作者 | 孙宁郁

编辑 | 陈肖冉

前三季度净赚222亿，订单排至2027年

10月29日晚间，中际旭创（300308.SZ）交出一份亮眼的三季报。

2026年前三季度，中际旭创营收695.47亿元，同比增长178.13%；归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%。

全球AI算力投资持续扩张，推动高速光模块需求爆发。但在利润狂奔的同时，中际旭创经营现金流增速明显落后于利润，市场开始关注：这轮高增长还能持续多久？

利润狂奔

2026年前三季度，中际旭创实现营收695.47亿元，同比增长178.13%；归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%；扣非净利润221.10亿元，同比增长212.12%。前三季度净利润已经超过2025年全年107.97亿元的两倍。

其中，第三季度实现营收277.69亿元，同比增长171.83%；归母净利润85.87亿元，同比增长173.74%。

不过，环比数据透露出另一重信号，第三季度营收环比增长约24.6%，归母净利润仅增长8.5%，利润增长速度明显放缓。

这一落差主要来自非经营因素，第三季度汇兑损失约6.78亿元，股权投资公允价值变动损失减少归母净利约4.4亿元。但公司主营业务盈利能力依然强劲，前三季度综合毛利率达到46.39%，同比提升5.65个百分点。

比利润更值得关注的是现金流。

2026年前三季度，中际旭创经营活动现金流净额80.08亿元，同比增长46.81%。其中，2026年上半年经营现金流净额只有18亿元，第三季度单季回升至约62亿元，现金回流明显改善。

截至2026年9月末，中际旭创货币资金535.32亿元，且有息负债微乎其微，账上现金充足。

现金流与利润增速不同步，与高速扩张带来的资金需求密切相关。

随着800G、1.6T产品快速放量，中际旭创需要提前采购光芯片、电芯片等关键原材料，并增加库存保障订单交付。

这并不必然意味着盈利质量恶化，但说明高速增长正在占用更多营运资金。

对于中际旭创而言，下一阶段的考验，不只是赚取更多利润，还包括如何将利润更快转化为现金。

订单排到明年

中际旭创是全球主要高速光模块供应商，产品广泛应用于AI算力集群、云数据中心及通信网络。

简单来说，GPU负责计算，光模块负责让海量数据在服务器、交换机之间高速传输。随着AI集群规模扩大，芯片之间的数据交换需求激增，光互连正成为影响算力效率的关键环节。

目前，800G和1.6T高端光模块是公司增长的核心动力。

2026年上半年，中际旭创海外业务收入约396.15亿元，同比增长209.9%，占总营收的94.8%，业绩深度绑定全球头部云厂商的AI基础设施投资。

产品升级也在推动盈利能力改善。从400G到800G，再到1.6T，光模块传输速率不断提高，技术难度和客户认证要求同步提升。

尤其是硅光技术，通过集成化设计降低部分光学器件的功耗与制造成本，成为高速光模块的重要技术方向。

中际旭创已在800G、1.6T产品中广泛应用硅光方案，并持续推进技术迭代。

但真正构成竞争壁垒的，不只是产品速率，而是大规模量产和稳定交付能力。

10月23日，中际旭创披露经营情况公告，称目前供应链稳定、客户订单需求强劲，海外主要客户订单已延伸至2027年，部分重点客户给出了2028年的需求指引。

不过，订单需求指引不等于确定收入，未来仍取决于客户采购节奏及实际交付。

为支撑这一交付节奏，中际旭创在备货端已有明显动作。

截至2026年9月末，公司存货238.78亿元，较上年末增长88.30%，三季报解释为“在手订单持续增加，为满足订单交付相应的备料增加”。

与此同时，中际旭创正在布局3.2T及更高速率产品，推进NPO、XPO等下一代光互连技术，争取更广泛的AI网络市场。公司透露，NPO、XPO等产品已在部分客户上开展合作研发与送样。

增长的下一站

中际旭创利润爆发的背后，是全球AI基础设施持续扩张。

过去，AI产业投资主要围绕GPU等算力芯片展开。但随着大规模计算集群建设推进，如何让数万甚至更多芯片高效协同，正成为新的技术挑战。

算力规模越大，芯片之间需要交换的数据越多，网络带宽、功耗和连接效率的重要性也随之提升。

灼识咨询预测，全球数通光互连市场规模预计从2025年的194亿美元增长至2030年的986亿美元，期间复合增速为33.8%。

中际旭创还提出，随着AI网络架构持续演进，光互连占全球AI资本开支的比重，长期有望从约5%提升至10%及以上。

这意味着，光模块行业未来的增长，不仅来自传输速率升级，还来自AI基础设施中光连接应用范围的扩大。

需要注意的是，高增长同样伴随着高风险。

一方面，行业技术迭代不断加快。800G需求仍然旺盛，1.6T进入规模放量阶段，NPO、XPO、CPO等新技术也在持续推进。新技术可能扩大市场，也可能改变产业链的价值分配。

另一方面，中际旭创海外收入占比高，业绩高度依赖大型云厂商资本开支。一旦下游客户调整数据中心建设节奏，相关订单可能受到影响。

这也是资本市场的核心分歧：乐观者看重技术优势、客户资源和订单能见度；谨慎者则担忧高景气能否持续，以及未来竞争加剧对毛利率的影响。

前三季度222亿元的净利润，已经证明全球AI算力投资能够转化为巨额产业利润。

但对于资本市场而言，过去的增长只是估值基础，未来的盈利持续性才决定企业价值。

接下来，市场需要重点关注1.6T产品放量后的毛利率变化、下一代技术商业化进度，以及经营现金流能否继续改善。

当全球AI竞争从堆砌算力转向提升计算效率，中际旭创已经站在光互连产业的核心位置。但比订单排到2027年更重要的，是如何将这一轮AI投资热潮，转化为长期、稳定的盈利能力。

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