据格隆汇梳理，摩根士丹利Daniel Yen于2026年11月9日发布报告，认为云半导体增长见顶、上行空间收窄，未来2-4个季度风险上升，将信骅与澜起科技从超配下调至均配。

评级与覆盖情况： 信骅、澜起科技由超配下调至均配。信骅目标价由24,000新台币下调至14,417新台币；澜起A股目标价由377元下调至180元，H股由432港元下调至207港元。

核心判断逻辑： 因美国团队预计2028年美国数据中心约20%新增产能可能推迟至2029年，对云半导体供应商2028年盈利产生影响。盈利增长仍有支撑，但多重估值扩张更难，增长方向比绝对增速更重要。亚洲供应链盈利修正广度见顶、2027/28年通用服务器生产能见度减弱，需要更保守预测。

信骅长期供应链地位强但重新评级空间有限；澜起面临中国采购放缓和估值下调风险，结构性含量增长有支撑，但应在减速前降低敞口。上行风险包括盈利恢复、部署加快和1Q27后资本开支持续加速。

关键数据： 约5吉瓦数据中心产能从2028年推迟至2029年，相当于美国2028年新增产能20%、全球10%；2028年美国数据中心GW新增同比-4%，2029年+38%，全球2028/29分别+9%和+20%；超大规模云厂商资本开支预测维持在2027/28年1.6/1.8万亿美元。信骅2026/27/28年EPS上调6%/10%/10%，收入/净利总体不变，永续增长率从5.5%降至3.0%，中期增速从21.4%降至18.0%；2026/27/28年营收预测18707/29808/40761百万新台币，毛利率71.1%/71.4%/72.2%。澜起2026/27/28年EPS下调2%/26%/24%，中期增速从19.3%降至13.6%；营收预测7684/11448/16041百万人民币，毛利率67.0%/70.3%/71.4%。

风险提示： 技术供应链2028年可能因产能推迟出现“空洞”，削弱定价能力并导致库存积累；项目审批和启动延迟、劳动力和材料约束可能影响建设进度。