出品 | 财访团

文章 | 大林子

编辑 | 笔谈

2025年上半年，时代新材（600458.SH）经营表现稳健向好，整体业绩实现显著增长。公司实现营业收入92.6亿元，同比增长7%；归母净利润达3.0亿元，同比大幅增长37%；扣非归母净利润为2.3亿元，同比增长16%。盈利能力持续改善，净利率提升至3.6%，同比上升0.9个百分点，反映出公司在成本控制与运营效率方面的优化成果。综合毛利率为16.1%，虽同比微降0.4个百分点，但在行业竞争加剧背景下仍保持相对稳定。

单季度数据显示，2025年第二季度公司实现营业收入51.0亿元，同比增长14%，环比增长23%；归母净利润1.52亿元，同比增长49%，环比基本持平；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长57%，环比增长52%。第二季度毛利率回升至16.6%，环比提升1.0个百分点，显示公司盈利结构正在改善。

财务费用方面，受欧元升值影响，上半年产生0.60亿元汇兑损失，致使财务费用同比增长254%，达到1.14亿元，对利润形成一定拖累，但公司带息债务与归母所有者权益比值为2.07，与去年同期基本持平，整体财务状况保持稳健。

从业务结构来看，风电叶片业务成为公司业绩增长的核心驱动力。2025年上半年，该板块实现收入38.8亿元，同比增长38%，在总营收中占比提升至41.9%。同期，叶片销量达13.0GW，同比大幅增长97%，显示出强劲的市场拓展能力与出货节奏的显著加快。第二季度销量7.7GW，同比增长85%，环比增长46%，呈现加速放量趋势。尽管叶片均价从上年同期的424元/KW下降至297元/KW，降幅达127元/KW，且第二季度进一步降至279元/KW，价格压力明显，但公司通过规模效应与成本管控，有效对冲了降价影响，实现了收入与利润的双增。这一表现表明，时代新材在风电产业链中已具备较强的市场地位与议价能力，稳居国内风电叶片行业前二。

公司在海外市场拓展方面取得突破性进展。2025年上半年，海外叶片收入同比增长300%，显示出全球化战略的初步成效。与海外客户Nordex的合作持续深化，进一步巩固了国际市场份额。同时，公司加速海外产能布局，越南子公司已于上半年完成注册，预计2026年上半年实现投产，此举将有效规避潜在的贸易壁垒，提升本地化供应能力。在国内产能建设上，公司采用“1+1”模式，成功将成熟工厂的管理经验复制至新设的邢台和铁岭工厂，实现新增产能的快速爬坡，保障了订单的及时交付。此外，公司还积极拓展叶片维修、更换及备件供应等售后运维业务，成功获取新订单，打开了全生命周期服务的新市场空间，为风电业务的可持续增长提供了多元化支撑。

在新材料领域，时代新材的战略布局正逐步落地并显现成效。2025年第二季度，公司宣布第四大业务板块——新材料事业部已完成业务矩阵布局，标志着公司在高端材料领域的转型进入实质性阶段。自2023年末启动建设的新材料产业园与中试基地，目前已形成覆盖聚氨酯、有机硅、HP-RTM（高压树脂传递模塑）及芳纶材料的四大产品体系，并积极研制PI光电信息材料、PAI聚酰胺酰胺、可回收环氧树脂等前沿材料，为“十五五”期间的技术储备与产业突破奠定基础。2025年上半年，新材料及其他业务实现收入2.5亿元，同比大幅增长117%，新签订单达6.4亿元，同比增长51.3%，商业化进程明显提速。子公司时代华先成功实现扭亏为盈，验证了新材料业务的盈利潜力。

具体来看，高端聚氨酯减振及防护制品已实现产业链协同，汽车领域外部客户群体大幅扩充，风电防护制品基本覆盖国内各大主机厂，品牌效应初步形成；有机硅PACK功能材料成功进入储能领域头部企业供应体系，切入新能源电池封装关键环节；HP-RTM电池上盖产品已稳定供应行业头部客户，并应用“一模双出”技术大幅提升生产效率；芳纶及电容隔膜以高端国产替代为核心，市场份额持续提升，销售规模显著增长。

在低空经济领域，公司已与多家行业领先企业建立合作，承接新型动力装置减振器、整机复合材料设计及桨叶优化等关键任务，提前布局新兴赛道，展现出较强的技术前瞻性与市场响应能力。

公司传统业务板块在报告期内面临一定挑战。轨道交通业务实现收入9.6亿元，同比下降17%；工业工程业务收入7.4亿元，同比下降18%。上述下滑主要受公司“创新中心建设及产能迁移”影响，导致阶段性产能受限与交付延迟。尽管收入承压，但轨交板块新签订单超12.6亿元，创历史新高，其中海外订单超5亿元，同比增长23%，显示出市场需求依然旺盛且国际化拓展成效显著。工业工程板块新签订单11.6亿元，同比增长11.54%，同样保持稳健增长。公司预计在2025年下半年完成智能制造基地的搬迁与建设，届时将实现人均劳效提升30%、综合成本下降30%、交付周期缩短50%的产业升级目标。若该目标顺利达成，轨交与工业工程业务的盈利能力有望迎来显著修复，为公司整体利润增长提供新的支撑点。

汽车零部件板块2025年上半年实现收入33.9亿元，同比下降7%。该板块的下滑主要受乘用车市场周期性波动及部分客户库存调整影响。但值得注意的是，公司核心海外子公司新材德国（博戈）保持持续盈利，展现出较强的国际化经营能力与抗风险韧性。在市场拓展方面，公司成功切入大众新能源商业车核心领域，获得电动平台NVH订单，新增多条产品线，为未来增长打开空间。同时，博戈与采埃孚恢复合作，获得自并购以来首个NKW橡胶-金属件提名，标志着其全球供应链地位进一步巩固。产能布局上，公司新设立东北辽源分公司，旨在承接东北、华北市场订单，并重点突破一汽等核心客户，完善国内区域化服务网络。

从费用结构看，公司期间费用管控成效显著。2025年上半年，销售、管理、研发费用率分别为2.8%、3.7%和5.2%，同比分别下降0.3、0.8和0.1个百分点，反映出公司在精细化管理方面的持续优化。研发费用率保持在5.2%的较高水平，体现出公司对技术创新的重视与长期投入。尽管财务费用因汇兑损失大幅增长，但整体费用率的下降为利润增长提供了支撑。

横向对比同业，时代新材在风电叶片领域的出货量增速与市场份额提升显著，但需警惕行业竞争加剧带来的价格压力。当前叶片均价已较去年同期下降近30%，反映出行业仍处于产能释放与价格博弈阶段。相较部分竞争对手，时代新材在海外布局与产能复制模式上具备先发优势，但在原材料成本控制与产品迭代速度方面仍有提升空间。在新材料领域，公司已形成较为完整的产品矩阵，但整体收入规模仍较小，仅占总营收的2.7%，与国内领先材料企业相比，在产业化规模与客户渗透深度上尚有差距。此外，轨交与汽车板块的短期下滑也暴露出公司在产能切换与市场波动应对方面的灵活性有待加强。

时代新材风电业务凭借规模化出货与全球化布局，将继续支撑公司短期业绩增长；新材料业务矩阵已初步成型，商业化进程加速，有望在“十五五”期间成长为新的利润支柱；传统业务在完成产能升级后，盈利弹性有望释放。

时代新材2025年上半年经营状况整体向好，核心业务放量、新材料突破、海外拓展三大战略方向协同推进，展现出较强的成长动能。公司仍需在原材料成本控制、产品迭代速度、产能切换效率等方面持续改进，以应对日益激烈的行业竞争与市场波动。同时，新材料业务虽增长迅猛，但基数较小，需进一步扩大产业化规模与客户覆盖面，真正实现从“技术突破”到“规模盈利”的跨越。