中资电信

【大行评级｜小摩：重申中国移动港股为中国电讯营运商首选，目标价100港元】格隆汇10月22日｜摩根大通发表研报指，中国移动第三季盈利同比下跌12%，较市场综合预期低5%，主要来自非经营项目(例如投资亏损)；若剔除非经营项目，第三季纯利同比持平，较第一季及第二季分别同比跌4%及15%有所改善，反映经营开支优化成效。该行重申中国移动港股为中国电讯营运商首选，预期该公司受2026年增值税调整影响最轻(因利润率明显高于同业)，按该行预测2026年股息率达6.9%，为三大电讯商最高。该行维持对其“增持”评级及目标价100港元。

电报 ·1小时前

【大行评级｜瑞银：下调中国移动目标价至93港元，料派息保持稳定】格隆汇10月22日｜瑞银发表研报指，中国移动公布今年第三季业绩，服务收入为2050亿元，同比跌5.1%；EBITDA为739亿元，同比跌7%；纯利为273亿元，同比跌幅扩大至12.4%。服务收入、EBITDA及纯利分别较市场预期低1%至5%。该行下调2026至2028年纯利预测2%至5%，假设传统电讯服务收入增长放缓，并将DCF估值前移三个月，因而下调目标价2%至93港元，料派息保持稳定，维持“买入”评级。

电报 ·2小时前

【大行评级｜花旗：中国移动第三季业绩表现略逊预期，维持“买入”评级】格隆汇10月21日｜花旗发表研报指，中国移动第三季营业收入为2423亿元，同比下跌3.4%，较该行预期低1.0%，较市场预期低2.4%。净利润为273亿元，同比减少12.4%，较该行及市场预期分别低3.2%及5.9%。EBITDA为739亿元人民币，较该行及市场预期分别低1.3%及3.7%，EBITDA利润率为30.5%。尽管移动用户、5G及宽带业务客户数保持稳定增长，但受电讯业务收入持续疲弱以及成本压力持续影响，导致利润率扩张受限，整体业绩表现略逊预期。花旗维持中国移动“买入”评级，H股目标价97港元，A股目标价118元。

电报 ·昨天 11:55

【大行评级｜美银：首予中国电信H股“买入”评级及目标价6港元，云业务领先兼具整合AI生态】格隆汇10月16日｜美银证券发表报告，首予中国电信H股“买入”评级，目标价6港元；同时首予中国电信A股“中性”评级，目标价7.2元。该行指出，中电信H股估值吸引，而A股目前较H股溢价67%，高于过去一年平均的40%。该行以现金流折现及企业价值倍数(EV/EBITDA)平均值计算H股目标价，A股目标价则基于40%的A/H溢价推算。该行认为，中国电信是优质及以企业客户为重点的电信商，云业务领先兼具整合AI生态。截至2026年6月，拥有4.42亿移动用户及2.01亿宽带用户，移动及家庭ARPU具韧性，高端融合及企业变现能力优越，为云、网络安全及AI服务提供自然的分销渠道。期内，集团拥有118.8 EFLOPS算力及8吉瓦电力容量，可受惠于云及AI基础设施需求上升。该行预测集团2026至28年每股盈利复合年增长率为5.3%，派息比率为75%。

电报 ·10-16 14:10

【大行评级｜美银：首予中国移动H股“买入”评级及目标价98港元】格隆汇10月16日｜美银证券发表研报，首予中国移动H股“买入”评级，目标价98港元；同时予中国移动A股“中性”评级，目标价112元。该行看好中国移动H股，(1) 拥有中国最雄厚的通讯业务基础，具备庞大的用户规模与网络领先地位；(2) AIDC及智慧运算规模快速成长，且人工智能服务与应用的变现能力持续提升；(3) 稳健的现金流、强劲的资产负债表及可持续的股息。该行认为中国移动可提供吸引的入场点，而A股估值大致合理，现时A/H溢价约46%，高于过去一年平均约34%。该行预期公司2026至28年每股盈利复合年增长率约为3.5%，派息比率维持75%。

电报 ·10-16 11:43

【大行评级｜花旗：电讯行业第三季收入可能仍受压，下调中国移动AH股目标价】格隆汇10月16日｜花旗发表报告指，内地电讯行业收入在第三季可能仍受压，2026年首八个月行业收入按年跌2.2%，主要反映增值税驱动的重置，而非基本需求出现相若恶化。该行相信此放缓大致已反映在价格中，投资者焦点转向AI基础设施变现及股息支持。尽管总资本开支下降，营运商2026年投资中超过三分之一正重新导向计算基础设施，该行估计三大营运商合计数据中心产能可由2024年的8.7GW，至2028年预测翻倍至17.5GW。 H股在估值上仍较具吸引力，平均股息率约7%。该行维持三大中资电讯商中国移动、中国电信及联通H股“买入”评级。该行将中国移动H股目标价由102港元降至97港元，A股目标价由120元降至118元，以反映增值税政策调整压缩有效服务收入，以及过渡期内对AI驱动收入贡献更审慎的看法；中国电信H股及A股目标价各维持5.7港元及7.7元不变；联通H股目标价由8.3港元下调至7港元，以反映暂停中期股息的影响。

电报 ·10-16 10:30

【大行评级丨中银国际：预计中国电信第三季净利润同比下降13.5%，维持“买入”评级】格隆汇10月13日｜中银国际发表报告，预计中国电信今年第三季净利润66亿元，同比下降13.5%；第四季受惠于低基数，净利润同比恢复增长33.3%。该行维持中国电信2026财年收入及盈利预测不变，服务收入走势预计与行业基本一致，增值税压力持续。该行预计中国电信2026财年AIDC收入同比增长10%至380亿元，下半年同比增速提升至10.8%。管理层维持全年总资本开支730亿元的指引，鉴于今年上半年算力投资占比已达48%，全年占比有望超过35%的原定目标。该行维持中国电信H股“买入”评级，目标价维持6.96港元，基于云业务1.5倍P/S及2.1倍EV/EBITDA，后者较过去三年历史均值折让60%，以反映增值税压力。今年中期派息率75%。该行维持运营商投资排序中国电信>中国移动>联通，主要基于更高的盈利可见度及股东回报。

电报 ·10-13 14:17

【大行评级丨瑞银：升内地三大电讯商评级至“买入”，股价已反映股息下行风险】格隆汇9月11日｜瑞银发表报告，将中国电信、中国移动及中国联通的评级由“中性”上调至“买入”，因股息下行风险已反映在股价，且AI上行空间被低估。中国电信目标价由5.1港元升至5.6港元，中国移动目标价由83港元升至95港元，中国联通目标价由7.5港元降至7.1港元。报告指，目前中国电信运营商交易于约7%的2026年预期股息收益率，较历史均值高出1个标准差，并相对区域电信同业及其他中国高股息标的存在明显溢价。该行认为，这一估值折让反映了投资者对AI相关资本开支需求及未来股息可持续性的担忧。不过，随着AI云与IDC收入增长加速、资本开支强度维持可控，将支持ROIC进一步扩张并强化股息可持续性，行业有望迎来重估。

电报 ·09-11 10:51

【大行评级丨星展：下调中国联通目标价至8港元，仍预期未来股东回报可恢复正常】格隆汇9月9日｜星展发表研报指，中国联通上半年净利润同比下跌34.6%至95亿元，较市场预期低26%，主要受增值税重新分类及员工福利开支同比增长逾19%的影响。管理层透露，暂停派发中期股息为一次性安排，主因是资本开支提前投放，全年资本开支指引维持约500亿元不变。因应增值税影响及上半年业绩表现，该行将联通2026至2028年盈利预测分别下调约6.2%、8.9%及11.1%，预期全年纯利达约180亿、190亿及202亿元，分别同比下跌12.3%、增长5.6%及增长6.3%。该行将其目标价由8.7港元下调至8港元，维持“买入”评级，仍预期未来股东回报可恢复正常，并维持派息比率高于65%的预测，意味股息回报率达约7.9%。

电报 ·09-09 11:24

【大行评级丨里昂：中国电信上半年业绩令人失望，目标价降至5.2港元】格隆汇8月21日｜里昂发表报告指，中国电信2026年上半年业绩令人失望，总收入同比下降4%至2604.7亿元，净利润同比下降15.8%至194亿元，受成熟移动及固网市场拖累，以及增值税税率上调影响。智能业务(算力、模型及应用)成为新增长动力，同比增长7.1%至311亿元，占总收入12%，但需要更高资本开支。中期股息每股0.1606元，同比下降8.8%，尽管派息比率提高至75%。该行将2026至28年一致预期净利润下调20%至21%，并将H股目标价由6港元下调至5.2港元，隐含约5%股息率，维持“跑赢大市”评级。

电报 ·08-21 11:21

【大行评级｜瑞银：上调中国移动目标价至83港元，维持“中性”评级】格隆汇8月14日｜瑞银发表报告指，中国移动第二季服务收入同比跌4.8%至2330亿元，EBITDA同比跌7.9%至970亿元，纯利同比跌7.5%至500亿元，较瑞银及市场预期低1%至9%，主要受增值税调整及宏观经济逆风影响。云与AI相关业务表现强劲。数据中心收入同比增13.2%，云计算服务收入同比增18%。累计AIDC合约容量达7GW，其中5GW为上半年新增。中期股息每股2.51元，同比持平，瑞银认为此预示全年股息稳定。瑞银微调预测，并将估值模型延伸六个月，目标价由81港元上调至83港元，维持“中性”评级，认为现价对应2026年预测股息率约6%至7%，可为股价提供支持。

电报 ·08-14 15:14

【大行评级丨高盛：下调中国电信、联通及中国铁塔评级至“沽售”，AI Token计划推动ARPU惟5G基站建设仍疲弱】格隆汇6月26日｜高盛发表研报指，中资电讯商近期针对个人(ToC)及企业(ToB)用户推出了AI代币(Token)套餐，以订阅费或代币消耗方式进行收费。该行看好AI代币套餐带来的增量收入，预计随着办公AI代理、OpenClaw及AI编码等应用场景的扩展，将有助于拉动用户平均每户收入。然而，AI代币的渗透率提升并转化为显著收入仍需时日。与此同时，5G基站部署进度疲弱，以及较高的增值税率，预计将对中资电讯公司未来的扩展与增长构成重压。因此，该行将中国电信、联通及中国铁塔的投资评级由“中性”全线下调至“沽售”。该行补充道，若未来看到AI代币解决方案的采用加速，或有更多优质的企业级AI项目落地，才会转持更积极的态度。

电报 ·06-26 13:30

【花旗：三大中资电讯商向基础AI基建供应商转型，或迎来潜在估值重评】格隆汇5月20日｜花旗发表报告指，中国电信、中国移动与中国联通近期推出AI Token套餐，标志着内地电讯商商业模式的重要转折。内地电讯商正积极从传统的行动数据计费，转向标准化、类似公用事业的AI订阅模式。花旗称，三大中资电讯商或迎来潜在估值重评。在传统服务内生成长疲软之际，AI Token提供了新的营收驱动力，将电讯商从传统网络商重新定位为基础AI基础设施供应商。

电报 ·05-20 11:40

【大行评级丨小摩：维持对三大中资电讯股正面看法，首选中国移动】格隆汇5月19日｜摩根大通发表报告指，三大中资电讯股因推出针对中小企及零售用户的AI Token套餐，H股股价昨日上扬，反映投资者看好电讯商成为AI变现的实体经济受惠者。该行维持对中国移动、中国电信及中国联通的正面看法，均予“增持”评级。该行认为，AI变现及电讯服务“内卷”情况改善，有望带动ARPU从2026年起重拾增长，并使盈利从2027年恢复增长，而2026年则受增值税调整影响。三大电讯股中，摩通在H股首选仍为中国移动，其后为中国电信及中国联通。

电报 ·05-19 14:18

【大行评级丨瑞银：三大中资电讯商推出Token套餐，有望迎来重估机会】格隆汇5月19日｜瑞银发表报告指，中国电信、中国联通及中国移动近期推出Token套餐，为个人及企业客户提供多款主流LLM模型的使用权。其中，中国电信进展最快，已推出全国性Token套餐；而中国联通及中国移动则主要通过区域试点及省级云平台逐步推出。该行认为，Token套餐的推出是中国AI消费标准化的重要一步，有望进一步加速Token使用量成长。电讯商可凭借全国性的客户基础及庞大分销网络，将AI采用从超大型云端业者和大型企业，进一步拓展至中小企业及个人用户。该行视Token套餐为新的增长动力，若电讯商收入及净利加速回升，并被市场视为AI基础设施概念，有望带来重估机会。该行予三大中资电讯股“中性”评级。

电报 ·05-19 11:30