书接上回《市场大跌，我却凭衍生品成功避险并获利—— part1.期货经验分享》。今天讲期权。

昨天，上周市场大跌，沽空期权随之大涨，尤其周五（11月22日）临期11月涨势最猛，上证50ETF11月沽空期权最高涨700%，如图。

关于期权的投资，我只做期权的买方没有做过卖方，同时也没有用套保等复杂的投资策略，基本是单方向的。期权买方损失有限（只有权利，没有义务）收益理论上无限，而大卖方恰恰相反，买方不需要保证金，卖方则要动态交保证金，这也是对资金的占用（套保除外）。作为买方，只有权利没有义务，损失可控。

期权是一种以小搏大的高风险、高收益投资工具，与之前所说的期货一样，在某些特定情况下，它会成为低风险、高收益的投资工具，其价格与时机是决定风险的主要因素，注意，这里价格并非指期权价格，而是指相应标的的价格，如果标的价格极低，那么买入它的中长期（不赌短期）期权（看涨），显然胜率高，风险较低。期权的时间价值的衰减是主要风险来源，这与期货不一样，期货在到期日前，价格上涨都是创造盈利；而当期权到期日前标的价格上涨幅度小时，可能还不能抵消其时间价值的衰减程度，当然会出现亏损，所以，相同情形下期权的风险大于期货，但潜在投资收益也更高（尤其是短期的）。

策略

一、期限选择

 期权的投资很难，难在对时间点的把握上，无论是股指还是商品，要判断中长期趋势，还相对容易，但要把握住具体的时间节点或节奏，那是相当困难的。所以期权的投资要有不同策略，针对不同的期限选择。

1.中长期策略：既然判断了中长期趋势，而时间节奏上没有把握，那么可做中长期期权，这就尽量消化了时间因素的影响。但其实中长期期权的价格要高不少，其时间价值高，若标的的价格一直不涨，或涨幅较小，则在投资期内时间价值衰减较多。由于期权价格高，所以杠杆低，加之时间价值衰减，这就需要标的有更大的涨幅才能有不错的收益率。当然，若投资后没过多久标的价格就大幅上涨，此时时间价值还未衰减多少，那收益也是可观的。相比短期期权，中长期期权风险低一些，收益也要低一些（同等情形下）。毕竟时间长些，价格上涨的可能性也更大些，但我认为中长期期权一般是不划算的（长于6个月以上的期权），风险降低的不多，且期权价高，杠杆较低，风险收益比不划算。

2.短期期权策略，投资风险很大，因为时间价值衰减很快（非线性衰减），但因价格低而具有高杠杆，容易获得暴利。当然，如果标的价格未按预期变动，则价值很快会清零，风险是极大的。由于标的价格何时涨的时间节点是非常难把握的，显然做太短的期权是有赌博、赌运气成分的，不应作为一种常用策略。这也解释了此次我的期权收益为什么没有翻几倍，因为我没有买超短期期权。超短期期权可谓一念天堂（暴富），一念地狱（归零），几乎就是赌博。

以上是针对期权期限的选择而言，我认为，应选择适中的、约3～4个月期限的较为合适。当然，有时可配少量金额的短期期权，因为价格极便宜，所以即使买了些数量，也不需要多少钱，归零后也不会很心疼，算搏一搏。由于投资金额少，很多时候其盈利金额大多数时候也不会很多，但假如遇上9月底那种暴涨行情，就有意思了，当时很多期权几天内上涨几百倍甚至千倍，堪称一夜暴富。

二、虚值度选择

再者，期权的行权价选择虚值还是实质？虚值程度如何？

实值期权价格高、杠杆低，虚值期权价格低、杠杆高。我认为，在同一时刻、同等条件下，选择实质期权的投资风险并不比虚值期权低多少，甚至可能因为实质期权价格高而使其风险更大。以我的经验来讲，适度的虚值期权是比较好的选择，依据品种波动率的不同，选择4%～8%的虚值期权是比较不错的，风险相对较低，杠杆也足够高，能获得不错的收益率。当然，有时也可配少量的极度虚值期权，也是花不了多少钱，就当搏一搏，胜率比较低，但是如果成功的话收益极高。

综上，我认为合适的期权投资策略就是：选择3～4个月的期限、5～6%或4%～8%的虚值期权。

前提是对标的价格的走势有判断，要么是趋势，要么是拐点，这与期货投资相同，必须先有判断才能做投资策略。也需要有坚定的信心和强大的心理承受能力，心性要强，能控制（管住）自己。期权也不是一般人普通人能做的，需要有大格局、坚定信念，也需要有“弱水三千，只取一瓢饮”的智慧。