作者：张斯

刚刚过去的国庆黄金周，大家喜欢在朋友圈秀一下美照，旅游的、自拍的、家庭的……但不知道有多少人在发图之前，是没有用过修图软件的呢？

网络上有句戏言，亚洲有四大奇术：日本化妆术、韩国整容术、泰国变性术和中国PS术。这话虽有夸张成份，但从中也不难看出，美化图片，早已经是一门市场规模巨大的生意。

从硬件到软件，已经发展出一条完备的产业链，其中包括自拍美颜类的手机应用，以及相关智能硬件，如自带修图功能的智能手机、索尼和卡西欧公司的自拍神器（相机）等。当然最引人关注的当属在今年8月宣布将赴港上市的美图秀秀，其估值高达到50亿美元。修图竟然修出“独角兽”，美图真的这么值钱吗？

需求巨大，但也易昙花一现

打开苹果中国应用商店，在摄影与录像的付费排行榜里，记者发现前十名几乎都是国外的图片编辑和拍照软件。而在免费排行榜里，美图公司的应用占了五个席位。另外五个应用分别是排在第二位的Snow相机、第五位的快手、第六位的Faceu激萌以及第九位的画中画相机和第十位的天天P图。

从排行中看，美图秀秀目前处于摄影与修图软件的“垄断”地位，在美化图片应用火一批死一批的背景下，其从上线开始几乎就是年轻女性智能手机必备的应用。2014年至2015年，那些凭着有趣成爆款、又最终死于“没新鲜感”的APP不在少数，脸萌、足迹、魔漫、百度魔图等应用都有过曾经“昙花一现”的火爆。

目前美化图片软件市场规模有多大还找不到相关资料，但是可以通过美图公司公布的数据作为参考。资料显示，2016年6月，用户通过美图公司的核心影像应用产生照片约56亿张。而2015年6月及2014年6月分别为36亿张和19亿张，复合年增长率为71.7%。核心影像应用月活跃用户所产生的平均照片数由2014年6月的15.5张增长至2016年6月的19.3张，复合年增长率为11.5%。

此外，艾瑞咨询报告显示，在中国主流社交网络上传的照片中，有约53.5%的照片经过了美图公司旗下应用的处理。

张毅向记者表示，市场规模尚且模糊的情况给这类产品带来了不确定性，但是该类型产品确实是非常好的用户入口工具，可以带来巨大的衍生价值。用户黏性决定了该类型产品具有非常大的畅想空间。

高估值与无法盈利的反差

美图自创立开始共进行过5轮融资，在这5轮融资中，美图的估值一直在不断攀升，2014年，美图公司共完成A、B、C三轮融资，累计融资金额为3.6亿美元，C轮后美图公司的估值为20亿美元。随后，美图又继续进行了D轮融资，投前37亿美元，融资3亿美元，投后40亿美元。一家投行机构给美图上市前估值超过50亿美元。

然而美图的上市却引发了巨大争议，根据美图公司申请在香港上市的招股说明书显示，该公司累计亏损高达62亿元。但由于美图在香港上市，采用的国际财务报告准则（IFRS），这与一般公认会计准则（GAAP）在计算方法上有所不同。科技圈评论员李东楼分析表示，在IFRS准则下，投资人在投资后获得的优先股也被视作金融负债，美图的估值越高，优先股价值越高，账面上的累计亏损也就越多。而除去优先股的影响，美图实际上的累计亏损则是11.38亿元。如果将这个金额换算成美元，也就不到2亿美元。

虽然营收一直在增长，但美图这几年却没赚到钱，今年上半年净亏损22亿元，同比扩大69.2%。其经营业务主要包含两方面，一是智能硬件，主要包括美图手机；二是互联网服务及其他，主要包括在线广告，以及在美拍和手游上销售虚拟物品。从收入比例来看，旗下拥有23款应用的美图俨然已经是一个手机公司。智能硬件（目前主要是智能手机）的收益分别占2013年、2014年及2015年总收益的59.7%、87.8%、89.9%，2016年上半年更是达到95.1%。2016年上半年，美图手机销量289079部，收入5.5亿元。

市场上有人将美图形容为不生产任何东西、不向用户收取费用，不拥有任何一处厂房和机器的“三不”公司，然而就是这样一家公司，一方面处于亏损状态，最核心的修图软件生意并不赚钱；另一方面募资规模堪比当年赴港上市的互联网巨头腾讯。因此，美图公司上市之路备受争议。

变现之路仍然坎坷

尽管业内人士看好工具类应用的用户黏性所带来的具大畅想空间，但与所有女性工具类应用商业化遇到的问题相似，目前这类公司的变现都还没有清晰的商业模式。

在整个美化图片上下游产业链中，同样在拍照上研发了诸多黑科技的公司，除了美图还有努比亚手机，拍照被努比亚视为最重要的武器之一。坚持以实现“手机中的单反机”为目标，并为此申请了诸多专业摄影等专利。

不过，以拍照功能起家的努比亚，一直以来都是个相对小众的品牌，很多消费者对努比亚相对陌生。美图则不同，美图进军硬件领域更像是资本布局的重要一环。既是美图软件产品的自然延伸，同时也让其生态更加清晰。

虽然受到了来自资本层面的青睐，但由于目前美图公司仍处在亏损状态，且规划中的变现模式也还需观察其“吸粉”效应，毕竟，习惯了免费用修图软件的女性用户，能有多少转化为电商或相关收费服务的用户，都还是一个未知数。像美图公司这样在行业内遥遥领先的企业都还没有盈利，整个产业链现在谈盈利也为时尚早。

另一方面，互联网发展到今天，一个屡屡被验证的规律是——有流量（用户），模式不是问题，这一点，或许也正是资本市场看中的。而庞大的用户基数能否支撑超高的估值与美好的未来，一切仍有待市场来验证。