市场回顾

3月A股市场的表现基本反映市场当前纠结的心态，上半月市场给了大家很多期待，热点频现，并且一度市场突破了3400点的关键点位。但是下半月的市场表现，又让大家冷静下来了，尤其是月末市场的缩量，让投资者想起过去几年的黯淡时光。

但是3月以来，中国资产不是全球投资者关心的事情，而是特朗普一系列眼花缭乱的政策，并且因为他的一系列政策导致美股的波动。尤其在当下的时间窗口，4月2日对等关税出台是近期全球投资市场关注的头等大事，可以看到高度的关税政策不确定性也导致在靴子落地之前，黄金价格冲高而全球股市回落，全球的大类资产都受到美国的政策影响。

对中国资产而言，无论美国对包括加拿大、墨西哥的关税政策，还是对欧盟、日本等传统盟友的施压，包括有可能发生的对所有进口汽车征收25%的关税政策，都是相对的利好，提升了中国制造的相对竞争力，有句话叫“敌人的敌人，就是我们的盟友”。而黄金的价格走势，也印证了这一点。换言之，即使这次关税政策推迟或者有变数，包括欧洲在内的传统盟友都会去担心，下次什么时候会来。

策略展望

因此在这种环境下，投资者普遍担心国内外的双重压力，会不会重复过去几年内忧外患的走势。比如本周港股迎来多家行业龙头公司的财报发布，虽然业绩普遍靓丽，但财报后的表现普遍不佳。A股的机器人、人工智能板块也迎来较大幅度的调整。但是我们去分析一下背后的原因，还是因为这一轮，这些方向的标的，底部反弹的幅度较大。因此在这个位置上震荡，我们判断也是合理的。

当下，我们仍然维持两个月之前的判断，目前A股的市场，没有系统性风险，但是因为宏观经济仍存在较大的不确定性，一系列数据也不支持宏观经济走出底部区间，因此市场会在反复震荡中等待宏观面的反复确认。我们能做的就是在未来的宏观面见底已经相对清晰的基础上，放弃对中美关系的幻想，静待数据好转，内部才是当前A股市场的主要矛盾。

时间进入四月份，马上面临各大公司的年报窗口，虽然有一批公司已经披露了业绩快报，甚至在3月份也有部分公司披露了2024年年报，但是这部分公司占比较少，尤其是业绩不太理想的公司都习惯在最后时刻登场，年报业绩仍然承压。

我们会密切关注扩内需政策的出台，重点关注消费和顺周期的方向，包括化工、有色等弹性较大、估值较低以及股价底部的行业，这些公司估值当前也有比较大的优势，尤其在控制资本支出之后，公司的资产负债表已经很大的修复。

科技方向，此前的机器人以及人工智能产业链已经涨幅较大，会在科技方向做一部分高低切，将会围绕人工智能、机器人、自动驾驶、商业航天以及有技术迭代的新能源等方向寻找投资机会。

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