格隆汇5月19日｜摩根士丹利和摩根大通近日相继发布针对全球存储行业的深度研究，焦点都落在同一个变量上：存储长期供货协议(LTA)。过去，存储行业的核心叙事是涨价、扩产、供过于求、价格下跌，再重新出清。现在，AI客户希望提前锁供应，存储厂商希望提前锁订单和价格，周期的波动幅度可能被压低。

大摩科技硬件团队写道：“内存已成为AI基础设施中的关键瓶颈。客户为确保供应而签订的LTA，正在把一个传统周期业务，转变为有保障、高利润、长期收入流。”这句话概括了该行的核心判断：市场如果仍按传统周期股给存储公司估值，可能低估了未来收入和现金流的稳定性。

摩根大通给出的表述更直接：“LTA为存储厂商铺平了通向新估值框架的道路。”一旦估值框架从市净率P/B切换至市盈率P/E，SK海力士等龙头或存38%以上重估空间，而市场尚未对此“买单”。