保险业站在历史交汇点，阳光保险(06963.HK)的长期主义答卷

2025年，中国保险业原保险保费收入首次突破6万亿元大关，同比增长7.43%，行业总资产突破41万亿元。规模攀上新高的背后，保险业正经历一场深层的结构性重塑。

2026年6月，陆家嘴论坛释放出密集的政策信号。国家金融监管总局局长丁向群在开幕式致辞中多次提及“保险”：从“加快推动银监法、保险法修订出台”，到“坚定推行保险业报行合一”；从“强化融资支持和保险保障”，到“联合出台加快上海国际再保险中心建设若干举措”。一系列表述层层递进，清晰勾勒出推动保险业价值转型主线。

政策信号已然明朗，“报行合一”的坚定推行将压降渠道费用与负债成本，整治无序竞争，加速行业往拼质量、拼产品、拼服务转向。头部险企在价值发展、防风险背景下韧性更强，这正是最直接的受益逻辑。

此外，2025年社融增量中贷款占比降至45%，而债券和股票融资合计占比达47%，首次超过贷款；间接融资占社融存量的比重已从上世纪90年代的接近100%降至2025年末的三分之二左右，直接融资占比则攀升至三分之一左右。这意味着间接融资扩张已触碰天花板。中信证券据此判断，在中国间接融资触顶、银行资产负债表难以扩张的背景下，保险将成为连接间接融资与直接融资的重要桥梁，承接居民储蓄转化为长期资本，服务实体经济与养老医疗需求。

当行业站在制度红利与结构转型的历史交汇点，阳光保险于近日获颁"ESG信息披露卓越企业"奖项。该奖项旨在表彰在ESG信息披露规范性、及时性、准确性、完整性、真实性方面具有卓越表现的企业，这不仅是对企业高质量发展的肯定，更是对其在社会可持续发展方面所做出的贡献的认可。这份认可并非孤立，MSCI与Wind均给予阳光保险A级ESG评级，其背后所对应的治理能力与长期价值，值得深入审视。

一、数据验证经营底色

业绩数据能够在一定程度上反映其底色。

2025年，总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%，首次突破1500亿大关。归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%。集团内含价值1207.8亿元，较上年末增长4.3%。总资产6733.4亿元，同比增长15.7%。

整体经营数据之外，更值得关注的是结构。

寿险板块是集团最强劲的增长引擎。阳光人寿全年总保费1026.1亿元，同比增长27.5%，首次迈入千亿级别。更具含金量的新业务价值达到76.4亿元，同比增长48.2%——这一增速接近行业平均水平的两倍。

代理人渠道表现不俗，NBV同比增长18.5%，传统队伍活动人均产能2.2万元，精英队伍人均产能为传统队伍两倍以上。银保渠道新单保费340.9亿元，同比增长69.0%，华创证券判断，在存款搬家的背景下，阳光保险具有特色的银保渠道有望持续承接流量。阳光人寿13个月保费继续率达97.1%，25个月继续率达95.5%，续期保费的稳定增长，是一家寿险公司经营品质最可靠的证明。

财险板块则展现出持续稳健发展的态势。2025年，阳光财险非保证险承保综合成本率98.9%，实现承保盈利4.9亿元。东吴证券指出，财险核心业务均有亮点，看好财险业务结构的持续优化。

事实上，多家券商对于阳光保险的整体经营给予正面评价。兴业证券维持“增持”评级，认为当前配置性价比较高；国泰海通证券维持“增持”评级，表示资负共振推动公司内含价值稳健增长；华西证券对阳光保险首次覆盖给予了“增持”评级。

二、当“可持续”从理念变成可验证的行动

业绩数据反映了一家公司的能力，但决定能力能否持续、能否穿越周期的，是更深层的东西——治理理念与价值取向。这正是ESG所关注的范畴。

ESG评级的提升，是一整套治理体系从“有”到“有效”的进化。阳光保险的ESG实践有三个层面值得关注。

管治层面：ESG是“集团全系统的事”。阳光保险已将可持续发展相关指标纳入高管绩效考核，权重不低于20%。这意味着ESG从“倡议”变成了“硬约束”，从集团总部到分支机构的垂直穿透管理，让可持续不再是口号，而是KPI。

业务层面：绿色不是成本，是新增长引擎。2025年，阳光保险可持续投资余额超660亿元，其中绿色投资超230亿元；全年提供绿色保险保障近15万亿元，支付赔款61亿元。为科技活动类主体提供风险保障469亿元；为老年人、残疾人、新市民等特定群体提供普惠性保障25万亿元，覆盖8846万人次。可持续业务正在从“试验田”变成实实在在的增长极。

运营层面：看不见的地方，才见真功夫。2025年，阳光保险温室气体排放总量同比下降15%，单位面积排放强度同比下降16%，超额完成年度目标。在投资端，公司率先完成投资组合全口径碳排放盘查，覆盖全部股票类与债券类资产，这在保险业中走在前列。

三、结语

回到开篇的问题：当保险业站在制度红利与结构转型的交汇点，什么样的公司能够抓住机遇？

作为一家完全按市场化机制成长起来的民营保险集团，阳光保险的成长路径，本质上是一条靠精细化运营和战略定力积累起来的竞争壁垒。当行业告别粗放扩张、进入存量博弈的新阶段，这种“市场化生存”所锤炼出的风险定价能力和治理透明度，恰恰构成了一种结构性优势。

ESG评级的上调和信息披露的透明，只是这一逻辑的结果，而非原因。真正值得关注的，是这家公司在行业从增量竞争转向存量博弈的转折期，是否具备持续创造超额价值的能力。

从目前看到的经营轨迹和治理定力来看，阳光保险正在给出一个值得持续跟踪的答案样本。