市场回顾

2025年1月A股呈先降后升趋势，1月13日起春季行情开启，情绪持续维持偏高水平，两市日成交额最高上探至2.2万亿，平均维持在1.5万亿以上的水平。受益于Deepseek和机器人的催化，TMT、机械、汽车等高弹性的成长行业领涨，同时电新、医药等超跌成长板块也有所表现；而电力、交运、食品饮料等低估值蓝筹行业领跌。

策略展望

外部风险有限，稳增长政策落地提振风险偏好

我们对宏观层面保持谨慎乐观态度，经济缓慢复苏、海外环境干扰有限、政策和流动性保持宽松，春季行情余温未了，3月仍有结构性机会。

内部来看，两会即将召开，对于财政、货币双宽松的预期不变，同时对于科技创新、提振消费等行业的支持政策也可能进一步落地预期。

外部方面，美国短期内经济、就业和通胀数据均出现一定程度回升，3月大概率暂停降息，但俄乌冲突可能缓解导致油价可能走弱、美国债务风险上升也可能使得美元信用下降，海外对国内宽松掣肘有限；同时国内资金面季节性紧张，货币政策宽松迫切性上升，一季度仍可能降准。

关注调整后的科技和可能补涨的成长和消费，以及部分低估值红利

我们认为，3月科技仍是主线，消费和部分低估值红利可能补涨。

短期科技仍可能继续占优：历史经验上，两会前后高景气的行业持续占优，两会后若经济基本面出现较强修复，则顺周期相关行业可能占优；短期人工智能、机器人等产业趋势不断上行持续推动科技行业景气上行，而经济基本面可能维持弱修复，顺周期相对占优的条件不满足。

短期消费和部分低估值红利行业可能补涨：春季行情期间，前期涨幅靠后的行业在中后期表现可能相对偏强；从1月13日至今，煤炭、石化、银行等低估值红利和家电、食品饮料等消费行业涨幅靠后，或能补涨。

后续将持续跟踪以下5个方向：

1、科技

业内催化带动科技行业景气度上行，近期科技板块核心动能聚焦 DeepSeek技术突破与机器人产业链量产催化。DeepSeek以其低成本、高性能模型推动AI开发门槛大幅下降，推动投资者重新评估中国科技企业潜力，相关科技股盈利预期上修。

机器人商业化提速，近期机器人板块催化不断，如特斯拉Optimus量产在即、Figure人形机器人30天速成物流分拣，展现强大场景适应性，叠加国内企业（华为、宇树科技）技术追赶，驱动核心部件国产替代加速以及量产配套需求爆发。产业催化带动科技行业景气度持续上行。

政策端对科技创新的支持力度不断加大，从国家战略到地方政策，一系列扶持措施持续落地，为科技行业提供了坚实的政策保障和增长动力。中长期视角下，AI技术驱动的产业变革趋势明确，随着技术迭代与应用的深化，相关领域具备广阔的发展空间和投资潜力，持续关注调整后的科技，机器人、DS等方向。

2、医药

节后美股AI医疗标的Tempus AI强势上涨叠加国内Deepseek情绪带动，驱动国内AI医疗相关标的公司股价快速上行，带动医药行业情绪回升。

另外，近期《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》、《关于医保支付创新药高质量发展的若干措施》第二轮征求意见稿流出，进一步加大对创新药领域的支持，政策边际改善明显，特别关注创新药板块估值修复。

3、电新

电新板块经历长期调整，新能源超跌逻辑驱动下，可能有相应配置机会。根据第二届中国全固态电池创新发展高峰论坛的共识，硫化物固态电解质匹配高镍三元正极和硅碳负极的技术路径已成为主流方向。

短期半固态电池装车进展、全固态电池样品推出均有望带来催化效应，推动行业景气改善。近期我们就产业链已经展开实地调研，进一步坚定信心。

4、消费 

当前消费行业的估值处于历史低位，具有较高的投资性价比。从各地地方两会政府工作报告来看，扩内需及促消费是2025年经济工作的核心任务之一。

随着消费券、以旧换新、国补等刺激消费政策频出，预计将进一步提振消费市场。国内政策发力下内需改善的预期可能上升，食品饮料、家电、商贸零售等消费企业可能有所表现。

5、低估值红利

若经济基本面持续弱修复状态，低估值红利股票通常表现更为稳健，在市场回调时具有更好的防御性。随着去年市值管理“10号文”发布，政策对上市公司分红、股东回报等行为的约束逐渐加强，推动了红利资产的长期价值。自1月13日以来，煤炭、石化、银行等低估值红利涨幅靠后，后续可能补涨。

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