暴力反弹!光伏大变局要来了吗?

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静待一场供给侧改革

今天盘面维持震荡,午后靠着新能源的突然爆发翻红,久违了的光伏板块的全线齐涨。

板块全日成交额超过千亿,有超20只个股涨停,甚至其中有6家涨幅达到了20%,行业龙头天合光能、晶科能源、通威股份、TCL中环也涨了17.50%,10.85%,9.09%,9.96%,隆基绿能和阳光电源也各涨7%和5%。

如此大的异动,到底发生了什么,让整个光伏板块垂死病中惊坐起?


01


今天,中国光伏行业协会近日在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”,会议要点包括:

优化管理政策对行业产能建设的指导作用,提升关键技术指标;

鼓励行业兼并重组,畅通市场退出机制;

加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度;

探索通过示范项目支持先进技术应用,转变低价中标局面等。

光伏产能过剩和价格战,已经是老生常谈的话题。

这次会议的意义,便是避免等到积重难返的时候,让全行业付出大规模亏损破产的代价。

实际上,对于光伏的供给侧改革早就开始,遵循的也是市场化的原则,但由于过去的产能扩张太大,加上中间涉及到的利益比较大,市场化推动起来的效果其实并不明显。

直到最近,美国正式把加税措施,加上欧洲也可能效仿美国,想通过打开欧美市场消化产能的想法算是彻底被打消了。估计上头也好,行业也好,都想明白了。

虽然去产能会比较痛苦,但已经是不得不走的一步。

那如果这一次真的是光伏供给侧改革的最后一步,接下来又会有什么影响?

首先,跟各种行业供给侧改革一样,一些实力薄弱、财务数据比较差的产业链公司,是最先被清除出去的一批。

同时,行业的并购也会加速,大吃小,是无可避免的。经过这一轮优胜略汰,大公司的实力会得到加强,小公司会从市场上消失。

从历次供给侧改革的结果看,结果都如此,所以这点应该是没有什么悬念的。


02


对于企业来说,生产成本的压缩赶不上跌价速度,减少产能投入进一步放大了过剩矛盾,毛利率的下滑和库存资产减值损失,成为了全行业共同面临的噩梦,一线龙头都难捱,更何况二三线!

一季度的隆基,在硅片(+12.26%)和组件(+16.55%)出货量还在继续增长的情况下,净利润都出现了亏损(-23.50亿)。

A股光伏板块也一路向下调整。截至目前,Wind光伏指数为2953.05点,年内累计跌幅超过20%,与2022年8月的最高点相比,累计跌幅已达52.2%。

2022年,硅料供应端持续紧张,硅料价格持续高位运行,在主产业链中盈利分配处于强势地位。随着产能逐渐释放,硅料价格从最高30万元一顿,到如今区区一顿4万元,已经无限接近硅料企业生存的成本线了。硅片、电池、一体化组件等环节同样承压,组件在国内不足0.8-0.9元/W,从下图可以清晰看出,在今年经历又一轮下跌后,如今这些主材基本都陷入了盈亏平衡的保卫战了。

量增无法抵扣价跌带来的影响,根本原因就在于持续的产能过剩。

到24年底,2024年底硅料、硅片、电池片、组件产能或将分别达到1,180GW、940GW、1,360GW、1,220GW,约等于2024年新增装机需求的2.3倍-3.3倍,这堆产能已经基本能够满足24-26年的需求了,其中绝大部分肯定来自中国。

这种价格内卷是低效,且很快将无以为继的。

前几年股市IPO大放水,许多毫无技术背景的企业只要宣布跨界光伏就能融资,地方政府为了促成装机指标,也在推波助澜,大量推动产能。这些资金卷进重复的产能建设之中,造成了浪费。

许多企业为了实现成本优势开始了垂直一体化,从自身优势环节出发包圆上下游其他环节,更是产能大幅提升的推手,号称“先进产能是短缺的”,但如今再看TOPCon产能的疯狂落地,和价格走势,即便是久经沙场的行业龙头,也克制不了对扩产的欲望。


03


为了分更大的蛋糕,我们试过出海寻找增量,有新的收获,也遭到过不公平的对待。

在欧美光伏装机增速逐渐放缓的同时,中东成为接下来更具潜力的市场,而且政策环境更加友好。

沙特计划斥资1万亿美元投建的NEOM未来城市,将使用100%的可再生能源来支持城市运转。在绿色能源的投入中,光伏和氢能是重点,这块中国厂商有绝对的实力吃下大部分份额,去年至今,四大组件龙头在沙特斩获了不少订单。

而且我们的出口里有相当一部分还会通过转移东南亚出口至欧美,未来还将面临着关税负担。

如果不及时对过剩产能动刀子,还怎么发挥先进产能优势,来结束低价内卷,行业面临一线勉强维持盈利,二三线亏损的局面远远未到达终点。

前段时间,还传出欧洲部分地区将国内出口的廉价组件当成栅栏使用的画面。

归根结底,作为我国优势产业,本应享有技术成本品牌优势带来的壁垒,但光伏现在却成了欧美国家挑刺的重点,低价组件实际上相当于海外国家碳中和作补贴,其次逼得他们国家的光伏企业失去比较优势,做不下去最后破产,这样既赚不到钱,人家还得埋怨你。

毫无疑问,当前的光伏行业就是需要一场供给侧改革来调整产能结构。


04


这一次会议出来之后,我们看到一些小的光伏票涨幅不错,这似乎颠覆了我们的认知,因为如果按照产业链的节奏看,小票不应该被炒作。

这恰恰也是实业和资本看法的不同,如果从资本市场的角度看,小票这几年的跌幅非常大,市值也不高,所以有利好刺激的时候,通常修复会比较快,短期内很容易跑赢大票。

但这也仅仅局限在小票的反弹上,拉长时间看,这些小票的基本面大面积反转的可能性不高,反而可能越来越差,最后仅剩下的,就只有被收购的价值。

所以接下来,我们会看到这些小票在经历一阵股价大反弹之后,就开始进入下跌通道。而那些大票后面才会姗姗来迟,但它们的涨幅会更持久,因为这些公司才是供给侧改革的最后也是最大的赢家。

不过,从市场节奏上看,早期的反弹过后,后面还需要有更多的利好政策落地,才会有下一轮的接力。如果没有,那短线反弹之后,很可能会重新跌下来,特别是小票。所以市场围绕小票的博弈,会很剧烈,节奏也会非常快,特别是港股市场,没有涨跌停限制,涨起来一步到位。

总的来说,投资策略,趁着利好做一波,不管是大票还是小票,大概率都能上涨。如果只是超短博弈,小票的弹性更高,但是要快进快出,如果中长线上看,还是关注大票,特别是基本面优质的公司。(全文完)

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