11月1日起，《财产保险公司保险产品开发管理规定》正式施行。

金融监管总局把原来的“指引”升级为“规定”，列出了八种不能开发的情况，在附加险部分首次设立了专门的章节来加以规范，并且规定产品的整个生命周期都要有专人负责。行业的竞争也由以前的比拼费用、堆积附加险，转变为比拼“条款设计、精算能力和合规管理”。

这对腰部财险公司尤其关键。

头部有规模、数据、再保议价能力，新规对它而言是规范。腰部缺少精算能力、渠道控制力、合规体系的时候，新规就成了筛子。

华泰财险、紫金财险、华安财险，正好代表三种不同的经营样本。

华泰财险：外资风控底色更扎实

背靠外资股东成熟的风险控制体系，华泰财险走出了低风险、高效率的发展之路，在腰部财险市场里形成起以“稳”为主导的经营方式。

2026年上半年公司保险业务收入为61.38亿元，比去年同期增长了7.59%，净利润为2.72亿元，综合成本率为96.32%，属于腰部财险较好的水平。

承保成本控制得当。公司综合成本率为96.32%，说明费用端和赔付端都有一定的管理能力。从业内角度来讲，这个数字是有含金量的，非上市财险公司的COR中位数为99.93%，华泰比中位数低了3.6个百分点。在承保端，3个多百分点就是盈利和亏损的分界。

更关键的是，承保利润占到税前利润的六成以上，盈利不再依靠投资收益支撑，主业经营质量实质性改善。

赔付率低。上半年综合赔付率为48.30%，综合费用率为48.02%，承保结构较好。赔付率、费用率都是五五分的，不是靠压赔付来盈利，也不是靠堆费用来扩大规模，两端是比较平衡的。

资本相对稳定。综合偿付能力充足率为218.35%，流动性指标符合规定的要求，风险评级是BBB级。这个资本充足率，在腰部财险里是属于安全垫比较厚的情况。

新规出台之后，产品的研发、销售等各个环节都会产生大量的合规成本上升问题，但是资本充足的大型企业可以有更多的操作空间去应对这些变化。

渠道结构具有特点。经纪渠道为29.08亿元，代理渠道为27.95亿元，直销为1.68亿元，说明该企业主要依靠专业化渠道来开展业务。经纪、代理占绝大多数，外资险企一般不会自己组建庞大的销售队伍，而是依靠专业的中介机构来做定制化的、面向企业的业务。

但是短板也很突出，华泰财险直销业务占比较小，自主获客能力差，客户资源被外部中介渠道所控制。新规出台之后，产品条款、费率、渠道佣金等全部公开透明，单靠中介渠道获取业务很容易陷入到渠道之间的价格战当中去。

未来华泰财险最大的问题，就是把专业的渠道业务资源变成自己的客户资产，把条款风险控制的优势转化为自主获取客户的手段。

紫金财险：地方国资底盘更厚

依靠江苏地方国资股东背景，紫金财险有地缘优势，在政保业务、区域企财险、农险等业务上有着较好的基础，属于典型的腰部财险公司。

2026年上半年公司的保费收入是86.86亿元，净利润为3.44亿元，在腰部财险公司当中属于比较突出的一类。

规模基础比较强。86.86亿的保费，在腰部财险公司中具有一定的规模优势。保费规模并不等于一切，但是对财险业而言，规模就意味着固定成本能够被分摊开来、再保险谈判更有优势、机构网络更便于铺设。对于腰部公司而言，80亿级别的保费不是一条很低的门槛。

国资背景很安全。地方国资股东可以共享政企资源、区域渠道、属地业务等。紫金财险的股东为江苏地方国资，这样的公司在政保业务、企业财产保险、责任保险、农业保险等方面相比于纯粹市场化的公司更容易获得本地项目的支持。

盈利依然为正。上半年的净利润为3.44亿，在盈利范围内。在非上市财险公司当中，有75%的公司今年的净利润比去年下降了32.06%，但是有一家公司实现了3.44亿的净利润，说明该公司没有大的承保亏损。

深耕的空间很大。对政保、企财、责任、农险等各项业务都有所涉及，并有一定的基础。以上所有业务的一个共同点就是单笔金额大、客户关系深、地域性强，不会有很高的增长率，但是能为公司带来比较稳定的老客户续保和较低的获客成本。

但是公司的主要问题就是成本控制。2026年上半年综合成本率接近99%，无限接近盈亏平衡线，利润对保费规模、费用波动、赔付波动非常敏感。

以前依靠区域内资源获得业务，一些业务为了得到业务而降低费率，只能用较高的手续费来换取订单。新规对附加险的开发实施严格控制，不允许存在条款上的变通情况，所有费用必须按规定的标准收取。依靠资源换业务的方法已经不能行得通了。

紫金的胜负手，就是把区域资源的优势转化为承保效率的优势。以本地产业数据为依托来改进精算定价，只有当综合成本率低于95%的时候，区域红利才有持续的盈利弹性。

相反，如果它只有资源而没有算清楚账的话，那么新的规定下来之后，产品的评价、费用的审核问题就会马上暴露出来。

华安财险：利润弹性更突出

三家样本公司中变化最大的是华安财险。

近几年来由于公司承保亏损、偿付能力受压，公司经营开始出现拐点，利润弹性在腰部财险中最高。

2026年上半年公司保费达到79.72亿元，净利润为4.72亿元，在非上市财险公司净利润排名中属于前列。

利润弹性大。4.72亿的净利润属于腰部财险较好的。华泰2.72亿元、紫金3.44亿元，华安利润最高，但是保费规模不是最大的。由此可见其利润并不是靠规模堆积而成的。

成本率有所提高。2026年上半年综合成本率为94.65%，比2025年下降了大约4.9个百分点，比2024年下降了大约6.64个百分点。这是华安最好的数据，当COR为94.65%的时候，比华泰的96.32%要好很多，在腰部财险里属于第一梯队的水平。

承保盈利能力得到改善。上半年承保利润占到税前利润的60%以上，利润质量有所提高。该句非常重要。很多财险公司利润来源于投资收益，而不是靠承保端盈利。华安超过六成的利润来自承保业务，说明其利润是靠自身的工作取得的，并不是靠炒股获得的。

偿付能力得到提升。综合偿付能力充足率由原来的160.18%，提高到了现在的172.92%，核心偿付能力充足率由原来的123.79%提高到了现在的134.59%，比原来有较大改善。风险综合评级由原来的C级提高到了现在的B级。

C类变B类并不是一个简单的评级变动。它表示监管机构对公司的风险控制水平、合规情况和偿还债务的能力有了新的认识，从而给公司减少了一些进入市场所必需的程序，比如设立新的分支机构、推出新产品等等。

但是新规就是一次压力测试。华安财险以前的综合成本率一直较高，2026年上半年有所改善，之后还要看它的成本率能否维持在一个比较好的水平上。

新规出台以后，产品条款、附加险组合、费用列支、定价充足度等都被纳入了强监管范围之内，以前依靠削减费用、清理不良业务来达到的短期降低成本目的，必须转变为条款设计、精算定价、核保风控的长期硬实力。

一旦产品管控跟不上，成本率很容易再度反弹。

腰部财险正在进入“产品力竞争”

对比华泰财险、紫金财险、华安财险三个样本可以发现，腰部财险行业已经出现了竞争拐点。

未来行业分化将沿着四大主线持续演进。

第一，头部险企优势越来越大，行业集中度也逐渐提高。人保、平安、太保手里握有大量历史承保数据，精算模型、风险减量服务、再保议价能力也都比其他公司强。新规提高了产品开发的合规标准，条款备案和全流程问责都会导致中小公司运营成本大幅上升，头部企业依靠标准化的产品、完善的风控体系不断挤压中小企业的市场空间，行业的马太效应也越来越明显。

第二，腰部公司必须找准差异化赛道，避免同质化内卷。三家公司已经走出三条截然不同的路径：华泰重视风控效率，只做经纪渠道优质非车险业务；紫金凭借长三角地域优势深耕政保、产业链保险、农险等本地化市场；华安不断改进成本结构，提高车险、责任险的定价水平。

腰部财险要想冲破重围，就不能再盲目地去抢夺车险的存量市场了，而应该把焦点放在细分领域上，塑造出自身的特色产品。

第三，产品管理属于企业的核心竞争力之一。新规对于产品的整个生命周期都要进行管理，对附加险也要加以规范，还要使条款变得简单明了，并且要有内部的责任追究机制。产品力的好坏会直接决定承保质量的好坏。

以前的产品力就是多加一些附加险、把费率降到最低，新规之后的产品力是把条款写清楚、费率定准、费用控制好、亏损产品及时清理出去。对企业而言，如果企业具备较强的精算能力的话就是好的，但是那些只会“拼费用、堆附加险”的企业就会被淘汰掉。

第四，细分赛道还有发展空间。低空经济、绿色保险、科技保险、专精特新、区域政保、产业链保险等方向，有可能会成为腰部财险错位发展的主要机会。

未来中小财险公司不能全面铺开，而应集中力量开拓细分市场，依靠股东的生态圈把新的应用场景带入其中，用不同的服务代替同质化竞争。

总之，新规不是给腰部财险关上门，而是把门框重新装了一遍。只有做到产品好、成本低、区域深、渠道广的人才可能跑出一条平稳增长的曲线。