据格隆汇梳理，高盛对甲骨文维持“买入”评级，目标价206美元，认为公司具备极端的运营灵活性、对供需两端的良好可见性以及已完成融资的确定性，2027年多重催化剂有望推动估值重估。

评级与覆盖情况：报告基于高盛在洛杉矶和旧金山举办的投资者会议，交流对象包括甲骨文CEO Clay Magouryk、CFO Hillary Maxson及IR高级副总裁Bill Choi。高盛维持"买入"评级，12个月目标价206美元，当前股价116.10美元，隐含上行空间77.4%，基于2030E调整后净利润的13倍估值折现。

核心判断逻辑：甲骨文数据中心业务建立在极端运营灵活性的核心原则之上，在架构设计、客户合同模式及产能建设速度方面展现高度灵活性，对订单积压中供应商融资、客户预付款、自带硬件三类模式的贡献有明确把握，并在宣布本轮无需更多资本前已对下行情景作压力测试。管理层表示在供应受限环境下无需为提供部署模式灵活性而牺牲利润。公司为更具挑战性的数据中心建设环境已规划超过一年，选举并非扩张的根本性变化，认为未来更多数据中心建设转向海外是合理情景；已签约在建的7GW产能许可证被撤销可能性很小，合同设计使公司无法建设时无需承担责任。需求端，管理层强调应用战略核心是将前沿模型等原始技术组件转化为可用应用程序，Fusion套件第一阶段AI生产力提升已打包在内，第二阶段将随AR对账等变革性流程逐步货币化，机器人技术可能成为下一个增长引擎。

关键数据：1QFY26交付850MW，分布11国约38个项目；FY28E的10GW产能中五个旗舰Stargate设施占比不到一半；已完成200亿美元债务和股权融资；FY27E营业收入890.99亿美元、EBITDA 521.67亿美元、EPS 8.07美元；FY29E营业收入1741.32亿美元、EBITDA 1120.11亿美元、EPS 15.23美元；自由现金流FY26为-236.86亿美元，FY29E转正至27.90亿美元。

风险提示：主要不确定性在于新墨西哥州项目等待空气许可，但已有替代方案；管理层认为FY30/31不太可能出现多GW闲置产能，业务不会出现阶梯式下滑。