港股创新药板块正经历一场前所未有的价值重估浪潮。

截至6月5日，港股市场上，约12只创新药概念股年内股价涨幅超50%，其中荣昌生物（9995.HK）、三生制药（1530.HK）股价年内大涨逾200%，信达生物（1801.HK）近4个月累计上涨近90%。市场狂热的背后，是研发投入与出海突破的强共振——头部企业研发强度普遍超过20%，其中荣昌生物以90.04%的研发强度领跑板块，科伦博泰（6990.HK）、君实生物（1877.HK）分别达62.40%和65.45%。

一、内外共振引爆行情

·ASCO年会成全球“路演舞台”​​

5月30日至6月3日召开的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会成为关键催化剂。中国药企携70余项研究成果亮相，占大会口头报告总数2%，创历史新高。信达生物公布的全球首创PD-1/IL-2双抗IBI363临床数据引发轰动：该药物在晚期非小细胞肺癌治疗中展现突破性疗效，中位无进展生存期显著优于现有疗法，且已获美国FDA两项快速通道资格及中国NMPA突破性疗法认定。受此推动，信达生物单日股价一度飙升18%。百济神州、科伦博泰等企业也发布多项前沿临床数据，科伦博泰4个交易日累计大涨17%。

·出海交易迭创新高​​

License-out（对外授权）交易成为估值重塑的核心引擎。2025年第一季度，中国创新药企达成41起出海交易，总金额达369.29亿美元，接近2023年全年水平。6月2日，翰森制药将GLP-1/GIP药物HS-20094全球权益授予Regeneron，首付款8000万美元加19.3亿美元里程碑付款；石药集团宣布三项潜在交易总额或达50亿美元；三生制药与辉瑞达成的PD-1/VEGF双抗交易总金额突破60.5亿美元。据医药魔方统计，2025年初至今出海交易总额已攀升至455亿美元，首付款达22亿美元。

·国内审批提速注入新动能​​

政策端持续释放利好：5月29日，国家药监局批准恒瑞医药、百济神州等8家企业共11款创新药上市，其中9款为国产自主研发。2025年1-5月，国内累计获批新药达53款（含30款国产创新药），覆盖肿瘤、自身免疫疾病等前沿领域。国金证券指出，新品种密集获批有望赶上2025年医保谈判窗口期，加速商业化放量。

二、产业红利持续释放，机构看好中长期景气

政策层面，国家医保局正加速构建“1+3+N”多层次支付体系，探索设立丙类药品目录以拓宽商保覆盖，为创新药提供全生命周期支持。国际化与自主可控成为核心逻辑：中国生物制药的“得福组合”在头对头试验中击败全球“药王”帕博利珠单抗，中位无进展生存期提升3.9个月，标志着国产创新药疗效获国际认可。

永赢基金单林强调，创新药是当前医药细分领域中“逻辑最顺的板块”，其估值体系正从PS（市销率）向PE（市盈率）切换，伴随企业盈利兑现，性价比依然突出。

国金证券发布研报称，政策端对创新药的支持持续，叠加海外授权重磅交易不断落地，创新药景气度有望持续。同时，后期可能的国家医保谈判和集采进程也是投资把握的重要节点。

中信证券此前指出，医药板块2025年上半年表现出过去三年以来最好的市场收益，得益于集采等政策趋势优化、商业医疗保险推动、AI产业催化赋能等医药外部环境的向好，以及在医药创新进入收获期和关税扰动背景下自主可控趋势的驱动下，2025年下半年医疗健康产业的业绩和估值修复趋势将较为确定，同时分化也将更加明显，拥抱创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革，将是下半年相对更有确定性的布局方向。

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