一、

谁也不会想到，1973 年出生于上海的江南春，在多年以后，会是中国传媒第一股-分众传媒的创始人。

 在 1 毛钱还能买两大碗豆腐脑、一根冰棒的年代，江南春就已经学会为家里人搬煤饼了。

 在当时，如果请人用车推回煤饼来，就要花1毛钱，而江南春却用桶分了5次把煤饼搬回了家。

 出生普通的他从小就能吃苦耐劳，这为他以后面对波澜诡谲的商场风云时的从容埋下伏笔。 

在那个父亲在家里才有话语权的年代，江南春总是受父亲的打压，人总是有叛逆期的，压力抗下的多大，反弹就有多大。

 为了显示出自己的能力，在可以自主选择的大学时代，江南春不花家里一分钱，将自己的才能毫不吝啬的悉数发挥出来。

 为了竞争学生会主席，他会把演讲稿重复背诵几百遍，参加各种活动项目。 每一份经验都在一步步促就他如今的成就。

 在华师大任职为“夏雨诗社”社长期间，上影属下一家广告公司到学生会招聘兼职拉广告，由于这家公司的负责人是上任诗社社长，江南春的应聘水到渠成。 

江南春通过这份经历赚了 1500 块，成为了价值十几万广告制作的一份子。 这份成功的经历让江南春决定放下校园的惬意人生，去了广告公司，那一年，广告公司收入400万，其中有 150 万来自江南春的贡献。

 很难想象，曾经还出过诗集《抒情时代》的文艺青年在广告行业居然也是不可小觑的人才。 

1994 年，21 岁的江南春筹资 100 多万成立了永怡广告公司，才大学三年级的他，就已自任总经理。

 1998 年，永怡占据了 95%以上的上海 IT 领域广告代理市场，营业额达到 6000 万至 7000 万，到 2001 年，收入达到了 1.5 亿元。 永怡的辉煌造就了江南春的广告业霸主地位。

二、

2000 年年底，江南春认识了如今的盛大网络董事会主席和首席执行官（CEO）陈天桥，他们的相遇是一场合作，为盛大代理广告。 

江南春对陈天桥的评价是“他的理解力超越一般人”，当时的陈天桥想要创造出卡通形象，让它在网上和人一起生活，通过出售卡通形象及其衍生产品来获取收益。 

陈天桥一直在不停地寻找新鲜的商业模式，尽管上述方法未能实现，但这也给江南春上了一课。

 又过了一年，某个夜晚，江和陈一起喝茶聊着当时已有 11 万人在线玩着盛大代理的韩国《传奇》游戏，这种商业模式带来的可观收益让江南春感到吃惊。 

据称本来也喜欢侃侃而谈的江南春在听陈天桥讲着《传奇》仅仅两个月就收回成本开始盈利的故事时，基本一句话也没讲，一直再听。

 盛大代理《传奇》给了江南春当头一棒，不断思考着商业模式的可塑性，也彻底触发了江南春想转型的念头。 

2002 年的某天，当江南春正百无聊赖的等着电梯时，不经意发现其实与之一样等着电梯的人都很无聊，此时的电梯门就是很好的广告投放点。

 2003 年永怡传媒正式更名为分众传媒，中国最有名的户外视频广告商业帝国也逐步形成，你现在所能在的小区或者商业楼电梯里看到的广告投放，十有八九都是分众传媒投放的，其中利益可想而知。

三、

在分别获得了软银的 50 万美金和 VC 维众的 50 万美金的第一轮风险投资后，江南春不断扩大其业务发展城市。 

2004 年 3 月，分众传媒再获 1,250 万美元的融资，创立了楼宇电视商业模式的江南春备受投行看好。

随后三个月，第三轮融资的3,000万美元也入手，美国高盛集团对其表示高度的赞赏。 2005 年 7 月 13 日，分众传媒顺理成章的登陆纳斯达克，以 17 美元每股发行，共募集资金 1.72 亿美元。

持股约 40%的江南春在开市当天，身家一跃超过 20 亿人民币，成为中国的财富新贵。 然而就在 2008 年江南春想退休好好搞自己的文艺事业之时，分众传媒的风暴来袭。 

那年的3·15晚会上分众身陷垃圾广告短信风波，全民公愤，错过最佳时机解释的分众在当年的 3 月 17 日股价大跌26.6%。 

2008 年不仅对全国民众而言难以忘怀，对分众也是，5·12 四川大地震，众多商家减少广告投放；次贷危机席卷全球，金融、汽车等高端行业客户缩减；9 月三聚氰胺事件爆发，乳业广告成了过街老鼠。 

光那一年，分众股价跌去 85 %，市值蒸发 65 亿美元。

 即使分众传媒在江南春的重新出山后实行的一系列操作下，股价回升，未卖身于新浪旗下，重鼓士气，致力将分众拉回原点，而就在2011年，分众遭浑水公司猎杀，被指经营数据造假和高管掏空，那年股价苦苦撑着，要倒不倒。

 江南春反复权衡后，决定走一步险棋，闯一闯别人从未走过的路。 

2013 年 5 月，分众传媒启动私有化运作，以 37 亿美元，从纳斯达克成功退市；2015 年 9 月，借壳七喜控股，回归 A 股，在 2015 年 12 月市值达到 2,714 亿元，比回归A股前多了 15 倍，江南春身价也一路高涨。

 风波过去了吗？江南春能实现他把自己写的剧本搬向荧幕的梦想了吗？ 

远远不够。

四、

2019 年 7 月 29 日，分众传媒发布了 2019 年半年度业绩快报，我用虎博搜索找到了最清晰的报告。

2019 年上半年，公司实现营业收入 57.13 亿元，同比下降 19.59%；实现营业利润 9.76 亿元，同比下降 75.98%；实现归属上市公司股东净利润 7.76 亿元，同比下降 76.82%；基本每股收益 0.05元，同比下降 78.26 %。 财报称上述数据是受2019年上半年中国广告市场需求的疲软和企业2018年第二季度大幅度扩张电梯类媒体资源而造成的成本增长，以及客户的回款度放慢。

 我用鹰眼分析系统搜索了下分众传媒，可以点击图片进入小程序查看，虽然基本面是利好为主，但是有些地方不得不提，比如说分众传媒的社保基金增减持，简直可以说是神来之笔。

结合当时的股市行情来看，基本是在图中所指位置减持：       

鹰眼分析系统小程序 

社保基金钱极多，又极其重要，它的存在，说明一家公司的基本面不会太差。 

拿曾经的风光一时如今被骂成狗退市的乐视网来说，社保基金就曾在乐视风光时名列在榜，逐渐落魄前夕及时嗅出不靠谱的气息，悄悄的消失再无身影。 

社保基金的这波操作在过去几个爆雷的“白马股”中都曾出现，哪里稍有不对，就不见踪影，所以也曾被探长调侃：跟着社保基金持仓，他跑完了，你也可以跑了。 

如今社保基金3个月前就减持分众传媒，持股 0 %，这说明什么情况！？ 仅仅是如此吗？ 早在 2006 年，经济学家咸郎平就指出：分众的做法，是选择了越来越多不“无聊”的环境，自己又无法让观众收看无聊的广告，这样是背离了分众当初把握行业本质取得迅速增长的经验，危机越来越大。 

放眼今朝，5G时代即将来临，越来越发达的网络，即便是在电梯里也能玩更好玩的手机，谁还会再去看电梯里的广告？

 “新经济产业周期 + 广告市场渠道变化”才是大家应该思考的问题所在。 我通过虎博搜索找出的一系列数据做了组图：

数据支持：虎博搜索

整个广告行业，出现一定量的萎缩，能产生效果广告的公司有限寥寥无几，平牌广告直线下垂，营收堪忧。 

为什么？因为互联网经济的不稳定性。 

过去互联网行业风头正盛的时候，投放广告的力度强大，不增加品牌影响力，怎么在这股浪潮中生存。 而如今，频频有公司传出裁员、倒闭的消息，哪个公司在调整内部时间里还去费心投放广告，媒体舆论不找向他们就谢天谢地了。

 分众需要的是市场需求，当这种需求不在，广告无处安放。 

是抄底？是迷途？移动互联网新经济还能不能起来，传统消费能否弥补缺口，这些都起着决定性的作用。 历经多年风雨的分众传媒，这场战役，热爱艺术的江南春还能用当年的那套翻身吗？ 

— The end —

参考文献：

[1]. 分众传媒与江南春的故事，2013 年

[2]. 分众传媒 2019 半年度业绩快报，2019 年

[3]. 中国最稳的基金，华尔街探长，2019 年

作者：大湃

审核：探长