里昂：升中芯目标价至5.4港元 评级维持“沽售”

格隆汇2月15日丨 里昂发表研究报告指中芯国际(00981.HK)  去年末季经营亏损扩大，符预期；在数项非经营收益及所得税利益支持下，仍保持录得纯利。惟即使中芯没有像台积电般向苹果公司供货，其今年首季收入指引仍令市场感惊讶，预计按季跌16%至18%，远逊该行及市场预估仅按季跌2%至3%。

报告指，中芯首季收入指引意味其整体使用率由90%跌至70%，里昂原先估算其8英寸生产线使用率达75%至80%，另12英寸生产线达60%至65%。报告称，这情况下毛利率理应受压，惟管理层指引将由17%升至介乎20%至22%；不过，经营利润率首季料由去年末季的负5%，进一步跌至介乎负10%至15%。

里昂指，欣赏中芯在改善高新科技研发上的执行进展及路线图，中芯推出14纳米产品的时间或仅迟于台积电五年，不过，报告称，中芯尚未证明其制造方面执行能力，其难度与研发方面可谓不相伯仲。里昂大削中芯今年每股盈测68%，惟上调其明年每股盈测20%，目标价由4.5港元升至5.4港元，这以明年预测市帐率0.6倍作估值，维持“沽售”评级。