IPO电报丨杨跃滂

11月4日，和美药业-B(00054)发布公告称，鉴于现行市况，决定延迟全球发售及上市，并将于11月9日开始退款。令人唏嘘的是，退款启动日恰好是公司原定的正式挂牌日。

这家来自江西赣州的生物制药企业，首次向港交所递交申请还是在2025年5月29日，历经两次失效三次递表后终于通过港交所聆讯，却在招股结束后紧急按下“暂停”按钮。

公开信息显示，和美药业于10月30日开始招股，11月4日结束。公司计划发行5521万股H股，其中10%在中国香港公开发售，招股价介于每股15.5港元至18.9港元，最高筹集资金10.43亿港元。

和美药业此次IPO并不缺乏机构投资者的支持。公司引入广发基金、汇添富基金、富国基金及易方达基金四家公募机构作为基石投资者，合计认购约2900万美元（折合约2.27亿至2.28亿港元），约占全球发售股份的21.81%。

不过，机构投资者的参与并未改变此次IPO延期的结果。从招股情况看，本次IPO公开发售部分认购户数不足1万人，超额认购约2倍；截至11月3日晚间9时50分，券商孖展数据仅录得0.37倍超额认购，涉及资金1.43亿港元，认购表现颇为冷清。

和美药业主要从事自主研发小分子药物的发现、开发及商业化，其核心产品Mufemilast是全球首创的PDE4B/PDE4抑制剂，2025年9月获批治疗中重度斑块状银屑病，并于2026年7月开始商业销售。

招股书显示，Mufemilast零售价定于每盒1666元（含税）。据估算，患者月治疗费用7140元，年治疗费用约8.69万元。目前，Mufemilast尚未加入国家医保名录。

从已披露的销售情况看， Mufemilast商业化仍处于非常早期的阶段，全国销售渠道尚未充分铺开。

公司组建的内部销售团队由8人组成，并与11家经销商及8家合同销售组织（CSO）订立协议。公司与9家潜在的经销商、5家潜在CSO进行了早期商讨，但未订立协议。

截至招股阶段，公司向9家经销商供应的Mufemilast数量为2000盒，分销范围覆盖陕西、江西、北京、山东、四川、河南、宁夏及广东。

除已获批上市的Mufemilast外，和美药业还布局了自身免疫性疾病及肿瘤领域的多款候选药物，研发管线覆盖银屑病、白塞病、溃疡性结肠炎、特应性皮炎、乳腺癌及晚期实体瘤等适应症。

但和美药业的多款产品仍处于研发、临床或早期商业化阶段，距离形成稳定收入、实现盈利仍有一段距离。

财务数据反映出公司的经营压力。2024年、2025年，公司年内亏损分别为1.23亿元、1.3亿元，2026年前四个月亏损3240万元。研发开支是公司持续亏损的重要原因之一，随着产品商品化推广和候选药物临床研发的推进，公司仍需要持续不断投入资金。

和美药业此次IPO延期，也折射出港股市场在医疗企业融资上面临的现实挑战。

截至2026年9月底，港股医疗IPO排队企业达到87家，而第三季度完成上市的医疗企业仅有2家，分别为同仁堂医养和麦科田。尽管公开发售阶段分别获得约252和436倍超额认购，但这两家企业上市时仍然遭遇了大幅破发，首日均下跌近40%。

港股18A原本为未盈利生物科技企业提供了一条重要的上市融资通道，但如今，这条通道正面临越来越明显的拥堵。

和美药业在公告中表示 “仍致力于适当时候完成全球发售及上市”。但在“现行市况”下，公司将何时重新启动上市进程？这一点仍有待观察。

#港股#IPO#和美药业