公司推员工持股计划向来被视为三赢方案，即员工提振士气、公司盈利增涨、股价向上升。不过本周中信证券就刚通过了一个极具“中国特色”的员工持股计划，内容是员工以自愿性质用薪酬购入公司股票，并附带各种严苛条款，到底中信在打什么如意算盘，投资者又是否应该追捧这类股票？

一般的员工持股计划，定义上这是一种特殊报酬计划，透过公司向员工配发股票（或需符合特定条件）分享公司业务成果，从以激励员工，提升工作表现，进一步利好公司业务发展，并带动公司股价上涨。员工持股计划在某种程度上是把员工个人利益、公司利益和其他股东利益更紧密地捆绑一起，故属三赢方案。

300亿薪酬入市

中信证券推出了一个非同一般的员工持股计划。通告指，拟向公司骨干员工推行员工持股计划，由员工自愿参与，盈亏自负，资金来源为公司应付员工的合法薪酬，由信托机构直接在二级市场购买公司A股或H股股票，累计不超过公司股票总数的10%。本次员工持股计划的有效期为10年，分年实施，员工持股计划设不低于24个月的锁定期限，期间不得交易。计划生效后，董事会才会确定参与计划的人数、资金额度及持股份额。以目前2967亿元人民币市值算，估计实施金额约300亿人民币。

我把通告重点在上文以粗体标明，不难看清这根本是一个“托价”计划。公司以员工薪酬购入公司股票，也就是说公司实际并没有额外付出来分派奖励员工（已非特殊报酬），且股票是从二级市场购入，就是股市，意味着公司不会发新股，每股盈利也不会被摊薄。购入公司股票的24个月内也不能沽售，较IPO的基石投资者（一般禁售期6个月）还要严格。最重要一点是在上述严苛条款下，还注明这个计划是员工自愿参与。对于公司推出自愿计划（尤其国内公司），员工得多积极参与，相信不少投资者都心领神会、不言自明。

24个月内不能沽售

通告指，员工持股计划中，母公司员工持股人员数量约为1000-1500人，而有幸可参与是这员工持股计划的骨干员工，除了中高管理层外，还包括公司境内全资、控股子公司或当中由总部派往的骨干员工，及公司经营管理层提名的核心关键员工，也就是获重用的低层员工也有机会参与。

行情来源：赢乾证券

从投资者角度看，公司无需额外开支而多了300亿元人民币资金托抬股价，对公司股价肯定是正面消息，而员工与公司关系也捆绑得更紧，中高管理层跳槽意愿相信也会降低，利好公司长远发展。然而，若以中信征券骨干员工角度来想，相信只有更努力工作，希望至少未来两年公司盈利保持增长，股价才能稳步上扬吧。

员工持股计划的类型

企业一般把员工持股计划（Employee Stock Ownership Plans，简称ESOP）作为员工重要福利，各上市公司基于不同盘算，具体实施有以下几种形式：

1.非杠杆型：是指由公司每年向员工持股计划贡献一定数额的公司股票或用于购买股票的现金，这个数额一般为参与者工资总额的25% 。在这种类型计划中，职工不需做任何支出。员工的股票由员工持股信托基金会持有，该基金会需要定期向员工通报股票数额及其价值。当员工退休或因故离开公司时，将根据一定年限的要求取得相应的股票或现金。或在计划开始实施时，便直接送出公司股票给员工，员工自行决定何时卖出股票。

这做法主要用来奖励员工。

2.杠杆型：一般由员工持股计划信托基金出面，公司作为担保，以实行ESOP为名向银行贷款购买公司股东手中的部分股票。购入的股票由信托基金管理，并利用因此分得的公司利润及由公司其它福利计划（如职工养老金计划等）中转来的资金归还银行贷款的利息和本金。随着贷款的归还，按事先确定的比例将股票逐步转入职工帐户，贷款全部还清后，股票即归员工所有。

这做法有拿股权换职工信用贷款以获得现金流的效果， 所以在实践中，也有一些公司利用ESOP来拓展新的资金来源。

3.购股权计划：在这种持股计划中，公司给员工的并不是股票，而是购买股票的权利（期权）。公司根据归属时间表，逐步将购股权分配给员工。分配之后的购股权，员工可以随时行使购股权利，但购买的价格（即行使价）是预先确定的。公司再根据员工们的总认股权数，向行使权利的员工发行新股，经券商将股票存入员工股票户口。员工可自行决定何时出售股票。

只要股价较认购权的行使价高，便可行使认购权再卖出公司股票获利；若股价低于行使价，则没有行使必要，持有认购股因不涉及成本，对员工没有负面影响。

4.限制性股份：公司派发给员工的股票设有条件或要求，可以是业务上达到一定指标，或者服务公司达到一定年期。这些先决条件为员工工作提高积极性。操作上，公司需要先从二手市场购买股票或发行新股，再把股票存入信托户口，按员工达成条件发放。

这做法对刺激员工表现最有效果。

5.员工股份购买计划：这类计划有两种形式，一是直接以市价打折的方式购买，另一种则是员工先掏钱买一部分，公司再根据员工购买数量，按比例免费赠送一部分。

后者做法对公司更有利，若有员工在约定前离职、转出或卖了自己购买的股票等情况出现，相应的赠送就没有了。变相送股前，公司与员工一同抬起股价。此外，后者做法更鼓励员工与公司“同坐一条船”，是相对正面的举措，因此很多公司都倾向采取这种做法。