虽然在“对等关税“的预期下，市场仍然担心Q2以及Q3业绩的下滑，但是与上一次”关税战“不一样的是，上市公司以及投资者普遍比上次信心强。在一个关注PE强于关注EPS的市场里，信心比黄金更重要，因此我们有信心中国的资产会实现一定程度的重估。

4月A股市场受美国发起的“关税战”冲击，整体呈现下跌走势，全月大盘指数表现略强于小盘指数，但4月7日市场的大幅下跌，给权益产品带来较大幅度的波动。“关税 2.0”开始影响国内、外经济，尤其是开始反映到Q2上市公司的业绩中。

4月PMI数据发布，关税压力已经开始显现：制造业PMI综合指数为49，低于市场预期；需求端，制造业PMI新订单以及新出口订单分别换别回落至 49.2和44.7，其中新出口订单受“关税战”的影响明显。

由美国发起的全球“关税战”继续演绎，继中国、欧盟等对美国发动反制措施后，4月10日美国总统特朗普宣布对75个国家实施90天的关税暂缓期。目前已有部分国家开始与美国就关税问题开展谈判，中国也表示正在评估谈判的可能性，但根据最新情况显示，主要国家与美国就关税问题的第一轮谈判没有取得实质性进展。各国在90天内落实与美国的关税谈判结果并非易事，意味着困扰权益市场的“关税政策不确定性”并未解除。

“五一长假”期间，消费数据表现相对较优，表明服务性消费具有较强的韧性，未来成长空间可期。我一直有一个观点，第一轮贸易战，改变了中国的科技，这一轮的贸易战，将改变中国人的生活方式，因此我们会更加关心与生活方式相关的投资机会。

现在，国内的共识就是底线思维，包括中美的贸易谈判，科技的制裁，我们都要做好底线思维，放弃对中美关系的幻想，静待数据好转，内部才是当前市场的主要矛盾。

因此我们会密切关注扩内需政策的出台，重点关注消费和顺周期的方向，包括化工、有色等弹性较大、估值较低以及股价底部的行业，这些公司估值当前也有比较大的优势，尤其在控制资本支出之后，公司的资产负债表已经有很大的修复，也会重点关注和配置。

科技方向，此前的机器人以及人工智能产业链涨幅较大，会继续做高低切，仍将围绕人工智能、机器人、自动驾驶、商业航天以及新能源的技术迭代等方向寻找投资机会。同时，我们会花更多的时间精力，去寻找改变我们生活方式的投资机会，包括消费、出行、科技、医疗等方向。

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