据格隆汇梳理，摩根大通发布研报，重新审视了AI资本开支周期的所处阶段。报告指出，AI资本开支的强劲上行已过去，短期内可能因超跌出现剧烈反弹，中期来看，多数AI相关设备股的估值难以重回2026年春季高点。

核心逻辑判断：报告认为2024-2026年AI资本开支强劲上行已过去，当前处于上升周期第4年边缘；利率上升抬高数据中心项目回报门槛。

2027年数据中心相关电气设备有机销售仍可增50%-60%，大部分需求在积压订单中，但增速预计放缓，2028年销售增速将明显回落；设备商扩产意味着需求走弱时价格可能快速承压。

卖方共识买入评级高，但买方情绪降温；因近期股价下跌过快，暂不给予减持。

报告提示FCF恶化与融资脆弱性，并关注液冷和800VDC架构变化。

关键数据：2026年全球数据中心新增GW预计达到35GW（+86%）、2027年为63GW（+81%）、2028年为77GW（+24%）；液冷占比将由2025年的20%升至2030年的50%，800VDC渗透率2030年将超40%。

覆盖与评级：

基于对订单动能减弱和估值周期的担忧，将ETN、JCI、VRT调整为中性，下调多数AI相关公司目标价。

杠铃策略推荐GEV、TT及FPS、NVT、RRX、SPXC为买入/增持，CARR、HUBB中性。

对AI板块整体保持警惕，但由于近期股价下跌过快，报告暂不给予减持评级。

风险提示：订单动能减弱、云商资本开支指引不再上调、新云商削减预算、政治因素致项目延迟或取消，以及融资结构脆弱和价格承压。