海闻社观察 谁也没想到，床垫行业的两家头部公司，还能以这样恨海情天的方式出现在投资者面前。

ST喜临门日前披露的2026年三季报显示，慕思健康睡眠股份有限公司持有公司328.01万股，占总股本的0.89%，位列第七大股东。重庆慕雅时尚家居有限公司新进前十大股东，持股262.14万股，占比0.71%，排在第十位。慕雅时尚是慕思股份的全资孙公司，两个持股主体合计持有ST喜临门590.15万股，占总股本的1.60%。按ST喜临门财报披露日收盘价8.18元计算，这部分持股对应市值约4827.42万元。

要知道，这两家公司可是同行业细分的老对手，在床垫赛道正面竞争多年。慕思主打中高端健康睡眠产品，核心品类是床垫、床架和沙发，并延伸至床品；喜临门手握喜临门、M&D、aise宝褓等品牌，产品覆盖大众至中高端市场，酒店工程和代工业务也是重要渠道。如今一家戴上ST帽子，另一家掏钱进场，颇有一种惺惺相惜的意味。

图源：公司公告

最大的对手受挫

实际上，这笔投资最早出现在ST喜临门2026年半年报里。截至6月30日，慕思股份持有328.01万股，占比0.89%。慕思股份自己的半年报披露，这笔证券投资的最初成本为1.2103亿元，期末账面价值1.0904亿元，列作其他权益工具投资，指定理由为非交易性目的且计划长期持有，公允价值变动计入其他综合收益，不直接进入当期利润表。

比较奇怪的是，慕思股份的持股成本似乎有特别。按6月30日收盘价7.96元计算，登记的328.01万股对应市值约2611万元，与1.21亿元的投资成本差出一大截。按ST喜临门二季度8至9元的股价区间测算，1.21亿元理论上可买入约1300万股，对应持股比例约3.5%。登记持股与测算数量之间的差额，慕思方面没有公开解释。

根据市场猜测，慕思股份可能入股的主体相对分散，其他股份并没有进入十大流通股东，自然不会被披露出来。同时，公司也可能通过资管、信托等产品代持，将实际持股主体隐藏。加上如果从股价走势来看，假如二季度慕思股份是在喜临门没有ST之前买入的，那确实成本会相对偏高。

ST喜临门的这轮危机，从今年春天开始连环引爆。4月1日，其因涉嫌控股股东资金占用等事项导致信息披露违法违规，证监会对公司及实控人陈阿裕同步立案调查。4月24日晚，公司披露天健会计师事务所对其2025年度财务报告内部控制出具否定意见，财报被出具保留意见。4月28日，公司股票被实施其他风险警示，戴帽ST。复牌后连吃8个跌停，股价从12.03元一路砸到7.98元。

公开信息显示，ST喜临门控股股东浙江华易智能制造及其关联方形成非经营性资金占用，同时存在未经董事会审议的违规对外担保。在11月5日的三季度业绩说明会上，投资者的提问集中在三处，前三季亏损如何收尾、7.42亿元资金占用如何清偿、3.89亿元违规担保会不会变成上市公司的真实负债。公司已发起诉讼，向控股股东、实控人追偿涉案资金，涉案金额约4.78亿元。今年一季度公司由盈转亏，单季净亏损3587.08万元，账面16.76亿元货币资金里约9亿元遭到保护性冻结。

入股为了什么？

三季报的股东名单里，盯着这家困境公司的资金不止慕思一路。半年报数据显示，自然人黄长富新进持股1500万股，持股比例4.07%，是仅次于控股股东华易智造（持股23.03%）及其一致行动人华瀚投资（持股9.99%）的第三大股东；自然人张群峰新进持股1.62%，韩冰、陈秀君等自然人同步现身。截至三季度末，披露持仓的机构投资者共6家，合计持股1.32亿股，占总股本的35.84%。

根据财报披露，ST喜临门前三季度营业总收入58.16亿元，同比下降6.13%，归母净利润亏损3279.94万元，同比下降108.21%。拆开看，一季度亏3587.08万元，上半年累计亏损3619.77万元，第三季度单季营业收入20.04亿元，归母净利润339.83万元，勉强扭亏。收入规模仍在行业前列，但总市值只剩约30亿元。

当然，由于行业整体处于周期低迷阶段，进场的慕思自己也算不上宽裕。其上半年营业收入24.91亿元，同比微增0.56%，归母净利润1.86亿元，同比下降48.13%。

慕思在互动易上将这笔投资定性为财务投资，会计处理也按长期持有的非交易性目的入账。不过，随着地产周期的逐渐落幕，与地产强绑定的床垫行业自然陷入存量竞争，大家的生意都不好做了，那出现淘汰与整合几乎是必然。慕思出手拿下3.5%的股权，可以是财务投资，也可能是为了未来可能的整合机会拿先手，困境中的老对手还是很有吸引力的。

当然，整合并不是一件小事，需要的资金巨大，需要运作的人力物力也复杂，市场也只能猜测而不能确认慕思有这种意图。但可以知道的是，慕思在老对手的低谷选择出手，一定是对于行业的未来抱有相对积极的态度，只是这种积极的自信从何而来，市场可能很难从外部因素归因得到答案。