爱婴室(603214.SH):二季度收入增长加速,下半年加速开拓华东、华南市场

中信建投中小市值陈萌 2019-08-13 18:00 3828

作者:叶乐、陈萌 

来源:萌主风向标

  事件  

公司发布半年报:2019年上半年营业收入11.79亿元,同比增长15.92%;归母净利润为6228.73万元,同比增长27.31%;扣非归母净利润为5088.96万元,同比增长25.68%;非经常性损益1139.77万元,主要为政府补助。经营性现金流净额为-50.41万元,同比下降-100.58%,主要系购买商品、接受劳务支付的现金有较大增长。加权平均净资产收益率为6.82%,与去年同期相比1.28个百分点。

  简评  

单季度收入增速有所提升,线下开店加速推进。2Q19公司营收6.34亿元,同增18.36%,1Q19收入同比增速为13.21%,二季度收入增速有所提高。2Q19扣非归母净利润增速为25.99%与1Q19的24.91%增速基本持平。2Q19公司新开母婴门店12家,净增门店9家,并于4月完成重庆泰诚 51.72%股权的并购,增加其所属门店18 家。对比来看,1Q19新开门店为6家,净增仅1家,2Q19公司开店速度明显加快。截止上半年底,公司直营门店总数量达到251家,营业面积达14.91万平米。

深耕华东地区,开拓华南和西南市场,下半年收入增长可期。公司上半年在上海、浙江、江苏各新开门店8、5、5家,计划下半年加速布局华东、华南地区,已签约待开业门店数量为44家,预计在今年三、四季度完成开店,其中上海23家、浙江8家、江苏4家、福建7家、广东1家、重庆1家。4月重庆泰诚并表后贡献收入超过1300万元,亏损额为105.5万元,伴随团队整合推进,未来西南地区业绩贡献有望增长。

上半年奶粉类产品毛利率有较大提升,带动净利率水平小幅增加。奶粉类产品贡献公司主要收入,2019年上半年收入占比达46.4%,毛利率提升至21.87%,相比去年同期提高3.27个百分点。得益于主要产品毛利率水平的提高,公司上半年净利率达5.71%,较去年同期提高0.46个百分点。 

盈利预测:预计2019、2020年公司归母净利润分别为1.49、1.84亿元,同比增长23.8%、24.1%,对应2019、20年PE分别为25、20倍。公司是A股母婴零售行业唯一上市公司,异地扩张持续推进,维持“增持”评级。

风险提示:异地扩张进展不及预期,华东地区业务竞争加剧


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