投资亮点

新的定位，连接中国与世界。如果 A 股被正式纳入 MSCI 指数，初始带来的利好可能有限，因为只有 5％的自由流通量会被纳入。不过如果假设在 10 年内，全数的自由流通量都被纳入，那么十年后的沪/深股通和港股通的总成交额可能分别相当于现在的香港市场的两倍。另外，如果我们再考虑到以下因素：（1）港股通带来的持续贡献；（2）盈利增长推动总体市值的增长；（3）新增指数公司数量的增加，那么根据我们相对保守的预测，港交所的日均成交额可望在中期内达到超过 20％的年增长。我们认为，互联互通是新时代的关键起点，我们对与中国未来的互联互通所产生的盈利持正面看法。总体而言，我们认为香港市场现时极低的换手率（约 0.5 倍）应该已经见底，并会在未来数年反弹。

市场预测的短期假设仍为保守。尽管沪港通及深港通（及其他新计划如债券通）可能需要一段时间才能发挥巨大的潜力，但我们认为市场预测代表的短期假设仍较保守。根据市场共识预测，2017 净利润预测仅代表日均成交额为 730 亿港元，对比年初至今的 740 亿港元颇为保守。据我们预测，今年港股市场的日均成交额为 780 亿港元，基于港股市场和 A 股市场的强劲表现将继续吸引更多港股通和海外投资者。

定位独特，估值不贵。公司的 12 个月动态市盈率为 33.8 倍，对比 6 年平均水平为 33.4倍。公司 25.1 倍的 EV/EBITDA 仍低于其 6 年平均水平 25.3 倍。如果 MSCI 在 6 月底的年度评审中正式纳入A股，香港交易所将在中长期受益于更多来自海外投资者的在岸投资，以及更多来自内地投资者的离岸投资。考虑到上述所讨论的增长潜力，香港交易所具有吸引力，目前来看，其估值并不远高于历史平均水平。