投资者内参丨曾权

10月28日（当地时间），世界银行发布了最新《大宗商品市场展望》报告。报告指出，随着全球性冲击加剧，预计2026年整体大宗商品价格将上涨23%。

分项来看，2026年能源价格预计将大涨32%，终结此前连续三年的下跌态势；工业金属价格预计上涨25%，贵金属价格预计大涨40%；食品价格2026年上涨10%，2026-2027两年累计涨幅将达到18%。

 能源市场：库存缓冲收缩，遭遇供给骤降与需求萎缩双重压力

在能源板块，报告预测布伦特原油2026年均价将达到每桶91美元（2025年为69美元），2027年将回落至79美元。上述基准预测建立在地缘冲突不会大幅升级的前提之上。

原因来自多个方面。受中东冲突影响，全球石油供应量预计下降5.2%，为除2020年疫情之外四十多年来最大降幅。与此同时，高油价抑制消费，2026年全球石油消费量预计将萎缩2.5%，为有记录以来第三大年度降幅，仅次于2020年与1980年。电气化转型，特别是中国市场电动汽车的普及，持续压制原油需求。

不过，即使需求在走弱，但当前石油产量仍低于消费量，全球石油库存被持续消耗。世界银行警告，库存安全垫变薄，令全球市场“更容易受到新一轮供应冲击的影响”。

 气候与战争叠加：仅在不利情景下，存在重演2010年代初粮食危机的可能性

农业领域，厄尔尼诺现象与黑海粮食运输扰动共同带来多重下行风险。报告预计，2026年食品价格上涨约10%，2027年再上涨7%，两年累计涨幅18%。受年初尿素价格冲高带动，2026年全球化肥价格预计上涨14%，高昂的燃料与化肥成本进一步抬升农业生产成本。

在报告中，世界银行还推演了非常不利的情景：若中东冲突升级、俄罗斯石油设施持续受损，同时遭遇强度较高的厄尔尼诺现象，那么2027年布伦特原油均价可能飙升至每桶105美元；食品价格或将较基准预测高出12%，超过2022年的价格高点。

世界银行警示，在这种极端假设下，有可能重现2010年代初的粮食危机，推高极端贫困人口规模。

 避险情绪推高贵金属，世行设立数百亿美元可动用资金池应对冲击

工业金属方面，在电网、可再生能源、电动汽车以及数据中心投资的强劲拉动下，2026年铝、铜、锡价格有望创下历史新高，金属价格上涨25%。

与此同时，地缘政治与政策不确定性推升避险资产需求，2026年贵金属价格预计大涨40%；即便2027年涨幅回落，价格水平仍高于2015-2019年均值三倍以上。

“大宗商品市场正同时遭遇多重重大冲击。”世界银行副首席经济学家兼展望小组主任艾汉·科塞（Ayhan Kose）表示，“能源成本抬升、贸易受阻推升了各类大宗商品的价格，可能加剧通胀压力、恶化粮食供给紧张局面，并拖累经济增长。当务之急是保护最贫困人口，并支持那些已经背负沉重债务负担的低收入国家。”为应对价格上涨带来的冲击，世界银行集团设立规模500-600亿美元的可动用资金池，其中包含250亿美元预先安排融资。资金可用于筑牢弱势群体社会保障体系，同时向受冲击企业、农场提供营运资金与流动性支持。

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