一、投资理由：

1.行业周期因素：

此前CXO，疫苗、防疫药品、物品等细分行业景气度很高，导致2020、2021年行业整体利润丰厚，增速明显（医药制造业在2020年和2021年分别同比增长12.8%和78.8%），市场给予行业高股价高估值。随着CXO行业周期下行和疫情恢复，在高基数背景下，行业利润下滑，估值与股价进入回归趋势。但随着基数降低，2025年行业整体可能迎来改善复苏。

2.政策因素：

前期因医保控费、医疗反腐、集采等因素，致使行业盈利水平下降，市场对未来的预期不好，显得悲观。

3.资金因素：

在该行业周期上行时，公募等资金涌入。而目前，则进入到了“股价下跌→基金亏损→赎回→卖出股票→股价下跌”的循环中。现在多数医疗类基金份额较之前大幅缩水。当前医药行业的公募基金持仓比例已降至历史低位附近，资金出逃明显，下跌力量已经有了充分释放。

以上是行业整体情况。

其实行业内某些细分领域的公司在这两年是逐渐改善的，比如创新药。例如：百济神州营收已破百亿；恒瑞医药、复星医药的创新药营收已大几十亿，贡献了公司大部分盈利增长；艾力斯、复宏汉霖等实现扭亏为盈，并大幅盈利；其他不少的创新药公司的药品商业化收入快速增长，边际利润改善、实现大幅减亏，随着商业化的进程加快，未来有望扭亏，进入到净利润高增长周期中。这无疑是很好的投资机会，而今年也是很好的投资时点。

创新药在近一两年里受到压制，主要还是因为进医保和价格下降的影响，市场担忧其未来盈利水平。创新药是逐步进入收获期，同样在当前不怎么看好的医疗器械是困境反转。从目前的例子来看，不必过多担忧和顾虑。况且目前国家已经注意到，如果没有高额利润的吸引，将很难发展创新药。站在国家高度，重视并推动创新药的发展是势在必行的。因此，在医保控费前提下，国家将大力推进商保的发展，其有望推动创新药的高速发展并带来高额利润。商保可能是今年行业股价的催化剂之一，更是推动创新药长期周期发展的推动力。

二、选股思路

1.仿创龙头：A股千亿市值以上医药公司仅8家，显然与这医药市场的体量规模不匹配。对比其他国家市场，这显得极不寻常。同时也说明了这个行业仍有很大空间。特别是现在的仿创龙头型公司，无论未来通过研发还是并购，都将有着巨大的发展空间。比如：复星医药A+H；丽珠集团A+H；华东药业（空间稍弱）。（一般港股更便宜的话，更建议港股）

2.商业化进程中的创新药公司：选2-3家，最好是要进入扭亏，高增长前期，且估值偏低的公司，这个策略可以在近两三年里一直做，一直选新的投资机会。在之前一轮创新药公司的大潮中，很多公司从当时的无收入、无盈利状态已经进入到商业化进程中，所以会不断涌出投资机会。比如诺诚健华A+H、神州细胞、迪哲医药、君实生物等当然可关注港股中的创新药公司，比如复宏汉霖。

我认为：创新药公司逐步进入盈利周期的投资机会，以及仿创龙头的长期投资机会，是今年必做的投资方向。在9月底至今的这一波中创新药几乎没怎么涨，机会还是很多的。可以精选2-3只，仓位给到30%～40%都行。特别地，如果发现创新药中有确定性极高，估值偏低的机会，就更要上仓位。

这个投资思路下的机会相对容易找，因为这些公司的经营相对来说也比较简单、纯粹、易于分析。就是估值上不太好做，特别是盈利前，而且盈利增速弹性会比较大，不易精确预测，只能是模糊的估个大概，然后在相对低估值时投资，相信在盈利的高增长周期下、业绩兑现后，市场估值不会低的。

后面我会挑几家公司来单独分析。

此文写于2月20日,以上个股仅作举例，不形成任何投资建议。