格隆汇7月21日｜国信证券首席经济学家荀玉根判断，近期A股市场出现明显调整，从政策面、基本面和资金面看，是牛市运行中的调整，而非牛市结束。

第一，牛市尚未结束。截至7月17日，全A PE为21.8倍、风险溢价率为2.85%，与历史上牛市高点相比仍有距离。

第二，当前调整属于牛市中的正常波动。更重要的是，资金并未出现趋势性撤离，上周截至7月17日宽基指数ETF净申购规模超2000亿。这与牛市过程中调整换手、资金承接的特征相符，也说明短期波动尚未演变成流动性压力。

第三，调整之后市场会有新风景。牛市运行到一定阶段，领涨方向往往由少数高拥挤主线转向轮涨扩散。