前几天去临港主持了“北大滴水湖大讲堂”第三十一讲、暨大讲堂第二辑新书发布仪式，由此发现了一个面向公众的宝藏讲堂，推荐给大家。

“北大滴水湖大讲堂”每月开讲，是临港新片区最具标识度和穿透力的文化品牌，自2023年8 月启动以来，已成为连接未名湖与滴水湖的精神纽带。

从过往的大讲堂活动来看，每一期的主讲人都是北大知名教授，讲座主题涵盖前沿科技发展、最新财经动态、以及热议的社科人文话题。

比如有林毅夫教授的《百年未有之大变局加速演进下中国未来发展的前景》解析时代机遇；有郭雳教授的《注册制改革与依法兴市》讲述中国资本市场现代化；有戴锦华教授的《走近电影艺术》提供精神休憩。又如我主持的第三十一讲，大讲堂请来了北京大学原副校长、北京大学信息技术高等研究院首席经济学家张国有教授，为大家带来关于《数字引擎：驱动经济升级与重组》的前沿洞察。

我常跟人絮叨，无比怀念大学时光，其中最怀念的就是几乎每个工作日晚上都有的好几场平行论坛，那真是精神上的富营养。我喜欢听这样的论坛或主题讲堂，因为可以在浓缩的一个半小时里，就把一个专业话题了解透彻，在一间教室洞悉天下。

如今在“北大滴水湖大讲堂”复刻了这种感受，难掩内心欣喜，想着回来后一定要发篇公号，告诉你们。

另外，跑一趟临港去听讲堂也别有一番乐趣，因为可以感受这座“年轻的城、年轻人的城”。滴水湖畔，除了有白天对事业的投入拼搏，也有下班后的好时光。听

在滴水湖畔，有这样一个面向公众的大讲堂

2026年3月，政府工作报告提出，今年拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

根据《金融时报》报道，围绕银行资本补充渠道，金融监管总局党委书记、局长李云泽日前表示，除中央发行特别国债外，还可通过市场化方式撬动更多社会资金参与，保险资金等均可研究探讨，进一步拓宽资本补充路径。

这为银行机构补充资本打开了更多想象空间。今晚的“愉见财经”尝试整理盘点，在信号已然释放的2026年，商业银行当下的资本指标情况如何？险资等外部资金，未来中长期又将以何种姿态叩开银行资本补充的大门？



一、缺不缺血？

推动商业银行完善资本补充方式，近两年在监管层面被频频提及。商业银行需加大资本补充力度，这背后既反映了银行机构面临的现实压力，同时也体现出银行自身的战略发展需求。主要存在以下两方面驱动因素：

一是利润增长放缓，依靠传统利润留存的路径有限。

早在2024年9月国务院举行的新闻发布会上，李云泽局长就公开表示，计划对6家大型商业银行增加核心一级资本。

“近年来，大型商业银行主要依靠自身利润留存的方式来增加资本，但随着银行减费让利的力度不断加大，净息差有所收窄，利润增速逐步放缓，需要统筹内部和外部等多种渠道来充实资本。”

也就是说，在持续服务实体经济、开展减费让利的宏观背景下，银行机构“内部造血”能力有所下降，传统模式下的自给自足难以适应当下需求，因此需要“外部输血”作为

商业银行资本补充的破局想象：市场化方式撬动更多社会资金参与

杭州“六小龙”中，群核科技率先走到了港交所的门前。

2月14日，群核科技获得证监会备案，距离“全球空间智能第一股”的诞生仅一步之遥。作为一家从家居设计软件起家的公司，它身上贴着几个看似矛盾的标签：既有传统SaaS的高毛利，又在冲刺AI前沿概念；既被归为“杭州六小龙”，又必须面对招股书中那些容易被放大审视的财务细节。

在IPO聆讯的关键节点，结合招股书内容和公司过往脉络，我想从几个维度谈谈对这家公司的观察。



一、招股书里的向好信号：盈利拐点与高价值基本盘

首先要承认，群核科技的基本盘比很多人想象的要扎实。

最新招股书显示，2025年公司营收达到8.2亿元，毛利率攀升至82.2%。这是一个非常“干净”的软件公司模型——收入以订阅为主，现金流可预测，边际成本随着规模效应持续递减。

更重要的是经调整后的净利润数据。2025年，公司经调整净利润达到5710万元，实现了从亏损到盈利的跨越。这个财务拐点的出现，说明公司的经营杠杆正在发挥作用，单纯靠削减营销和研发开支换来的盈利不可持续，但从招股书看，群核的研发费用率依然保持在30%以上，这说明扭亏并非来自“躺平”，而是业务模型开始进入良性循环。

二、几个容易被误解的财务问题

招股书中确实存在一些容易让投资者困惑的数字，需要放在特定语境下理解。

首先是“账面亏损”与“经调整盈利”的差异。 很多人看到2025年公司仍录得4.28

从“六小龙”到港股IPO：我对群核科技的几个观察

当大银行的数字化战车碾过，中小银行是筑墙自守，还是借开放与智能重构护城河？

近年来，我们目睹了银行业的剧烈分化：一面是部分全国性银行凭借数字化利器攻城略地，利润与市值屡创新高；另一面，则是不少中小银行在不良资产与息差收窄的双重夹击下艰难求生，曾豪情万丈的“数字化转型”口号，在现实中往往沦为食之无味、弃之可惜的“鸡肋”。

一位城商行的朋友曾苦笑：“我们也搞数字化，App功能一个不少，但用户就是不活跃。单日某些产品的交易笔数，有时候还不如网点一个柜员手工办理的多，运维成本都收不回来。”

这绝非个例。当数字化转型从“选择题”变为“生存题”，中小银行的真正困境是什么？是缺钱、缺技术，还是缺一个清晰的战略锚点？未来的出路，又究竟在哪里？

一、

困局：数字化转型的“三重门”

深入观察，中小银行的数字化转型之困，往往卡在以下三道关口：

第一，投入与规模的错配困局。 开发一套先进的数字系统，动辄千万投入，对大行而言，摊薄到亿级用户身上成本微乎其微；但对客户基础有限的中小银行，却是一笔沉重的财务负担，且极难形成规模效应。更残酷的是，试错成本高昂——大行可以“赛马机制”多点开花，中小行一次失败可能就伤筋动骨。

第二，短期生存与长期发展的抉择困局。 当眼前的不良资产处置、利润保卫战已是燃眉之急，有多少管理层还能坚定地将宝贵资源投向回报周期长、前景不确定的数字化项目？“先活下来”的务实心态

当“数字化”不再是面子工程，银行高层如何破局 ROI 焦虑？

一场因贵金属史诗级波动引发的基金净值“闪崩”，正在成为审视基金行业信任基石的棱镜。

去年末到今年1月，白银价格上演罕见行情：短短数月内累计涨幅超110%，市场陷入狂热情绪，但随着2月2日的价格狂泻，获利盘与恐慌盘集中涌出，触发国内基金进行一次性净值重估。

从合同文本看，当事基金公司国投瑞银或许做到了“程序正确”；但从投资者的感知看，这无异于一场在交易结束后才被告知规则的“偷袭”。

今晚的“愉见财经”尝试来聊一聊，同时也想倾听各位的观点：此次基金风波背后究竟发生了什么，为何仅有国投瑞银白银基金受到影响？在基金产品关联的复杂条款与极端的市场考验面前，我们赖以生存的“受托责任”，其真正的重量与边界，究竟在哪里？



一、

在白银价格大涨时曾出尽风头的这只基金，全名叫做“国投瑞银白银期货基金”（下称“白银LOF”），性质属于LOF基金，是国内唯一一只专门跟踪白银期货的公募基金。

“白银LOF”没有直接竞品，属于高风险、高收益的基金品种。根据基金产品公开资料，其主要投资范围为“交易所挂牌交易的白银期货合约”，核心资产为上海期货交易所的白银期货合约。

今年初，中新经纬曾援引相关专家观点称，白银价格波动率通常为黄金的2-3倍，监管机构为避免普通投资者承受过高风险，对白银基金的设立持审慎态度。

这就意味着，“白银LOF”在市场具有相对唯一性，当基民想要投资白银时，没有其它场内基金可

复盘国投瑞银白银LOF风波：当“程序正确”撞上信任危机

此次基金风波背后究竟发生了什么，为何仅有国投瑞银白银基金受到影响？在基金产品关联的复杂条款与极端的市场考验面前，我们赖以生存的“受托责任”，其真正的重量与边界，究竟在哪里？

而“愉见财经”观察了近两年业内名列前茅的几家“标杆行”，发现他们依然能做到利率低但息差高，其背后的奥秘大多来自负债端——他们往往有着源源不断的活期存款和结算存款。

“后房地产时代”的银行大类资产增减配

近年来，全球跨境汇款市场规模持续扩容、亚太地区成为核心增长极，为更好构建多元、便捷的跨境汇款服务体系，2026年2月2日，银联国际与Visa在上海共同宣布，双方达成跨境汇款战略合作。银联国际首席执行官王立新，Visa全球高级副总裁、资金流业务产品负责人 Luba Goldberg 出席活动。

此次合作旨在通过资源整合、协同增效，结合不同市场需求，共建跨境支付新生态。而合作核心正在于双方资源的优势互补：Visa依托其广泛的全球合作伙伴网络和成熟的跨境汇出服务能力，尤其在Visa Direct产品上具备突出的技术优势；而银联则基于与境内银行的深厚合作基础，提供人民币直接到账、预先锁定汇率、无额外手续费及快速到账等特色服务，构建了坚实的境内收款服务体系。

可以预见，此次合作将为构建开放包容、高效安全的全球跨境支付生态树立新标杆。双方将依据合作协议，融合各地市场用户的使用习惯与场景需求，携手构建多元、便捷的跨境汇款服务体系。Visa旗下的银行、专业汇款公司等成员机构将通过手机银行APP、官方网站及线下网点等多种渠道，同步上线银联跨境汇款服务，以更好地适配全球用户日益增长的数字化支付需求。

王立新表示，跨境汇款是连接境内外个人生活、经济与金融的重要民生纽带，也是银联国际化战略布局中的重要业务板块。目前，银联已与约80家境内银行建立深度合作关系。此次与Visa携手，既是双方优势资源的精准

银联国际与Visa达成战略合作：以跨境汇款为支点，共创支付新未来

在过去的2025年，为推动财富管理业务转型、提升业务能级，以上市银行为代表的银行机构陆续开展相应的部门架构调整，并形成一股自上而下的改革浪潮。

根据财联社统计，截至2025年底，已有17家上市银行在总行层面设立独立的财富管理部、财富平台部或财富管理与私人银行部。

银行财富管理的这轮架构变革，背后由政策导向、盈利压力、客户结构变化等多重因素交织而成，其变革模式与去年同样经历行业性组织架构变革的**业务结合看，形成了鲜明的“对照组”。



一、

追溯银行财富管理架构调整的源起，招商银行与平安银行作为零售业务领先银行的代表，率先洞察到未来趋势，可以说是担当起了改革“先锋”。

早在2021年3月，招商银行就将原一级部门零售金融总部团队与财富管理部进行合并，组建“财富平台部”，旨在强化对财富管理业务的投入；而到了2021年7月，招商银行则提出“大财富管理”战略，正式推出“财富开放平台”与“招财号”。

在“开放平台”这一战略框架下，外部机构得以借助招行渠道直连客户，为客户提供更加丰富的财富管理选择，推动招行在2021年零售AUM突破10万亿元大关。

在招商银行开启动作的同一年，平安银行则展示出了另一种风格的调整路径。

2021年10月，平安银行着手成立“新银保团队”，旨在整合银行与寿险资源，打造出“高质量、高产能、高收入”且懂保险的专业财富管理队伍。

而到了2023年，平安银

趋势：商业银行集体“升格”财富管理部门

从顶层架构推动业务革新，是银行机构不断提升零售金融竞争力的重要表现。而未来银行业银行财富管理领域的竞争，亦将从“架构布局”迈入“能力决胜” 阶段，资产配置的专业性、客户服务的综合生态以及净值化产品的管理能力将成为银行比拼的核心。

贾国龙的案例，再一次把交班问题推到企业家面前，具体而生动。