证监会主席吴清提出对优质券商适度放宽资本空间与杠杆上限，这一政策将推动券商从简单的价格竞争转向价值竞争，开启行业高质量发展新阶段。

2025年12月6日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上发表讲话，首次明确提出对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。这一表态被视为券商行业发展的重大政策利好。

目前，我国上市券商平均杠杆率仅为3.45倍，远低于国内银行业的12.2倍，与高盛14.4倍、摩根士丹利12.5倍等国际投行相比差距明显。此次政策调整旨在提升券商资本利用效率，推动行业回归价值竞争本源。

杠杆率偏低制约行业盈利能力

我国证券行业长期以来受制于严格的杠杆限制，导致资本利用效率不高，直接影响行业盈利能力。数据显示，近十年证券行业ROE中枢基本在5.5%左右，低于海外同业水平。

吴清指出，券商需要从简单的拼规模、比增速、争排名，转向高质量发展。通过适度提升杠杆率，结合提高费类业务占比、优化资本使用效率等措施，有望推动行业ROE中枢稳步提升。

杠杆限制放宽后，券商在两融业务、权益类自营业务、国际业务及衍生品业务等领域有望直接受益。其中，两融业务作为券商重要的资本中介业务，将获得更大发展空间。

分类监管引导行业差异化发展

此次政策调整突出“分类监管、扶优限劣”​ 的思路。对优质机构适当“松绑”，优化风控指标；对中小券商、外资券商探索差异化监管；对问题机构则依法从严监管。

这种差异化监管思路在2024年9月已现端倪，当时证监会修订风控指标计算标准，下调优质券商风险资本准备调整系数。此次政策是对前期政策的延续与深化。

吴清强调，一流投行不是头部机构的“专属”，中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域打造“小而美”的精品投行。

提升券商综合服务能力

适度加杠杆不是鼓励盲目扩张，而是为了提升券商服务实体经济的能力。吴清指出，证券行业作为直接融资的主要“服务商”、资本市场的重要“看门人”、社会财富的专业“管理者”，需要提升综合服务能力。

在服务新质生产力方面，券商可以发挥价值发现和风险定价专业优势，助力科技创新企业发展；在财富管理领域，券商可提供更加丰富、精准的产品和服务，满足居民资产配置需求。

目前，券商行业已涌现出国泰君安并购海通证券等案例，初步实现“1+1＞2”的效果。未来，行业并购重组与业务创新将成为券商提升效率、实现差异化发展的重要路径。

吴清主席的此次表态，标志着中国券商行业将进入精细化、差异化、高质量发展的新阶段。通过适度提升杠杆率，结合分类监管引导，券商行业有望告别同质化竞争，走向基于专业能力和价值创造的高质量发展道路。