伦敦金属交易所（LME）的铝买家正面临数十年来最严重的供应紧张局面，因可交割库存骤降，且很大一部分剩余库存已被两家交易商控制。

周三，LME铝现货价格一度较三个月期货基准高出每吨147美元，刷新逾30年的数据纪录。

就在10月中旬，这一价差还处于贴水状态，但随着LME仓库库存降至1990年以来最低，价差急剧飙升。

在商品市场，现货比远期贵，这种结构叫"现货升水"或"逆价差"（Backwardation）。它通常只意味着一件事：现货不够用了。

LME交易所数据显示，截至本周一（11月10日），两家交易实体持有的仓单及现货合约多头头寸，合计相当于LME全球仓储网络中"可随时交割库存"的60%至80%。

LME库存今年以来下降56%，降至1990年以来最低水平。由于现货供应短缺，买家不仅需要支付更高价格，还面临短期内难以获得新增货源的困境。

对空头而言，压力更为致命。合约到期时，他们只有两条路：要么高价回购平仓，要么掏出现货金属去交割。而在库存见底、又高度集中的情况下，两条路都意味着高昂成本。

短线资金的争夺同样白热化。反映"把交割往后拖一天"成本的Tom/Next价差，一度飙升至每吨31.73美元，为2021年以来最高——交易商为了抢到剩下的金属，几乎不计成本。

荷兰合作银行（ING）策略师认为，当前反向市场反映实物供应极度紧张，市场缺乏能够迅速进入LME仓库的金属。现货升水可能需要进一步扩大，才能吸引更多货源交仓。不过，从中长期看，印尼供应增长将增加铝价下行风险。