格隆汇2月26日｜国泰海通发布中国平安的最新深度报告《“产品加服务”，打造平安新的价值增长极》。

报告指出，在人口老龄化+商业健康险迎来政策利好背景下，中国平安凭借三大优势——领先的综合金融聚合支付端、先发的医养布局整合服务端和强大的科技能力融合支付端和服务端，将带来远期盈利的稳定增长，从而带来估值修复。

报告详细分析了联合健康的盈利来源和估值体系，发现美国市场给“产品+服务”模式运行的保险公司以分部估值加总外的估值溢价，体现资本市场认可“产品+服务”模式将会带来的盈利高增长和协同溢价带来的高估值。

该行指出，投资者当前依然以保险等综合金融视角看待中国平安的价值，关注低利率给公司盈利增速和确定性带来的压力，忽略“产品+服务”模式给公司带来长期盈利增长和高确定性。该行采用“综合金融+医养服务” 的分部估值方法，给予中国平安1.6万亿目标市值，对应88.53元目标价，维持“增持”评级。