财富情报局丨马振阳

美股崩了！

当地时间11月5日，美股遭遇猛烈抛售，三大指数全线暴跌。

截至收盘，纳斯达克综合指数暴跌5.52%，标普500指数下跌4.36%，道琼斯指数重挫1833点，跌幅达到3.44%。三大指数均创下2025年4月美国关税冲击以来的最大单日跌幅。

大型科技股集体重挫，科技七巨头全线收跌。英伟达暴跌9.26%，特斯拉重挫10.77%，微软、Meta、苹果、亚马逊、谷歌母公司Alphabet也未能幸免。马斯克旗下另一家上市公司SpaceX同步暴跌约9.3%，两家公司遭遇集中抛售。

半导体及AI产业链跌幅更加惨烈。闪迪暴跌22.26%，美光科技重挫17.46%，AMD下跌17.26%，台积电下跌10.78%，博通下跌10.43%。费城半导体指数暴跌12.25%，创下2020年3月以来最大单日跌幅。

随着抛售潮蔓延，标普500指数成分股总市值单日蒸发约2.9万亿美元。

恐慌指数VIX从前一交易日的16.61点飙升至28.18点，单日涨幅接近70%。

纳斯达克指数较10月6日创下的历史收盘高点累计回落约11.9%，正式进入技术性回调区间。

暴跌之下，华尔街的杠杆资金和对冲基金也开始承压。管理规模约170亿美元的美国对冲基金Walleye Capital，于11月5日宣布大规模裁撤股票投资团队，并向投资者返还部分资金。

▌科技巨头集体下跌，AI芯片股遭遇猛烈抛售

从个股表现来看，此次下跌几乎席卷美国大型科技公司。

科技七巨头全线收跌。其中，英伟达下跌9.26%，特斯拉下跌10.77%，成为七巨头中跌幅最大的两家公司。

其他科技巨头同样未能幸免。Meta下跌3.96%，微软下跌3.58%，亚马逊下跌2.19%，谷歌母公司Alphabet下跌2.20%，苹果下跌1.53%。

作为AI产业链核心的半导体板块，跌幅更加惨烈。

闪迪暴跌22.26%，美光科技下跌17.46%，AMD下跌17.26%，西部数据下跌17.35%，博通下跌10.43%。其中，闪迪以超过22%的跌幅位列标普500指数成分股跌幅榜首位。

半导体板块的大规模下跌，也直接拖累了纳斯达克指数的表现。费城半导体指数单日下跌12.25%，为2020年3月以来最大单日跌幅。

与此同时，抛售压力已经从科技板块向其他行业扩散。标普500指数11个板块全部收跌，信息技术板块跌幅达到7.3%，成为拖累美股大盘的主要力量。金融、工业等板块同样遭遇抛售。

避险资产则获得资金关注。美国10年期国债收益率回落至约4.84%，黄金价格上涨，反映出投资者正在减少对高波动风险资产的配置。

▌恐慌指数飙升近70%，170亿美元对冲基金大规模裁员、返还资金

在股市大规模下跌的同时，华尔街的恐慌情绪迅速升温。

11月5日，芝加哥期权交易所波动率指数VIX收于28.18点，较前一交易日的16.61点上涨11.57点，涨幅达到69%。

就在前一个交易日，VIX指数还下跌了约20%。短短一天时间，市场情绪便从大幅缓和转为高度紧张。

高盛交易部门披露的情况，进一步反映出此次抛售的激烈程度。

高盛美洲股票执行服务主管John Flood在11月5日向客户发送的报告中表示，当天交易台接到大量投资者电话，询问市场还可能下跌多少，但真正愿意入场买入的资金非常有限。

高盛指出，部分机构投资者在中期选举前已经降低股票仓位，11月4日美股大幅反弹后，一些对冲基金重新买入股票，但仅仅一天之后又迅速卖出。

交易量也出现明显放大。高盛数据显示，标普500指数ETF（SPY）盘中成交量较过去20日平均水平增加约160%，纳斯达克100指数ETF（QQQ）成交量达到正常水平的两倍，半导体ETF（SMH）成交量较正常水平增加约150%。

对冲基金也受到冲击。11月5日，管理规模约170亿美元的美国多策略对冲基金Walleye Capital宣布大规模收缩内部股票多空投资业务，裁撤部分投资团队，并向投资者返还部分资金。此前，该基金10月份亏损5.9%，创下2020年3月以来最差月度表现。

根据高盛当天向客户发送的主经纪商报告，部分大型多策略对冲基金因对AI股票持有较高敞口，已经遭遇显著亏损。

▌高盛、野村最新分析：AI政策风险与机构集中减仓共同放大跌幅

此次美股为何出现如此剧烈的下跌？

根据11月5日多家华尔街机构最新市场观点，美国中期选举引发的AI数据中心政策风险、市场对巨额AI投资回报的担忧，以及机构集中减仓带来的连锁卖压，是此次暴跌的主要因素。

11月3日举行的美国中期选举中，民主党赢得国会参众两院控制权，并在得克萨斯州、佐治亚州等重要州取得选举胜利。由于部分胜选候选人此前公开主张暂停或限制大型数据中心建设，市场开始担忧，美国未来AI基础设施扩张可能面临更严格的监管和审批限制。

高盛最新分析显示，美国目前规划中的数据中心产能，约45%位于可能对数据中心开发实施限制的州，其中得克萨斯州占到美国规划总产能的约25%。

摩根士丹利认为，得克萨斯州是当前数据中心建设面临政策风险最突出的地区之一。Cipher Digital、MARA Holdings及Galaxy Digital等在当地拥有较多项目的公司，可能受到建设延期影响。

摩根大通则认为，Vistra、NRG Energy、Constellation Energy和Talen Energy等电力公司，可能因为数据中心项目延期而面临压力。不过，摩根大通指出，目前大多数相关州尚未全面禁止数据中心开发，未来更可能出现的情况是新项目审批门槛提高，这反而可能增加已获批项目的价值。

与此同时，华尔街机构也在关注此次下跌中资金集中撤离AI板块的现象。

野村证券跨资产策略师Charlie McElligott在11月5日表示，过去一个多月，市场此前最受追捧的股票正在遭遇异常猛烈的抛售。他认为，推动这一轮集中减仓的重要原因，并非上市公司基本面突然恶化，而是对冲基金为了保住今年的投资收益，在年底前集中兑现利润。部分此前表现最好的动量交易策略，已经出现大幅回撤，甚至接近将此前积累的收益全部回吐。

与此同时，杠杆交易可能进一步放大了市场跌幅。

野村证券11月5日盘中估计，随着杠杆ETF调整仓位，当天收盘前可能产生约470亿美元的股票卖盘。如果达到这一规模，将成为野村自2006年7月开始统计以来的第二大杠杆ETF再平衡卖出规模，其中相当一部分来自科技及AI相关基金。

此外，一些对波动率敏感的量化和系统性投资策略，也可能在市场急跌时集中减仓，进一步放大短期波动。

研究机构Vanda Research全球宏观策略师Viraj Patel在11月5日指出，美股散户投资者当日个股净卖出规模，一度朝着2020年疫情引发市场崩盘以来的最高水平发展。与此前市场下跌时散户积极逢低买入的情况不同，11月5日散户对个股的买盘明显减弱，市场出现了异常强烈的卖出压力。

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