文|花街财说

消费电子回暖了！这是电子行业在半年报提及的高频词。

事实上，也可以验证一些。

工信部公布的数据显示， 2024年1—7月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.4%，增速分别比同期工业、高技术制造业高7.5个和4.5个百分点。7月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长14.3%。主要产品中，1—7月份，手机产量8.78亿台，同比增长9%；集成电路产量2445亿块，同比增长29.3%。

今年上半年，电子行业营收为2.12万亿，同比增速超12%。其中，工业富联、传音控股、蓝思科技等增速超25%以上。

有公司在年报中解释，消费电子需求整体回暖，AI赋能智能手机和 PC 创新升级，伴随终端厂商库存去化的逐步完成，叠加 AI 大模型赋能智能手机和 PC 的加速迭代升级， 2024 年上半年消费电子需求回暖，下半年供应链厂商有望延续复苏态势。

分析师更是直言，24年消费电子三大因素驱动行业景气度。1.库存去化后的复苏，2.AI垂类应用端带动的新需求，3.半导体的国产替代持续演绎。

对于广大投资者，当景气度确认后，电子行业怎么看怎么选？

花街君一直有个观点，买股买的是预期差，或者叫信息差，这个差在哪里？怎么找？

对于电子行业，在景气度拐点初期，就是预期炒作，相关小票异常活跃；当景气度得到确认，这个时候看的是业绩持续兑现预期。

花街君不推荐个股，但提供一些拙见，供花粉们思考。当景气度确认后，花街君对于预期差的理解在于哪个赛道更具弹性。

以电子行业为例，在行业景气度确立后，可以先看看上游业绩弹性更大，1.壁垒高（如技术壁垒）2.行业集中度高。比较典型的就是台积电，赢家通吃了；也可以找重资产型的公司，这类企业摊销成本固定，当销量持续上升将会大幅分摊相关折旧摊销成本。对于这类怎么选，主打一个毛利率，产能利用率与毛利率呈现出正相关。今年中报立讯、歌尔营收增速不怎么样，有的更是负增长，但是毛利率却在攀升。

半年报显示，营收规模靠前的，但净利率水平却是个位数，属于吊车尾。这说明，这个行业赚的都是辛苦钱。

最近花街君看了下中兴通讯，营收TOP6，但是人均创收第140名（636家同行）；人均创利是第150名。

中兴的高管工资是行业第一。

中兴的研发行业第一。

但研发效率，下面附以前相关文章：

中兴通讯近年持续在加大研发投入，今年上半年研发投入超134亿元，这个水平超过2019年全年。2019年，中兴通讯研发投入仅为125亿元，而2023年大幅上涨至268亿元，五年研发投入翻番！

持续加大研发投入，这本身是好事，但是在花街君细究后，中信通讯的研发投入似乎……疑问不只是一点。

一问：为何研发投入越大，专利却在变少

在当下大环境下，确实需要鼓励像中兴通讯这种持续加大研发投入的企业。而作为股民，我们不能只看投入不问研发产出。

根据企业预警通，中兴通讯2016年120亿研发投入水平，当年专利申报数量为4215件（发明专利、实用新型、外观专利）；2023年超260亿的投入，申报专利数量仅为414件。

同样以2016年与2023年为例，中兴通讯2016年新增公开的专利数量为4545件，而23年却仅为3355件。

为何研发投入加大，相关专利数量的增量却不增反降？是不是预警通数据有统计错误？为了交叉验证，我们再看看官方公开的专利数据。

截至2024年6月30日，本集团拥有约 9.15 万件全球专利申请、累计全球授权专利约4.6 万件。其中， 在芯片领域，拥有约 5400 件专利申请、 累计授权专利超 2000 件；在 AI 领域， 拥有约5000 件专利申请、累计授权专利超 2000 件。本集团持续向ETSI披露 5G 标准必要专利，有效家族数量稳居全球前五。

花街君发现两个点，一是，持续向ETSI披露 5G 标准必要专利，有效家族数量排名由此前的全球前三变为全球前五；二是，22年首次研发投入突破200亿元，但申请专利却跌落至0.1万件。

中兴通讯历年累计申请专利数量数据如下：

截至2018年底，中兴通讯累计申请的专利资产超过7.3万件，其中，全球授权专利累计超过3.5万件。根据2018年度世界知识产权组织最新报告显示，中兴通讯以2080件PCT国际专利申请量排名全球第五，这是中兴通讯连续第九年PCT国际专利申请量位居全球前五。

截至2019年12月31日，中兴通讯拥有全球专利申请量7.4万件，已授权专利超过3.4万件；芯片专利申请3900余件，芯片专利布局覆盖欧、美、日、韩等多个国家和地区。中兴通讯已向全球标准组织提交7000+ 5GNR/5GC提案。根据IPlytics 2020年2月的报告，公司已向ETSI披露了5G标准必要专利2561族，位列全球前三位。

截至202012月31日，公司拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件。其中，芯片专利申请4,270余件，授权的芯片专利超过1,800件。根据国际知名专利数据公司IPLytics在2021年2月发布的报告，公司向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第三。

截至2021年12月31日，公司拥有约8.4万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4.2万件。中兴通讯并指出，根据国际知名专利数据公司IPLytics在2021年11月发布的报告，本集团向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第四。

截至2022年12月31日，公司拥有约8.5万件全球专利申请，历年全球累计授权专利约4.3万件，5G标准必要专利处于全球第一梯队。在制定5G技术标准的国际组织3GPP中，实现RAN3主席和RAN2副主席双配置。

截至2023年12月31日，公司累计申请约8.95万件全球专利、历年全球累计授权专利约4.5万件。其中，在芯片领域，目前已拥有近5000件专利申请，其中超过2000件已被授权。公司持续向ETSI披露5G标准必要专利，有效家族数量稳居全球第四。

二问：为何研发人员越少，相关研发薪酬却越大？

中兴通讯23年仅员工人员薪酬高达190亿元，而上一年同期为166亿元，同比增长近15%。

公司研发薪酬在涨，但是员工人员却是在下降，22年研发人员超36300人，而23年下降为35393人，研发人员缩水近千人。从研发人均薪酬看，22年为45.82万元，23年上涨至53.7万。这多出的成本是裁员成本还是人工上涨成本？花街君有点看不懂。

注：以上均是基于公开信息，不构成任何投资建议！