来源：信报 

股市密码就在股市本身，不论基本因素讲得天花龙凤，或是骇人听闻，但真正而简单的讯息，还是股价及其组成的走势。近期美股市宽愈升愈窄，强弱板块分明，周五标普500指数跌了1.07%；一直领先的纳斯特指数跌幅达1.12%，比标指更差；强势板块如健康护理更跌了2.5%【图1】，美股的跌势开始现形了。

弱势板块如材料、工业、能源等继续走弱，强势板块如健康护理及科网股则开始逆转，美股正在酝酿一次大规模调整。环球股市中，欧美日是强势市场，新兴市场早已跌得七零八落，如今连美股也转弱，环球股市开始奏起大跌市进行曲。

买长债ETF避险

【图2】是MSCI环球指数走势，当中美股比重逾半，该指数在希腊债务危机后开始反弹，但仍然被压在一条自5月以来形成的下降轨。再看长一点，2012年至2014年期间，环球股市甚为牛气，指数间或有调整，但鲜有跌穿250天移动平均线。但自去年10月大跌市后，过去大半年已多番跌穿这条牛熊线，5月之前，跌后反弹还能一顶高于一顶，但近3个月的反弹则愈见“弱鸡”，走出一顶低于一顶的走势，整条牛熊分界线亦愈走愈平坦，牛气大减。

美股以外的金融市场不少早已见顶，或返回多年的低位，CRY商品指数从5月14日的今年新高跌了11.8%，周五收市水准为2009年2月的新低。有经济医生之称的铜价，亦跌回2009年7月的水准。MSCI新兴市场指数周五收报910点，900点是2009年11月以来的重要底部，以目前趋势来看，跌穿机会较大。

至于作为避险工具，如美国长债则见蠢动。【图3】是20年或以上年期的美国国库券ETF(编码TLT)走势，近两个月在115美元附近形成三底后回升，出现圆底回升的趋势，有机会上试阻力区130至132.5美元，避险是未来一两个月的重点。

新兴市场被撤资中国形势严峻

世界经济背驰，可能是今年世界股市及其他金融市场不安的原因。美国今年内会加息，全球最大新兴市场中国的经济仍在放缓阶段，触发资金流向逆转，金融海啸后由新兴经济体带动全球经济增长的格局开始不明朗，没有新兴市场当火车头，欧美等经济的增长其实有限。全球经济出现缓慢增长格局，资金返回各方面制度较完善的欧美市场也十分合理，且股市及汇率表现亦比新兴市场好。

国际资金外流，令新兴经济体的外汇储备大跌，英国《金融时报》报导，新兴经济体的外储流失速度是近15年所未见，比金融海啸期间还要严重。外汇流失，令基础货币增长大幅放缓，导致新兴经济的金融情况收紧，经济增长减慢。

该报引述法国国家巴黎银行的研究指出，中国首季有8000亿美元(年率化)资金外流，从外汇储备、外商直接投资及贸易账等推算，第二季资金外流情况进一步加剧，年率化计算达万亿美元，这令6月M1货币供应增长只得4.3%。若此趋势持续，名义经济增长只得低单位数位。中国的对策只得进一步下调存款准备金率。

法巴的中国资金外流估算有多准确，一时间无从验证，要等内地9月公布第二季国际收支帐目才能见端倪，但下半年内地经济艰难，环球投资环境转差，这看法虽不中亦不远矣。

市场与耶伦理念背驰

联储局主席耶伦明言今年会加息，但市场利率则与她的说法背道而驰。通常市场的信念是不会与联储局作对，但今番的背驰取向，为市场带来不明朗因素，若耶伦固执己见，或会令金融市场出现大混乱。目前商品市场、股市、高息债券市场发出的讯号是，加息可能令环球经济复苏更遥远，万万不宜。

港股夹杂在中国及美国的不明朗因素中，未来两个月投资宁淡勿牛，增持现金及做些对冲，这是A股未大跌前本栏的看法，现时更加相信应该坚持。4月至5月的美好时光可能令不少股民难忘，心痒痒想捞底，记忆有时是投资股票的最大敌人，忘记美好的日子，聚焦趋势，才是逢凶化吉之道。(习广思/信报)