作者：孙树冠

来源：孙树冠

10月26日收盘，沪深两市成交金额不足3000亿元。市场成交量低迷可见一斑。

这个数据显示出，当前A股市场存量资金做多的意愿并不强。那么，增量的资金在哪里呢？

保险机构资金、海外资金、房地产投机资金，都是这轮市场大幅下跌后，手里面资金量庞大的增量资金来源。

首先看，保险资金层面上的动向。

在高层相继出来喊话后，银保监会政策层面上放松保险资金入市的政策随即出炉。

10月26日，银保监会《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》公开征求意见出炉。该管理办法提到，修订调整的主要内容是取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。《股权办法》不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围，要求保险公司综合考虑自身实际，自主审慎选择行业和企业类型，并加强股权投资能力和风险管控能力建设。

有趣的是，前几年被骂成害人精的保险行业，反而成为了这边股市调整中，得以保存实力的机构。

其次，看海外资金的动向。

在过去，海外资金通过香港中转站进入A股、QFII等是进入A股市场的主要途径，但基本上都是有不少的额度限制。随着MSCI将A股市场纳入相应指数，海外市场的增量资金入场的壁垒将被逐步打破。

当然，巨额的海外资金进入A股市场束缚被打破不假，但至于他们会不会进来，什么时候进来目前还不好说。

不过值得注意的是，熟悉中国市场的、国际对冲基金巨头桥水已经进入中国。从事经济领域工作的人都知道，桥水基金的创办人达利欧写过《原则》一书，对于债务和经济周期有着深刻的理解，也对国内经济决策高层有着较高的影响力。

而从产业投资的情况来看，瑞士机器人行业巨头ABB（国际机器人四大家族之一），10月27日在上海宣布将进一步投资1.5亿美元，在上海新建一座其全球最大、最先进、最具柔性的机器人工厂，实现用“机器人制造机器人”。

客观地说，以中国市场的深度和广度来说，中美之间的贸易摩擦，是没有太大影响的。国际资本的信心应该还是来源于对于中国市场长期稳定发展的一种判断，才会有真金白银投入国内市场。

最后看，房地产市场的变化。

从实际情况上来看，国内投资者对于中美贸易战的担忧，也不无道理。

居高不下的税负、各类不透明的费用、国企占据大量资源等诸多因素都在影响国内企业的生存和发展。更为畸形的是，房地产市场形成了黑洞效应，导致无论从事什么行业的人，最后都会搞房地产，对于其他产业的破坏是十分严重的。

目前的改革正是朝着正确的方向迈进，把房地产的热度降下来，遏制这种无序失效的发展模式。

过去几十年国内房价快速攀升的问题关键在于，在分税制的背景下，各个地方处于政绩考核的需求，为官一任的地方官员为了赚快钱达到考核升迁目标，就会采用卖地这种最快捷、便利的方式来完成绩效考核，也撑住各地方政府的教育、医疗、卫生等方面的公共支出。

在诸多的改革措施中，规范地方政府的融资行为，推行债务终身责任制等措施，都是在遏制住各地区卖地冲动。

房地产二级市场的交易价格出现下降后，市场预期形成后，一级市场的土地价格也不好卖了。比较明显的是，随着环京地区、杭州、深圳等热门城市房价的回调，各地关于一级市场土地流拍的事件也在逐步增多。

房地产这个特殊的投资品种，过去几十年有着较强的金融属性，投资者对此预期楼价持续上涨的观念很牢固，所以导致了房地产市场一直没有走出一个完整的周期。2008年本来是一个很好的调整时机，可惜的是，美帝遇到经济危机，急急忙忙推出来的“4万亿”，除了暴涨的房价和节节攀升的M2外，没有多少实体经济的遭遇有所改善。

说实在的， A股市场确实是有不少的好公司，但是所占的比例并不太多。大部分的民营企业的盈利能力并不理想。尤其是今年很多企业在遭遇股权质押爆仓的风险后，更看出很多上市公司，从上市第一天起就已经挂了。除了资本游戏外，并没有多少家企业是能够通过资本市场做大做强的。面临退市的中弘股份就是其中的典型案例之一。

最近财经圈在刷一个新闻，张近东29岁的儿子张康阳成为了国际米兰俱乐部主席，让不少网民感叹，有个有钱的爹真好。而张近东旗下的苏宁，就是国内民企通过资本市场做大做强的典型代表，算是A股市场里少有的案例。

提到苏宁，多说两句。苏宁除了在百货领域里成为A股市场少有的优质标的外，在财务投资阿里巴巴上，也赚得盆满钵满。但公司同样是遇到了成长过程中的天花板，所以投资者可以看到，苏宁开始在新零售上有较大的布局。

苏宁在新零售的布局上非常有特点。去年四季度，拉上了融创等一堆房地产商，通过房地产商的渠道区布局苏宁新零售。这个打法和阿里巴巴的盒马鲜生以及永辉超市的超级物种都不一样，但这种方式可能效果并不会很好。盒马鲜生可以做"盒区房“，利用3公里范围做文章，突出盒马鲜生店面的价值，但苏宁这种没有数据基础的做法，大概率上是要交不少学费的。

由于经常跑盒马鲜生、超级物种吃饭，对比下来，盒马鲜生的打法背后，有着阿里系强大的数据资源，对于客户行为的理解和把握上，远远是永辉超市等企业一时半会难以赶超的，更不用说步步高、红旗连锁、天虹股份等传统零售企业进化而来的新零售企业。

不过，随着美股的大幅回调，即便在新零售方面有不少亮点的阿里巴巴，股价也是难以独善其身了。毕竟，覆巢之下难有完卵。美股系统性调整的过程中，一家公司的业绩表现再好，也难以支撑得住整个局面的变化。

一边是估值不断降低的A股市场，一边是价格难以持续上涨的房地产市场，一边是海外市场出现大幅度的调整。在2018年这个面临资产大面积洗牌的年份里，“现金为王”听上去好像还不错。但实际的情况下，不断贬值的人民币和不断攀升的通货膨胀，都无时无刻不再腐蚀投资者的财富。

对于投资者而言，这种被动是等死，主动是找死的情况下，或许沪指2500点A股市场还算是不错的选择。

虽然大家都担心有关于企业国进民退的问题，但至少高层出喊话后，很多事情也都是会发生变化的。毕竟，我们的好处是，高层出来表态，下面的就会收敛一点。坏处同样也是，看着上面的脸色行事。