报告摘要：国睿科技为我国雷达工业发源地中国电科14所唯一上市公司和军民用资产运作平台，依托股东研发实力和资质渠道优势，公司在军民用气象、空管雷达整机市场具有绝对领先地位，轨道交通信号系统业务十三五有望增速放量。

　　雷达产业链支撑业务稳健增长。在机载舰载相控阵雷达列装、军民用气象及空管雷达建设带动下，“十三五”期间我国雷达市场需求年均超100亿元。雷达整机业务营收及利润占比过半，毛利率40%以上，其中风廓线雷达未来需求20亿元，公司占30%市场份额；国内首家获得民航二次雷达正式使用许可并向军航拓展，年初以来获采购订单3.09亿元；定位气象应用系统、空管与机场信息系统布局下游应用，在全产业链建立起较强的市场竞争优势。公司雷达产业链相关业务有望继续保持业绩主引擎地位，年增速预计25%以上，3年内可实现业绩翻番。

　　轨道交通电子业务厚积待发。未来五年，我国城轨交通信号市场空间可达440亿元，国产化率的政策要求为55％—60%，公司业务目标为市场份额四分之一，成长空间值得期待，支撑因素一是公司对外承揽订单的模式逐步由转包过渡到独立投标，配套等级提高有利于公司产业竞争力提升，二是随着全系统国产化正线验证完成，产品毛利率大幅提高。

　　股东优质资产注入预期不减。14所营收及利润体量是上市公司10倍，在院所改制和军工央企资产证券化趋势下，其下属轨交、通信乃至雷达类资产存在注入预期，有望增厚公司相关板块业绩。

　　预计公司2016-2018年收入分别为13.52/17.15/21.61亿元，对应净利润2.25/3.15/4.13亿元、EPS0.47/0.66/0.86元，PE分别为73.64倍、52.51X倍和40.09倍，结合公司目前近80%利润来自军民用雷达产业链及未来军品资产持续注入预期，给予公司六个月目标价40元，对应2017年PE60倍，维持公司“强烈推荐”评级。