事件简述

格隆汇13日讯，中国财险(02328.HK)宣布，公司2018年1月1日至2018年1月31日的原保险保费收入为414.06 亿元人民币，同比增长26.17%。

公司简介

中国人民财产保险股份有限公司(简称“中国人保财险”)，是“世界500强”中国人民保险集团股份有限公司(PICC)的核心成员和标志性主业。也是中国保险市场上，最大的独占险企。

公司作为国内产险行业的规模龙头，2017 年1-11月实现保费收入3160亿元， 同比增长 12.4%，增速较 2016 年明显回升，且市场份额长期领跑。未来，考虑车险费改预计将驱动行业集中度提升， 判断后续公司市场份额将迎来向上拐点，进而推动保费在高基数下仍实现可观增长。

投资优势

公司治理能力优良，成本优势明显。公司10-16年平均综合成本率为96.1%，六年持续低于行业。其中费用率长期在35%以下，远低于平安产险、太保产险，这得益于公司坚持规模化、精细化管理，与同业相比修车成本低、精准定价能力强，且网点布局早、覆盖广，单客成本低。同时，赔付率由10年的67.4%降至17H1的60.9%，主要是由于公司持续加强承保与理赔管控，占比最大的车险赔付率明显下降。

行业市占率稳居市场第一，分销网络优势构成其核心竞争力，市占率常年稳定维持在1/3，约为平安产险的1.7倍。六年保费复合增长率12.4%，庞大的保费基数下，增速仍能与行业基本持平。公司拥有遍及全国城乡共1万多个机构网点，乡镇级网点覆盖率接近99%；同时积极完善电网销渠道和APP平台，线上线下一体化布局，服务能力持续强化。

盈利能力方面，产险公司的盈利弹性主要受综合成本率（赔付率+费用率）变动影响。未来公司的赔付率在二次费改初期有望保持平稳（虽然保 费充足度下降，但短期内小额出险报案数量或减少，且公司客户质量相 对优异、定价能力领先）；同时费用率在保监会严格管控的背景下有望 优化（例如保监会 174 号文《关于整治机动车辆保险市场乱象的通知》 明确禁止恶性竞争、虚列费用、数据造假等现象）

近五年公司车险承保利润率在2.2%-3.9%之间浮动，16年分别较平安、太保高出1.2个百分点和0.5个百分点，17年上半年优势持续扩大。公司狠抓新车业务和续保业务，车险保费增速逆市上升。承保利润率丰厚的农险占比高是公司盈利能力强于平安、太保的重要原因。以15年为例，占比约7%的农险业务为公司贡献利润达28%。责任险、意健险等险种保费快速增长，整体保费结构持续优化。

公司持续流入的增量保费+稳健 的承保盈利及投资能力推动总资产、净资产长期平稳增长，2008-2016 年公司净资产 CAGR 高达 23.67%，打造坚实的估值基础。

五年平均ROE高达21%，杠杆率提升空间大，盈利增长可持续。公司六年净利润复合增长率高达23%，五年年均ROE为21%，较平安、太保分别高出5个百分点和11个百分点。杠杆率降至3.9倍，处历史低位。承保盈利能力强+投资收益稳健+杠杆率提升空间大，公司盈利持续增长可期。