海闻社观察 11月2日晚，量贩零食品牌"好想来"母公司万辰集团公告，公司于当日收到中国证监会下发的《立案告知书》（编号：证监立案字0262026013号），因涉嫌未及时履行关联交易临时信息披露义务等信息披露违法违规事项，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。

万辰集团在公告中表示，本次立案调查主要涉及未及时履行信息披露义务事项，与公司日常经营活动无关，相关信息披露事项已经整改完毕，目前经营秩序稳定，各项经营活动均正常开展。公司方面当日回应媒体时称，本次立案调查主要围绕关联交易临时信息披露及时性事项，和主营业务无关，将全力配合监管核查，并借此机会查漏补缺、强化信息披露内控建设。

出人意料的是，相比许多公司立案即跌停的反馈，万辰集团在二级市场上对此次立案的反应并不激烈。公告前一个交易日，万辰集团收盘上涨5.33%，报149.47元。11月3日早盘，受公告影响公司仅下跌6.09%，报收140.37元，市值278.6亿元。

图源：公司公告

三万家门店狂奔

五天前的10月27日，万辰集团刚发布2026年三季报。第三季度单季，公司实现营业收入207.92亿元，同比增长48.73%，归母净利润6.28亿元，同比增长63.84%。前三季度合计，营业收入556.28亿元，同比增长52.15%，归母净利润18.38亿元，同比增长114.99%，扣非净利润17.60亿元，同比增长118.35%。核心的量贩零食板块前三季度收入551.76亿元，同比增长52.60%，加回计提的股份支付费用后的净利润29.50亿元，净利率5.35%。

然而，业绩翻倍并没有换来股价新高。万辰集团年内高点出现在5月14日，盘中触及241.63元，按11月2日收盘价计算，回撤幅度已经超过38%，年初至今累计跌幅超过25%。

万辰集团的回撤发生在整个行业估值逻辑切换的背景下，截至2026年6月底，鸣鸣很忙（旗下品牌包括零食很忙、赵一鸣）拥有门店26405家，万辰集团拥有23802家，两家合计超过5万家。仅2026年上半年，鸣鸣很忙新开4590家加盟店，万辰新增5814家门店，平均下来两家公司一天开出接近60家新店。到9月中旬，万辰集团全国签约门店已突破3万家。

但就是扩张如此迅猛的赛道，今年却在最基础的称重环节上出现了质疑声。今年9月，赵一鸣门店陷入称重计价争议，好想来随后宣布，自9月7日起若门店出现称重计价误差问题，经核实后在行业三倍差价赔偿基础上，提升为按称错商品差价的十倍向消费者赔付，并从严管秤具设备、订单留痕可溯、强化监管考核等方面落地后续管理。

半年报发布后，鸣鸣很忙与万辰集团股价双双走低。市场的定价标尺正在从开店数量转向同店增长与单店质量。对于赛道内的竞争，万辰集团的判断是，市场格局已较清晰，市场份额持续向包括公司在内的两家头部企业集中，头部两家企业在区域布局、选址策略、商品货盘等各方面均沿着自身战略迭代出显著差异，当前行业渗透率仍低，增量空间足够大，头部企业对此有共识。

从蘑菇到零食

据了解，万辰集团2011年在福建漳州创立，最初主业是食用菌工厂化种植，2021年登陆创业板。2022年8月，公司切入量贩零食赛道，两年内先后收购整合陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人五大品牌，2023年统一归集至"好想来"主品牌运营，保留"老婆大人"的差异化区域布局。

这次立案指向的关联交易，在公司体系里并不新鲜。万辰集团的关联交易网络涉及原董事长王健坤控制的企业，包括含羞草（江苏）食品有限公司等，公司此前与关联方之间存在采购商品、资产转让等日常性关联交易。王健坤1968年出生，福建漳州人，2000年前后曾在南京创立零食品牌"含羞草"，向沃尔玛、麦德龙、家乐福等超市供货。2025年3月，公司曾公告王健坤被某监察委员会留置、立案调查，称所涉事项与公司无关，消息公布后首个交易日公司股价下跌7.74%。

增长放缓的压力下，万辰集团把转型的筹码押在硬折扣业态与自有品牌上。2024年底推出"来优品省钱超市"，2025年1月上线"好想来全食优选"，好想来已有"好想来超值"与"好想来甄选"两大自有品牌系列。此外，在已经拥有A股上市平台的情况下，公司还在积极推进赴港上市。

从报表看，万辰集团用四年时间从一家食用菌企业变成了三万家门店的零食零售平台，前三季度净利润翻了一倍多，这在消费行业里并不多见。但显然，证监会的立案调查悬而未决，公司依然面对相当高的处罚风险。加上在行业竞争逐渐白热化的背景下，规模优势出现钝化，高增速的延续将越来越困难。三万店规模之后靠什么留住投资者的耐心，只有公司的财报才能给市场答案。