，而通胀率则略有下降。该⾏预计2026年经济增⻓的中位数将维持在3.375%，但若出现低于预期的情况，可能会拉低中位数，⽬前下⾏⻛险略⾼。

特朗普总统即将在1⽉初选定新的美联储主席，这进⼀步加剧了2026年利率路径的不确定性。如果选择像美联储全国执⾏委员会主任凯⽂·哈塞特这样⽴场极为鸽派的⼈选⸺他与特朗普的政策⽅向⾼度⼀致⸺则可能增加2026年进⼀步降息的可能性。据《⾦融时报》报道，债券投资者已向美国财政部发出警告，哈塞特可能会积极推动宽松政策，以符合特朗普的偏好，从而增加通胀上升和国债抛售的⻛险。⼈们的担忧主要集中在他被认为缺乏独⽴性、市场导向有限，以及他能否驾驭⼀个意⻅分歧的美联储等问题上，这些都可能损害他的信誉。

市场普遍预期加拿⼤央⾏将维持利率不变，⽬前2.25%的利率⽔平被视为最终利率⽔平。⾃上次会议以来，市场对政策的预期基本保持稳定，10⽉份的就业和CPI数据均⾼于预期（与9⽉份的数据相似），这进⼀步⽀持了加拿⼤央⾏暂停加息并密切关注近期宽松政策效果的观点。加拿⼤央⾏在之前的声明中已表明其倾向于维持利率不变，并指出：“当前的政策利率⽔平⼤致合适，既能将通胀率维持在2%左右，⼜能帮助经济度过结构调整期。”

⾃10⽉份决议以来发布的增⻓数据可能令政策制定者感到振奋，9⽉份的GDP数据符合预期，而第三季度的年化数据则⼤幅超出预期。货币市场⼏乎完全预期下周的会议将维持利率不变。

展望2026年，受11⽉就业报告的影响，市场预期变得更加鹰派。该报告显⽰，失业率从6.9%显著下降⾄6.5%。因此，市场⽬前已消化了约15个基点的加息预期。在此数据公布之前，市场仍预期年中会出现⼀些宽松政策，但现在这些预期已完全逆转。

周四

瑞⼠国家银⾏预计将维持政策利率在0.00%不变。尽管近期通胀数据低于预期，表明重新实施负利率的可能性尚未完全排除，但这种可能性依然较小。瑞⼠国家银⾏仍具备充⾜的政策空间，能够通过其预测和外汇操作引导政策走向，官员们也多次强调，任何重新实施负利率政策的⻔槛将远⾼于常规的降息幅度。

10⽉份，就业⼈数增加4.22万⼈，劳动参与率维持在67%，失业率升⾄4.3%。西太平洋银⾏预计11⽉份就业⼈数增幅将较为温和，约为2万⼈，原因在于护理⾏业的强劲增⻓和市场⾏业的稳步反弹，劳动⼒市场正在逐步降温。该⾏还预计失业率将小幅上升⾄4.4%，与三个⽉平均⽔平的逐步上升趋势相符。近⼏个⽉来，⻘年失业率波动较⼤，通常被视为整体劳动⼒市场疲软的先⾏指标。总体而⾔，经济状况依然稳健，但随着经济在限制性政策环境下进⾏调整，经济正持续趋于正常化。

周五

预计10⽉份GDP环⽐增⻓0.2%（前值为-0.1%）。本质上，这⼀反弹不太可能对英国央⾏12⽉份的政策讨论产⽣显著影响。近期的通胀数据以及预算案中所述的疲软增⻓前景，可能已进⼀步巩固了降息的理由，除⾮即将在12⽉会议前夕公布的11⽉份CPI数据出现重⼤意外。10⽉份的PMI数据显⽰，经济增⻓“疲软”，约为0.1%，企业在预算案公布前表现谨慎。

明年，随着英国央⾏接近最终利率⽔平，经济增⻓前景将愈加重要，货币政策委员会的讨论已趋于平衡⸺⻉利⾏⻓在上次会议上投下打破僵局的⼀票正是对此的有⼒体现。

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