在经历了一轮剧烈抛售之后，华尔街对美股科技股的分歧拉大。

德意志银行时隔仅三周便迅速翻多，认为大型科技股与AI概念股的修正已“明显过头”，估值已充分消化了市场对AI回报率的担忧；然而，高盛的对冲基金仓位数据却揭示出，市场高杠杆下的“多空双杀”风险依然如影随形。

德银：相对表现跌至长期区间底部

据路透报道，德银在三周前刚刚下调科技板块评级后迅速反转，称科技股和超大盘成长股的抛售已经“过头”。该行认为，与人工智能支出相关的相当一部分风险，已经反映在估值之中。

德银在报告中给出了一组关键数据：过去三周，科技和超大盘成长股跑输标普500其余股票超过16个百分点，期间下跌约11%，而标普500整体上涨近6%。上个月，随着投资者重新评估AI相关投资计划和更广泛的增长预期，纳斯达克100市值蒸发逾2万亿美元。

德银称，科技股的相对表现已跌至长期交易区间的底部，而在过去几年，这一水平往往被视为有吸引力的入场点。

该行还表示，“七巨头”的业绩进一步强化了市场对一个问题担忧：庞大的AI支出将以多快速度转化为回报。这一担忧近期持续压制大型科技股表现。

不过，德银认为，此前几次资金重新轮动回科技股时，平均带来了约32%的涨幅，以及相对于标普500其余股票约30个百分点的超额表现。

该行还指出，尽管企业盈利增长稳健，整体股票仓位仍然相对偏轻，如果企业利润保持韧性，投资者仍有提高敞口的空间。这意味着，德银更倾向于把近期回调视为一次重新定价，而不是科技板块的结构性断裂，并认为这可能为反弹打开通道。

但德银的看多逻辑有一个明确前提——“如果企业利润保持韧性”。它买的是“相对价格已经足够便宜”，而不是“AI回报问题已经解决”。

高盛：仓位结构仍可能引发“多空双杀”

与德银侧重估值修复不同，高盛从主经纪业务（Prime Brokerage）的资金仓位结构中看到了潜在的微观风险。

高盛主经纪业务样本数据显示：

方向性押注降温： 机构的净敞口（多头减空头）已降至过去一年的第10百分位（贝塔调整后净敞口处于一年低点）；
杠杆依然高企： 衡量资金总规模的总敞口却高居 314.1%，处于过去五年间的 第97百分位（基本面多空策略的总敞口亦高达212.0%）。

这种“低净敞口 + 极高总敞口”的组合，揭示了一个被市场忽略的隐患： 机构并未真正撤离，而是通过在空头端加码来对冲多头风险。

一旦市场再次出现单边异动，这种结构极易引发“多空双杀”——即科技股多头继续承压下跌的同时，作为对冲工具的其他板块空头反而上涨。高杠杆会成倍放大资金的双向亏损，从而引发下一轮市场剧烈波动。