银行业发展迈入价值创造的下半场。穿越周期，如何看一家银行的经营是否“稳健”：

一看“稳”，其增长在过去是否具有连续性、在未来是否具有可预期性；
二看“健”，是否实现了“质量、效益、规模”以及风险抵补、资本支撑能力的均衡发展。
关于这两点，杭州银行（600926.SH）交出了一份力透纸背的答卷，从2025年年报到2026年一季报，均诠释着“稳健”二字。

2025年，杭州银行资产总额23628.06 亿元，较上年末增长 11.86%；实现营收387.99亿元，同比增长1.09%；实现净利润190.29亿元，同比增长12.05%。加权平均净资产收益率（年化）达到14.65%，经营效率稳居上市城商行最前列。

要说增长之“稳”，杭州银行2016年上市至今长期保持营收、净利润双增长。在全行业考验加剧的近5年，杭州银行均录得净利润的两位数增长。

增长势头的背后，是当全行业都面临着市场需求疲弱时，杭州银行以稳定的客户基本盘带动了存贷持续两旺，深耕实体经济，扩表扎实有力。截至2025年末，该行贷款总额1.07万亿元，同比增长14.33%；存款总额1.44万亿元，同比增长13.20%。

“愉见财经”还注意到，去年第四季度起，杭州银行的贷款增速实现稳中有进，平滑衔接今年一季度的“开门红”。2026年一季度末，杭州银行贷款总额升至1.15万亿元，增幅强劲，单季度就高达7.57%；存款总额1.52

五年规划圆满收官：杭州银行的价值跃迁

杭州银行交出了一份力透纸背的答卷，从2025年年报到2026年一季报，均诠释着“稳健”二字。

一、大雪压青松，青松挺且直

大雪压青松，青松挺且直。

回望2025年，是考验银行经营智慧的一年。全球政治经济格局加速重构，国内经济转型升级纵深推进，顺周期的银行业持续面临着低增长、低利率、低息差、优质资产稀缺、零售风险暴露等行业挑战。

但就是在这样的外部环境考验之下，从近期发布的2025年年报来看，中信银行（601998.SH；00998.HK）的经营能力“力透纸背”，多个核心指标迈上历史新台阶：

净利润首次突破700亿元大关，为706.18亿元，同比增长2.98%，增速较上年提升0.65个百分点，增速位居股份制同业前列。
年末总资产首次突破十万亿大关，为10.13万亿元，较上年末增长6.28%。
年末各项存款总额突破6万亿元，为6.05万亿元，较上年末增长4.69%；各项贷款5.86万亿元，较上年末增长2.48%。其中一般对公贷款余额3.06亿元，较上年末增加3816亿元，增幅14.24%，动能强劲。
实现净利润增速的上升难能可贵。而较之更重要的是，这一业绩的取得是“稳”“健”的。

先追问“稳”。在行业中，部分机构录得单年利润较快增长是因为前一年的基数不高，因此比单年数据更具含金量的，是增长的连续性。从中信银行的表现来看，事实上该行自2007年上市至今，年度业绩利润均保持正增长，当然早年经营环境好，增长是行业底色，但近五年考验加剧，同期12家全国股份制银行中仅两家连续保

中信银行：净利润跨越周期的正增长是如何炼成的？

从年报看银行薪酬变化：高管降薪幅度大，三类岗位集中调整

激光雷达行业首家全年GAAP盈利企业诞生，禾赛用162万台交付量和30亿营收证明，这不是纸面富贵，而是真刀真枪的造血能力。

3月24日盘后，禾赛科技公布了2025年四季报及全年业绩。说实话，这份财报放在整个智驾产业链里看，都是相当能打的存在。

全年营收30.3亿元，同比增长45.8%，连续七个季度实现同比增长。这意味着什么？从2024年Q2到2025年Q4，禾赛的营收曲线就没断过向上的势头，这在当前的车供应链里并不多见。

但比营收更值得关注的是盈利质量。全年GAAP净利润4.4亿元，Non-GAAP净利润5.5亿元。注意，这是激光雷达行业全球首家实现全年GAAP盈利的企业。GAAP盈利跟Non-GAAP最大的区别在于，GAAP包含了股权激励等所有成本，是实打实的账面盈利，不是调整后的心理安慰。

更关键的是持续性。连续三个季度GAAP盈利，连续五个季度Non-GAAP盈利，这说明什么？说明禾赛的盈利不是某个季度运气好的偶然，而是规模效应真正跑通了。当同行还在盈亏线上挣扎时，禾赛已经形成了稳定的自我造血能力。

看看现金流就明白了。连续三年保持正向经营现金流，净资产规模干到了90亿元。这在硬科技领域是相当扎实的财务底子，意味着公司不靠融资也能活得很好。

交付量更是王炸。全年激光雷达交付162万台，同比增长222.9%，直接翻了三倍。Q4单季度交付63万台，已经超过了2024年

禾赛这份年报藏着多少真金白银？连续五个季度盈利背后的硬核逻辑

2026年第一季度，中小银行机构密集“补血”，成为本轮增资浪潮的绝对主力。据《21世纪经济报道》：

截至3月中旬，已有至少85家城农商行完成注册资本变更，增资扩股节奏明显加快。本轮增资潮呈现出两大特点，一是地方国资、财政与优质企业协同注资更加普遍；二是可转债转股等市场化工具的灵活应用。
是的，“可转债转股”被灵活应用，是帮助银行高效补充资本的市场化工具。

以成都银行（601838.SH）为例，其于2022年发行的成银转债，在2025年2月因强赎摘牌，今年3月经监管核准过后，注册资本由37.36亿元增至42.38亿元，增幅达13.46%，成为2026年首家通过可转债转股实现资本扩充的银行。

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通过“可转债转股”，成都银行新增股份超过6.26亿股，占转股前总股本的17.34%，为注册资本的提升奠定了直接基础。

那么，银行对“可转债转股”补充资本的运用情况如何？近阶段有哪些银行实施了成功转股？今晚的“愉见财经”对此进行梳理。

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一、

国家金融监督管理总局数据显示：

截至2025年四季度末，我国城商行与农商行的平均资本充足率分别为12.39%和13.18%，均低于行业15.46%的平均水平；不良率分别为1.82%和2.72%，显著高于行业1.50%的平均水平。
相较而言，中小银行的资本补充需求更加迫切，部分机构的核心一级资本充足率已逼近监管红线，补充资本的动作需尽

中小银行密集选择“可转债转股”补充资本：他们是如何“转股成金”的？

近日，英国品牌估值机构Brand Finance发布《2026年全球银行品牌价值500强》。Brand Finance是全球性的独立第三方品牌价值评估和咨询机构，总部位于英国伦敦，已连续20年发布全球银行品牌价值榜单。

期刊显示，中国金融机构品牌价值在全球保持领先地位。“愉见财经”给大家解释一下，虽然这个榜单名叫“全球银行品牌价值”榜，且在国内我们习惯了商业银行和投资银行是牌照分开的，但是全球范围来评榜单，银行其实包括了投行。因此呢，国内拥有着部分投行功能的券商机构也在屏榜评之列。

所以，广义来看，算上港台的银行、和国内的头部券商/投行，共有70家中国的机构入选500强榜单，合计品牌价值达4824亿美元，约占榜单总品牌价值的27%——位居全球首位。

狭义的就看境内商业银行的话，则是43家入围。附上新浪金融研究院为大家整理的表格如下：

具体来看。全球500强的前十，分别是中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行、美国银行、大通银行、富国银行、JP摩根、花旗银行、汇丰银行。

很好，如你下图所见，四面中国国旗最为领先，中资银行霸榜全球前四。

其中，工行以908.8亿美元的品牌价值，连续第10年蝉联全球银行品牌榜首，工行不仅是上述榜单唯一超过900亿美元的银行，并且拿下了罕见的AAA+评级；建设银行紧随其后保住第二；中国银行一举超越农业银行，分别位列第三和第四。

另

2026年全球银行品牌价值500强：四大行霸榜前四，一家农商行降111位，一家股份行没上榜

共有70家中国的机构入选500强榜单，合计品牌价值达4824亿美元，约占榜单总品牌价值的27%——位居全球首位。

前几天去临港主持了“北大滴水湖大讲堂”第三十一讲、暨大讲堂第二辑新书发布仪式，由此发现了一个面向公众的宝藏讲堂，推荐给大家。

“北大滴水湖大讲堂”每月开讲，是临港新片区最具标识度和穿透力的文化品牌，自2023年8 月启动以来，已成为连接未名湖与滴水湖的精神纽带。

从过往的大讲堂活动来看，每一期的主讲人都是北大知名教授，讲座主题涵盖前沿科技发展、最新财经动态、以及热议的社科人文话题。

比如有林毅夫教授的《百年未有之大变局加速演进下中国未来发展的前景》解析时代机遇；有郭雳教授的《注册制改革与依法兴市》讲述中国资本市场现代化；有戴锦华教授的《走近电影艺术》提供精神休憩。又如我主持的第三十一讲，大讲堂请来了北京大学原副校长、北京大学信息技术高等研究院首席经济学家张国有教授，为大家带来关于《数字引擎：驱动经济升级与重组》的前沿洞察。

我常跟人絮叨，无比怀念大学时光，其中最怀念的就是几乎每个工作日晚上都有的好几场平行论坛，那真是精神上的富营养。我喜欢听这样的论坛或主题讲堂，因为可以在浓缩的一个半小时里，就把一个专业话题了解透彻，在一间教室洞悉天下。

如今在“北大滴水湖大讲堂”复刻了这种感受，难掩内心欣喜，想着回来后一定要发篇公号，告诉你们。

另外，跑一趟临港去听讲堂也别有一番乐趣，因为可以感受这座“年轻的城、年轻人的城”。滴水湖畔，除了有白天对事业的投入拼搏，也有下班后的好时光。听

在滴水湖畔，有这样一个面向公众的大讲堂

2026年3月，政府工作报告提出，今年拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

根据《金融时报》报道，围绕银行资本补充渠道，金融监管总局党委书记、局长李云泽日前表示，除中央发行特别国债外，还可通过市场化方式撬动更多社会资金参与，保险资金等均可研究探讨，进一步拓宽资本补充路径。

这为银行机构补充资本打开了更多想象空间。今晚的“愉见财经”尝试整理盘点，在信号已然释放的2026年，商业银行当下的资本指标情况如何？险资等外部资金，未来中长期又将以何种姿态叩开银行资本补充的大门？



一、缺不缺血？

推动商业银行完善资本补充方式，近两年在监管层面被频频提及。商业银行需加大资本补充力度，这背后既反映了银行机构面临的现实压力，同时也体现出银行自身的战略发展需求。主要存在以下两方面驱动因素：

一是利润增长放缓，依靠传统利润留存的路径有限。

早在2024年9月国务院举行的新闻发布会上，李云泽局长就公开表示，计划对6家大型商业银行增加核心一级资本。

“近年来，大型商业银行主要依靠自身利润留存的方式来增加资本，但随着银行减费让利的力度不断加大，净息差有所收窄，利润增速逐步放缓，需要统筹内部和外部等多种渠道来充实资本。”

也就是说，在持续服务实体经济、开展减费让利的宏观背景下，银行机构“内部造血”能力有所下降，传统模式下的自给自足难以适应当下需求，因此需要“外部输血”作为

商业银行资本补充的破局想象：市场化方式撬动更多社会资金参与

杭州“六小龙”中，群核科技率先走到了港交所的门前。

2月14日，群核科技获得证监会备案，距离“全球空间智能第一股”的诞生仅一步之遥。作为一家从家居设计软件起家的公司，它身上贴着几个看似矛盾的标签：既有传统SaaS的高毛利，又在冲刺AI前沿概念；既被归为“杭州六小龙”，又必须面对招股书中那些容易被放大审视的财务细节。

在IPO聆讯的关键节点，结合招股书内容和公司过往脉络，我想从几个维度谈谈对这家公司的观察。



一、招股书里的向好信号：盈利拐点与高价值基本盘

首先要承认，群核科技的基本盘比很多人想象的要扎实。

最新招股书显示，2025年公司营收达到8.2亿元，毛利率攀升至82.2%。这是一个非常“干净”的软件公司模型——收入以订阅为主，现金流可预测，边际成本随着规模效应持续递减。

更重要的是经调整后的净利润数据。2025年，公司经调整净利润达到5710万元，实现了从亏损到盈利的跨越。这个财务拐点的出现，说明公司的经营杠杆正在发挥作用，单纯靠削减营销和研发开支换来的盈利不可持续，但从招股书看，群核的研发费用率依然保持在30%以上，这说明扭亏并非来自“躺平”，而是业务模型开始进入良性循环。

二、几个容易被误解的财务问题

招股书中确实存在一些容易让投资者困惑的数字，需要放在特定语境下理解。

首先是“账面亏损”与“经调整盈利”的差异。 很多人看到2025年公司仍录得4.28