高盛11月1日发布报告，旨在预览11月3日中期选举结果及其对政策和经济的潜在影响。

报告的核心判断是：民主党极有可能赢得众议院多数，而参议院结果不确定但政策重要性相对较低。基于预测市场、民调、选民热情和初选参与数据，全国政治情绪已经明显向民主党倾斜，幅度约为10-11个百分点。这一转变意味着民主党将获得比近年来执政党更宽裕的众议院多数，预计总席位达236席，净增21席，仅需3席即可翻盘。然而，参议院竞争更为激烈，预测市场虽显示民主党获胜概率超过65%，但民调误差的历史模式——共和党候选人在红色州通常表现优于民调——为选举结果增添了实质不确定性。

尽管如此，高盛认为参议院结果对政策前景的额外影响有限，因为任何重大立法都需要两党合作，且总统特朗普拥有否决权。民主党即使掌控两院，也难以单方面推进其议程，但可以通过财政截止日期等“强制事件”获得谈判筹码。具体而言，支出授权将于12月11日到期，债务上限最迟需在2027年10月提高，这些最后期限将迫使两党达成妥协。民主党可能将逆转去年财政方案中的支出削减（2027年约85亿美元，占GDP 0.25%）、恢复ACA医保补贴（每年约500亿美元）、选择性取消关税（尤其针对加拿大）以及对伊朗战争的反对作为谈判条件。

财政政策方面，尽管2027年财政脉冲大致中性，但在民主党控制下支出可能略有上升，主要体现在逆转削减和恢复补贴，以及可能的国防/非国防支出“双赢”协议，但增幅预计不超过GDP的零点几个百分点。关税方面，高盛预计总统将在选举后根据Section 301工业产能过剩调查结果广泛提高关税，这将使美国有效关税率上升略低于2个百分点，部分抵消民主党可能推动的关税削减。在AI和数据中心监管方面，联邦层面出现两党妥协的可能性较大，但严格监管不可能；州和地方层面可能出现更多限制，尤其在民主党州长当选的州，但全国性数据中心暂停的可能性不大。

总体而言，高盛认为中期选举对经济政策的直接影响有限，财政政策变化温和，关税可能小幅上升，AI监管可能出现适度进展。市场关注的焦点应放在财政截止日期谈判和总统的行政行动上。

主要观点

民主党很可能赢得众议院多数。

预测市场暗示民主党赢得众议院多数席位的概率超过90%，全国情绪自2024年大选以来向民主党倾斜约10-11个百分点。通用投票民调显示民主党在全国领先约9个百分点，而2024年大选中共和党在全国众议院普选中领先2.6个百分点，这意味着摆动超过11个百分点。在33个有非党派民调的选区中，当前差距与2024年总统投票在该选区的差距平均为11个百分点，与通用投票的摆动相似，但各选区之间存在显著差异，部分选区摆动不足1个百分点，而有些选区摆动接近25个百分点。选民热情度指标和初选参与情况也指向类似规模的民主党优势。共和党在特朗普总统上次选举中赢下不足11个百分点的选区中拥有近30个席位，民主党只需净增3席即可赢得多数，预测市场暗示民主党将净增21席，总席位达236席，类似于2018年中期选举后的多数席位规模，比2021年以来执政党仅略高于220席的微弱多数更宽裕。

参议院结果不确定，但重要性可能较低。

预测市场暗示民主党赢得参议院多数的概率超过65%，但近期参议院民调历史表明竞争可能更接近。自2002年以来，在竞争激烈选区中民调领先2.5个百分点或以下的参议员候选人最终获胜的概率仅为60%。中期选举民调误差变得更加极化，共和党候选人在共和党倾向州的表现往往优于选前民调，民主党候选人在民主党倾向州的表现优于民调。民主党赢得多数需要赢下特朗普在2024年以11-16个百分点赢下的州（如阿拉斯加、俄亥俄、得克萨斯等），而自2002年以来，共和党参议员候选人在此类共和党倾向州的最终表现平均比选前民调高出3个百分点。尽管如此，参议院结果对政策前景的重要性可能较低，因为大多数立法需要60票才能通过，且总统特朗普可以否决任何国会通过的法案。不过，参议院单独负责确认总统提名人选，民主党参议院可以阻止总统的人事任命，但总统可通过任命“代理”官员填补部分职位，但无法填补美联储或法院等独立机构的空缺。

财政截止日期将变得更加重要。

由于两党支持是任何立法通过的必要条件，控制一个或两个议院的民主党将主要能够阻止共和党倡议，而不是推动自己的议程。特朗普政府的关键举措主要依赖行政行动而非立法，因此中期选举结果的影响可能小于以往。然而，民主党多数可以利用强制事件，如支出授权到期（可能导致政府关门）或债务上限截止日期（可能导致借款能力中断），来争取政策让步。下一个相关截止日期是12月11日，支出授权到期，但国会不太可能在跛脚鸭会议期间达成全年支出协议，更可能将截止日期推迟至2027年2月或3月。债务上限可能在2027年第一季度达到，财政部可能通过消耗其在美联储的余额和其他“非常措施”管理到2027年10月，届时国会必须提高债务上限。共和党可能试图在年底前提高债务上限，但众议院微弱多数和财政保守派的反对使这一前景不太可能成功。

财政政策影响有限，但倾向于增加支出。

在2026年财政刺激之后，2027年的财政脉冲大致中性。尽管分裂政府通常导致财政政策扩张性较弱，但在民主党控制下支出可能略有增加。民主党提议逆转去年财政方案中的支出削减，估计将在2027年增加相当于GDP的0.25%（约85亿美元）。其中大部分削减落在医疗补助（2027年减少550亿美元）和营养计划（减少180亿美元）。恢复ACA医疗保险补贴也是民主党的明确优先事项，若按去年的提案，每年将增加约500亿美元支出。民主党可能将支出授权延期或债务上限提高与逆转部分削减挂钩。此外，两党若能达成“双赢”支出协议，将提高国防和非国防支出，但增幅不太可能超过GDP的零点几个百分点。

关税政策：民主党选择性取消，但总统可能广泛提高关税。

民主党领导人表示，如果赢得多数，将试图取消特朗普政府实施的部分关税，最可能针对从加拿大进口的商品。然而，高盛预计选举后总统将发布Section 301工业产能过剩调查结果，并可能恢复对个别贸易伙伴的关税税率至最高法院裁决前的水平，但额外豁免将导致有效关税率略低于年初水平。预计这些措施将使美国有效关税率上升略低于2个百分点。

AI与数据中心监管：可能出现两党妥协，但严格监管不可能。

由于经济重要性和前沿实验室自身强调的风险，下一届国会通过AI监管立法的可能性较高。但中期选举结果不太可能实质性改变该问题的前景。在数据中心的州和地方层面，几位民主党州长候选人提出了比共和党对手更严格的限制，包括州级暂停（如得克萨斯、佛罗里达、佐治亚、密歇根），环境立法和税收激励限制。潜在民主党在亚利桑那、宾夕法尼亚、内华达的全面控制可能导致新的AI法律。但在联邦层面，民主党赢得一个或两个议院不太可能产生全面的新监管，因为参议院通过需60票，推翻否决需两院三分之二多数。特朗普政府继续支持行业主导、不干预的做法，大多数共和党人反对严格监管。两党AI协议可能集中在某种形式的自主测试和自我监管，仅对AI公司施加适度负担。严格提议如独立外部评估或AI财富基金不太可能获得两党支持。