中外宏观局势未明，但在社融L型企稳、股市估值去到历史大底的背景下，投资情绪一点即燃，但就算涨到了现在，AH股整体估值依旧合理便宜，并没有过热的迹象，投资者的心态依旧偏向于谨慎，历史中的非盈利增长所导致的牛市出现的次数并不少，单单因为经济原因而苛责股市是不专业的散户型心态。

资金和预期是这轮行情的基础，确实，投资最终看的还是盈利，目前的行情看似背离了基础理念，显得反常且越涨越让人不安，但是盈利和估值之间并没有100%稳定正反相关的关系，只靠估值，也足以支撑一轮行情。

我们要研究的，是这轮行情最终将走向真正的历史性长牛，抑或只是一轮游，从目前政府减税+货币收缩的宏观调控下，我是乐观的。

进入到了2季度，我偏向于从低估值+高息+稳定的成长性这几个角度寻找“黑马股”。

领展房产基金（00823）

1.作为香港房托之王，领展除受惠环球放水及美国今年不加息预期外，管理层正积极透过出售和收购内地资产，完善其收租物业组合，推动基金价格“有升有息”。2018年股市大跌，领展逆市拿下13.5%回报；今年股市大升，领展首季继续涨15.8%，稳赢大市。综合预测，领展2019年及2020年股息率分别有3厘及3.2厘，同期每股盈利分别预期增8%及10%，虽然息率在同行中不算最高，但增长稳健。

2.领展贵为香港的停车场大业主，截至去年9月底，停车场物业组合包括大约6.1万个车位。公司宣布4月1日起辖下停车场加租，货车及电单车车位平均加幅约8%，私家车位平均加幅约12.7%，有助停车场收入继续拉升。据半年业绩显示，公司车位总估值达362.3亿元，平均估值59.5万元，每车位每月收入则同比增9.9%至2706元。

3.领展和南丰在九龙东发展海滨汇项目，据半年报述，已有近60%办公室租出，包括主要租户摩根大通。管理层早前接受访问时指，九龙东有望成为香港副金融中心。

4.领展早前以66亿元人民币收购深圳市核心商区的新怡景商业中心，资产位于战略位置，拥较大发展潜力，领展将低端的香港资产转换成高质的香港及内地资产做法合理。

中信证券（06030）

1.受惠A股回温，中央逐步放宽货币政策，市场憧憬4月下调存款准备金率，有望带动A股渐渐回勇，中信证券作为行业龙头业绩预计将首先走出低估，情绪带动估值修复。

MSCI已宣布扩大A股纳入权重，这将为A股市场带来约4500亿元人民币增量资金。MSCI表示，大型A股的纳入因子会在5月由5%扩大至10%、8月扩大至15%、11月扩大至20%。首阶段5月，市场憧憬更多外地资金流入，A股成交提升。中信证券的经纪业务持续保持行业领先地位，将最受惠A股成交增加。敏感度分析显示，A股日均成交上升10%，中信今年盈利将增加3.8%。

行情来源：赢乾证券

2.已有两批科创板受理企业出炉，更多企业在科创板上市，可增加券商收入来源。与现行A股市场相比，科创板有重要突破，红筹、同股不同权、未有盈利的企业也可上市。科创板一旦发展至成熟阶阶，潜在市值可达2万亿美元。中信证券在承销上，排名市场第一，2018年完成A股主承销项目54单，主承销份额1783亿元，市场份额14.75%。

3.受累去年股市低迷，中信去年股东应占净利润同比跌18%。然而，A股首季已回升，加上科创板登场，今年有复苏的空间，彭博综合券商预测，中信今年股东应占溢利增33%。

时代中国控股（01233）

1.2018年纯利43.9亿元人民币，同比大增65%；每股盈利2.4元，末期息0.6877元，时代中国预测息率近6厘，单就这次派末期息，按现价就相当于5厘，除净日5月21日，只要在此日期前持有至除净，则收5厘息。

２.拥99个处于不同阶段的主要项目，其中96个分布大湾区内。截至去年底止，土地储备约为1840万平方米，足够应付未来3至5年的发展。时代虽然非龙头，但随着大湾区发展战略重要性的不断提高，按照它项目的集中度，未来盈利潜力庞大。

去年合同销售达605.9亿元，升45.5%，毛利率由27.9%升至30.9%，管理层有信心保持目前的毛利率。集团主席指2019年销售目标为750亿元人民币，较去年增两成。以去年业绩表现，今年有望超额完成。预测2019年股息率5.94厘，预测2020年息率更达7.64厘！

３.2019年旧改楼面可达200万至300万平方尺，涉及10个项目，主要于广州及佛山。时代视旧改为重要业务，今年首次在2018年反映。时代股价短期累积升幅较大，但预测19年市盈率仍只有5倍，随着旧改项目逐步贡献盈利，其估值有望获得重估。

碧桂园服务（06098）

1.受惠物业服务收费管理面积同比升47.8%至1.815亿平方米，碧桂园服务2018年营业额46.75亿元人民币，同比升49.8%；毛利率37.7%，同比增加4.5%；纯利9.23亿元，同比升129.8%，显著高于市场预期。

2.碧桂园服务合约总楼面达5.05亿平方米（同比升53%），其中在管总楼面1.8亿平方米，来自第三方项目同比增170%至3600万平方米，相关占比达20%。碧桂园服务今年目标增加在管总楼面7000万平方米，因此，相信明后两年还将积极收购，进一步推动总楼面增长。

3.目前，碧桂园服务储备楼面达3.24亿平方米，其长期增长可见性高，加上其以品牌优势参与第三方项目及并购，可进一步提升市占。另一方面，作为行业内首家和大型央企合作进行三供一业（供水、供电、供热，以及物业管理）分离移交改革试点的公司，去年开始着手接管物业管理及供热业务，碧桂园服务表示此部分业务将在今年开始陆续产生收入，目前至少在跟接近20个城市谈城市服务的合作，已经签订8个城市的城市服务。

李宁（02331）

1.李宁2018年全年业绩，收入增18.4%至105.11亿元人民币，首次突破百亿大关。同时多项经营指标改善，毛利率增1%至48.1%，经营溢利率增2.4%至7.4%，纯利大增38.8%至7.15亿元，纯利率增1%至6.8%。优秀业绩令李宁恢复派息每股8.78分，派息率30%。

2. 管理层在业绩会给出清晰的19年增长指引，在收入可有高双位数增长下，预计经营溢利率可再上升1.5至2%，以致纯利率在去年6.8%的基础上增至7.5至8.5%。据此粗略估算，收入同比升17%至19%的话，2019年纯利区间会是9.22亿至10.63亿元，增长29%至48.7%。

本年开店计划方面，李宁计划核心品牌销售点在6344个之上增加100至200个，新品牌李宁YOUNG会在793间门店之上增约300间。

3.李宁2017年中开始发展童装品牌李宁YOUNG，在2018年扩张期已能实现盈利，管理层预计2019年收入佔比由2%升到至少4%。管理层提到新品牌毛利明显优于核心品牌，平均店效为核心品牌的4倍。

至于出展纽约、巴黎时装周的运动时尚分支品牌中国李宁，去年8月起开始建店，至去年底有23间，管理层目标本年中增至50家，全年增至100家。中国李宁成功令公司品牌升级。李宁产品在强劲研发下得以创新，加上电商渠道扩大，更有效的供应链及零售渠道，带动公司盈利复苏，李宁恢复派息并提高今年销售增长目标，显示对盈利增长前景及未来取得市占率的信心。