本周三黑色系的强反弹极度的不正常，事后了解又是场外大量买入掉期的看涨期权导致做市商卖出看涨期权，买入掉期做多，从而推升掉期的铁矿价格。内盘的黑色系被动跟涨，可以看到螺纹钢当天空头是大量的被动减仓推升的上涨。而仅间隔了两天，到了周五螺纹钢又再度的增仓打回原形。

周三我也发圈说当下的宏观没有锚点，基本面也没有变化，是不去支持这里就上涨的。但周五晚的非农与失业率扭转了外围的宏观预期，周五夜盘尾盘的黑色系整体表现出减仓反弹的迹象。

不得不说，距离下一次国内重磅会议三中 也就一周左右的时间，目前外围的宏观转暖，金银有色齐涨，从商品情绪上看对黑色系是有一定的带动性。另外对下下周会议或多或少的政策期待以及南方天气即将出梅，按理说这个位置是不好再跌了。但当下的基本面真的支持铁矿主力合约850甚至更高的估值嘛？

从周四钢联的五大材数据上看，产量大减，但库存仍然累库。铁水连续两周减量，铁矿石港口及钢厂累库，且库存都高于去年同期。试问这样的基本面下，这样的铁矿价格估值合理嘛？

看铁矿总库存量，已经攀升至近5年同期的高位，而发运及到港仍然在增量。这些无疑都体现了 今年铁矿是高供给，弱需求。

从钢材的产量上看，不管是五大材还是非五大材的周度产量开始出现下滑，但库存却已明显开始累库，且开年至今大部分钢材品种一直保持高库存运行，部分钢材品种的产量甚至是低于去年同期的。这就体现了钢材在内需的弱需求下，产量的增幅相对有限，这点从铁水上也能看出来，今年3月以来铁水一路攀升至240之后开始下滑，这也是高发运下铁矿一直去库不畅的根本原因。当前的内外需求加总也支持不了铁水再往240以上去抬升。

从每月海关的进出口数据上看，虽然每月的钢材出口同比都有增量，这点从smm周度高频的钢材出港量看确实也是高于前两年的水平，但外贸的增量仍然抵不过当前内贸需求的萎靡。

也正因为这样，进入7月不少钢厂的高炉开启了检修，铁水连续两周的下降也是一个佐证。

再看看双焦，焦炭当下虽然是低库存，但仍然有利润，不至于到减产的地步。焦煤当前的供应非常宽松，山西有增产的预期且三季度蒙煤长协坑口基准价格较二季度下调15.77美金/吨至93.43美金/吨，刺激后续蒙煤进口持续放量的可能性。同为炉料的双焦供给方面同样是宽松的，从这点上势必在三季度对铁矿也是一个拖累。

我经常说不能抛开价格去谈逻辑，假设当前的铁矿是600-700的价格水平，那么上述所提到的逻辑利空或许都计价完毕了。但目前主力合约仍在850的水平，在国内宏观政策的预期没有边际新增的情况下，当前的基本面明显不支持这么高的估值。所以本周三掉期市场上的搞事拉动的连盘铁矿上涨，其实就是多头在犯错。

当前外围的宏观利多，下下周三中会议即将召开的节点上看，再叠加周末山西煤矿事故的影响，下周的多头大概率仍然会借助这些利多继续拉升盘面，那么冲高就有布局空单的机会。毕竟6月的会议上总理说了CN的经济需要固本培元，大的刺激政策就别想了。况且三中会议针对改革制度较多，而且都是定调相对长周期的改革，不是一朝一夕能立杆见影实施的东西，甚至具体到经济落地实施指引的讨论相对是少的。那么盘面的拉高也就给空头后续的发力留下了伏笔。

当然不排除下周空头直接抢跑计价上述提到的逻辑，毕竟市场是动态的永远在变化，做交易永远不可能完全预测，只能随着市场的变化动态去修正逻辑以及控制交易的仓位。

文章只渡看得懂的有缘人，就好比查理芒格说的那句：我的剑只传给能挥舞他的人

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