罗旭峰:人民币国际化背景下的全球资产配置

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讲到人民币国际化,我们都知道今年的11月份人民币加入SDR,已经满一年了

作者:罗旭峰

编者按:南华期货总经理罗旭峰先生,拥有22年期货从业经历,是中国期货业协会理事及国际业务委员会主任委员、上海期货交易所有色金属产品专业委员会主任委员、大连商品交易所农业品种委员会主任委员、郑州商品交易所理事、浙江期货行业协会副会长等职务。

罗旭峰先生多次被评为"中国期货业领袖人物"、"浙江金融十大领军人物"、"优秀社会主义事业建设者"、"中国期货业最具影响力人物"等。在他的带领下,南华期货股份有限公司多次获得"中国最佳期货公司"、"中国最佳管理团队"、"浙江优秀金融企业"、"金融服务业重点企业"、"浙江省金融机构改革创新奖"等奖项。都是对南华期货的所做出的业绩和所做工作的肯定。

罗总来作为期货公司的代表,为大家谈一谈“人民币国际化背景下的全球资产配置”。

下面是演讲全文:

罗旭峰:

大家上午好。

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时间的问题,我想尽快用简短的语言把这一块给大家讲到位。 

讲到人民币国际化,我们都知道今年的11月份人民币加入SDR,已经满一年了,也非常顺利,我们已经成为国际货币基金组织一篮子货币当中的一员。因为现在大家都知道资产荒,M2现在已经高达151万亿,数量庞大,好多高净值人群都在考虑怎么在全球进行个人资产的配置,在这方面看看期货公司能做什么 

一、为什么要资产配置全球化 

首先为什么要进行全球资产配置,我们知道现在中国是全球整个经济体当中重要的一员,是全球第二大经济体,同时中国的一言一行一举一动也影响着全球每一根神经。从中国的投资者的角度来说,现在我们觉得钱是多了,但是M1的数量在下降,M2的数量在上升,剪刀差怎么形成?

房地产这一波的高潮直接产生虹吸作用,把大家口袋里的钱直接往地产投了,也就是在未来如果说,假如说这是一个木桶,这个木桶是被封闭,你在这个过程当中你希望你的资产不贬值,你肯定要去投资一些东西。钱总共有这么多,假如说把人民币当做一篮子货币当中一个成分,也就是说当人民币不贬值的情况下,其他的商品有价证券,权益类资产一定会涨,这是我们一个基本的判断。既然是这种情况下,也就是说如果我们能够把资产配到合适的地方,对个人来讲,你就在整个的长跑当中就胜出了。

在整个的劳动生产力它全要素生产率当中有几大组成成分,过去很多年中国靠着人口红利,给中国整个经济带来很大的推动力,但是这个红利在刘易斯拐点出现之后就已经开始衰减了。

未来我们的经济增长还有哪些动力,我们看到几个月前,当房价开始启动,这一轮上涨的时候,我们突然发现,就是我们在过去一到两年左右时间当中GDP的衰减突然开始拐头了,为什么会出现这个情况?因为房地产是一个龙头板块,它可以拉动跟房地产相关的各个产业的各条食物链,而在这些食物链当中我们每一个企业都能够从当中得到好处。所以说在这个过程当中整个的经济,今年中央很有信心的说,可以站在6.7以上的。但是刚才我们李总也说,说不会那么巧,连续三个季度都是6.7。除了这一块,房地产我们说实际上是它的一个消费需求,为什么说老百姓它的钱他一定会希望去找一个方向要去投。你投向房地产,因为每个人,我们说中产,中产个人家庭财富也是有限,投了这块之后那块有挤出效应,他投少了。我们认为能够把房地产上涨的势头进行控制的话,接下来也就在其他的板块包括权益类资产,股票市场整个市场价格就会起来,这是一个基本的判断。

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几年前在商品市场大家可能回忆一下,有“蒜你狠”等等这些商品的名称,现在又出现说每斤大蒜已经卖到7.24元。为什么会出现这种情况,这两天去看黑色系列的商品价格都屡创天亮。这种情况其实也是你手上的钱在贬值,跟美元之间贬值了4点几,但是跟非美货币之间是升值的,尽管如此老百姓会恐慌,这种恐慌在其他可以供你投资的产品当中会得到体现。当人口红利出现衰减的时候,投入的资本成为拉动经济最主要一个驱动力,而当投资资本边际效应递减的时候,这个时候还有什么方法可以驱动整个经济向上走,为什么大家说现在是“L”形,看到有一个经济学家最近提出是勺型,不知道勺型是什么型。 

老龄化时代的到来,目前还是处于我们说,16岁以后到65岁之间都是属于劳动人口。这部分劳动人口在目前这个数字增速已经开始下降,但是目前的情况下这个数字还是比较庞大的。现在没有问题,但是再往后会发现中国的人口红利“吃”完了,在劳动力人达到顶峰时期会有一些现象特别是在商业银行利率会相对比较高,银行的融资成本会比较贵。这个主要来自于我们的信息不对称。

但是一旦进入到老龄化时代的时候,你会发现商业机会变少了,老百姓的消费欲望减弱了。这个时候也就是说它的商业银行的利率会下降,这种情况下我们说信息它就会越来越透明,融资成本也会降低,我们从西方的发达国家当中其实已经看到了这个情况。去年8月份开展了汇改,8月份之前一年,8月份之后一年,我们罗列了这么一组数字,我们发现在汇改之前人民币汇率波动在1%以内,在汇改后基本上2%以上,7月到8月一个月变化数字超过将近20%。

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其实真实的GDP增长情况,从最近几年美国的经济在好转,美国的经济一直走势非常稳。在2008年金融危机之后,它逐步在复苏,说明它的政策基本有效的,而日本、欧元区这两块不是那么理想,尤其是欧元区,今年其实也是多灾多难。

尽管去年我们发现欧洲很多国家它的债务率都很高,但是今年英国的脱欧以及接下来的12月份意大利脱欧的公投,以及最近的德国,德意志的银行跟在美国的处罚案高达140亿美金,这些元素都可能导致欧元的暴跌。大家知道整个美元指数的构成当中整个欧元占的比数很大,从SDR成分当中欧元占了30%多,人民币占10%,还有其他的货币。如果英镑脱出来,英镑可能权重还要进一步的下降。

日本继续在量宽,所谓的QE继续在量宽,日本的经济所谓安倍经济学的刺激下,这两年有所好转,但是现在有个说法安倍经济学其实也已经走到了死胡同,最近安倍可能业面临一个下届任期是否能连任的困惑。

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根据美国的FFR这样一个测算,叫联邦基础利率,联邦基础利率每次在测算如果说它的加息概率达到了60%以上的时候,在过去很多年都屡试不爽,这个月一定加息。

我们看到在2016年12月这个数字,2016年12月达到65.9%,也就是说12月份加息的概率很大。但是我们知道在11月8日,也就是未来的一周,美国总统大选会有一个最终的结果,是希拉里上还是谁上。如果希拉里上加息的概率很大,如果特朗普上可能12月份加不了息,他在整个演讲过程当中他对目前耶伦表现不是很满意,他甚至把美联储主席给换了。如果希拉里加息可能性比较大,如果特朗普12月份不一定加不了息。如果哪个总统上台,美国进入加息通道事实不可否认,在未来一段时期,美国加息的概率是很大的。

但是由于下周是美国总统大选公布的日期,在外汇市场,在大宗商品市场,甚至在权益类市场,包括美股跟港股,包括中国的A股,现在A股也越来越融入到整个世界经济一体化的格局当中,所以这种大选的结果会对整个市场产生直接的影响,波动率会急剧加大,大家可能要注意控制风险。

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这张图大家可以看到,在过去的几年当中美元对发达国家经济体的货币相对来说比率显得比较强,比不发达的国家要强的多。但是可以注意到在进入2016年的时候由于日元的走强,使得美元对发达国家经济体的贸易伙伴货币比率值跟对新兴国家比率收敛了。中国是新兴国家,印度也是新兴国家,印度的经济总量只有中国的九分之一,现在不足为虑,但是我相信如果保持这样的态势持续发展,也就是一二十年的时间它也会赶超的。

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这个图反应的是波动率,反应的是大家的心理恐慌,可以看到到目前为止整个外汇利率跟股票市场波动率还是处于低位。既然是这样,大家是不是对四大黑天鹅,一个德意志银行的问题,意大利公投的问题,美国大选的问题,美联储加息的问题,在年底这四个可能都是黑天鹅,目前看来比较平静的,还不是太担忧的。美国大选有个非常有趣的现象,大选年往往股票涨势比较好,在大选年的时候反应都是一个正数,今年也不例外。不管总统参议院众议院不管哪个党派,只有在2008年,那一年是金融危机,它表现不好,2000年还有1960年,其他绝大部分时间都是正数。

二、投资者可选择的资产配置 

我们来讲讲资产配置问题。

格隆汇一些会员、用户可能比较关注是港股,我们注意到香港恒生指数跟其他的指数其他市场板块的指数相比,它的PE、PB都是最低的,最低的话一方面说表明现在投资,因为去年港交所融资额全球排在第一,融资额大,自然PE、PB就会下降。如果现在的角度,现在投资者去做投资,随着他未来的回归,现在有机会,存在进一步上涨的可能性。在美国市场,澳洲市场他们表现都很好表现都不错,所以要对香港市场有信心。

港股几位老总都已经提到,在哪些地方有机会。刚才讲到王建林总要回归要私有化,但是在A股和H股之间本身有很大的折价率,在2014年的8月份和2014年的7月份,这两个有一个高点有一个低点,中间比率也是在130几,拉一个平均值,也就是说平均比H股要高一点几倍,这中间是有价差的机会,这中间我相信未来会收敛。因为现在小加总提出三通,第一个股票通,第二个商品通,未来要做货币通股票通的一旦通了,它的价差就收敛了,未来就不可能会有这样的套利机会,大家现在其实也可以关注。 

港股其实是有很多衍生,权证、牛熊证、小盘股、ETF,其实ETF是很好的投资标的,也可以做一些组合,80%仓位做一些龙头股,20%仓位做一些小盘股和衍生权证,甚至刚才讲的A、H股之间套利。 

还有投资标的是美股,美股讲的是未来的增长,美股的估价都是讲的是未来的增长,A股炒的是概念,你只要有概念它就狂涨,它说的是一种预期,港股是估值,港股里面一定是核心价值有多少,这三个市场是有很大区别的

美股也是ETF,过去一年当中表现非常好,整个ETF都是资本净流入的,欧元区不行,相对表现的弱一点。在美股当中也有很多,包括2倍做多/做空标普500指数的SSO/SDS,3倍做多/做空标普生物科技行业指数的,还有2倍做多/做空彭博原油这样一些品种,ETF其实是非常好的投资品种,举例就不多说了。

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人民币期货,在港交所和深交所有人民币期货,这个是大家要关注的,人民币波动的范围在放大,这一块随着加入变成全球货币之后,未来的汇率一定是打开.尽管现在微信上说大门正在关上,但是我相信这是一个过程。

讲讲机会,1612-1609,人民币套利近期和远期深水的价差130个点,如果三个月深水价差超过540个点,是有机会。这张图表现曾经达到820个点,820个这时候可以进行反向套利。

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讲讲品种,全球是有很多市场,伦敦金属交易所,是港交所全资控股一家交易所,有100多年的历史,它目前是全球有色金属定价中心。它其实就六个品种,铜、铝、铅、镍、锡,还有铝合金,每个品种5分钟交易,但是影响全球的市场,冰山在底下,有庞大的海底冰山,下游的产业链交割库,每年的年会几千家企业跑去参会。

CME交易黄金、白银,大豆、农产品,还有跟原油相关的取暖油等等。ICE大家关注,除了港交所之外,芝加哥交易所跟以ICE是美国两大交易所集团,ICE去年收购纽约证券交易所,也是非常大的交易所,TOCOM是东京的。 

最后,介绍一下南华期货,目前下面控股横华国际金融股份这家公司。横华国际在香港也是全牌照,包括证券、期货、外汇、资管,以及财富管理、商贸。下面有一家横华国际资本有限公司,是持有放债人牌照,在资产管理公司项下,在开曼岛有SPC,是公募基金,在美国我们也有控股架构,现在控股芝加哥的投资学院,是期货牌照,芝加哥投资学院下面CPO牌照,是商品资产管理的牌照,这样的一个架构。在横华还有一家兄弟公司,是南华资本,专门从事风险管理业务。这些我刚才讲过的,是我们可以从事的业务范围。 

由于时间关系,不多赘述,谢谢大家的垂听。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

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