作者 | 李新

编辑 | 陈肖冉

高速光器件成长逻辑持续验证

10月28日晚间，天孚通信（300394.SZ）披露2026年三季报。

受益于全球AI算力与数据中心建设推进，天孚通信高速光器件需求释放，营收、净利润同比、环比同步增长。

在行业核心物料供给偏紧的背景下，这份财报，也折射出上游光互连环节的机遇与约束。

盈利边际改善

2026年前三季度，天孚通信实现营收47.51亿元，同比增长21.25%；归母净利润20.83亿元，同比增长42.18%。

其中，第三季度天孚通信实现营业收入19.23亿元，同比增长31.50%；归母净利润8.79亿元，同比增长55.30%，较二季度环比增长23.47%，单季盈利水平实现边际抬升。

图片来源：天孚通信公告

利润增速持续高于营收增速，反映产品结构持续向高附加值的高速光引擎倾斜，盈利结构持续优化。

天孚通信公告将增长动因归于全球人工智能产业扩张、海外数据中心资本开支落地，带动高速光器件订单稳步增长。

和下游光模块整机厂商相比，天孚通信处于上游元器件环节，业务波动相对平缓，业绩表现更贴近算力建设中长期节奏。

需要客观看待的是，本轮业绩改善是在供应链存在约束的前提下达成。下游订单需求充足，但上游核心物料供给上限，制约了产品交付规模，业绩弹性未能完全释放。

LightCounting预计，InP（磷化铟）激光器短缺可能延续至2027年中，2026年200G EML供给缺口约20%，供给瓶颈仍是短期内制约交付节奏的核心变量。

壁垒突出，结构存约束

天孚通信业务分为无源光器件、有源光引擎两大板块，主营精密光学元件、光纤阵列、光引擎等光路耦合核心组件，为全球头部光模块企业配套。

光路耦合、微封装工艺构成核心技术壁垒，也支撑公司长期维持高于下游整机环节的盈利水平。

产品迭代上，800G光引擎已形成稳定交付，1.6T光引擎进入量产阶段；同时同步推进CPO架构配套FAU、ELS器件的研发与试样，紧跟算力硬件的技术演进路线，储备中长期增长产品。

经营层面的结构性风险同样值得关注。天孚通信客户集中度较高，依托核心代工厂间接服务海外算力客户，订单确定性较强，但客户结构分散度不足，议价空间受到一定限制。

2023年至2025年，天孚通信前五大客户收入占比从82.2%升至90.6%，最大单一客户占比从54%升至63.9%。

泰国生产基地尚处在产能爬坡周期，人员熟练度、产线良率仍在优化，阶段性推高生产成本，对毛利率形成压制。

激光雷达、医疗光子等光学延伸业务尚处于早期培育阶段，营收贡献占比偏低，公司业绩基本盘仍高度依托数通高速光器件业务。

需求确定，变量在供给

行业层面，AI带宽升级仍是光互连赛道的核心主线。

根据弗若斯特沙利文数据，2021年至2025年全球光模块整体市场规模从776亿元增至1618 亿元，复合年增长率达20.2%。预计2030年全球市场规模将攀升至 5034 亿元，复合年增长率达25.5%。

需求端的共识已经形成，当前行业主要矛盾集中在供给端。

EML高速光芯片供给紧张，成为1.6T产品大规模放量的瓶颈，产业链普遍面临“订单充足、物料受限”的局面。

市场普遍预期2026年年中供应链紧张态势有望缓解，但供给放开之后，客户囤货需求消退，行业出货节奏将回归真实消耗，增速或将阶段性收敛。

中长期看，CPO架构是赛道重要变革方向。该路线下FAU光纤阵列单机用量显著提升，有望打开器件市场增量。不过CPO商业化落地时间表仍存在不确定性，短期难以贡献实质营收。

综合来看，天孚通信三季度业绩印证了高速光器件赛道的需求韧性。

短期观察重点是上游物料供给改善节奏、海外工厂毛利率修复情况；中长期价值，将由1.6T产品规模化交付、CPO配套器件产业化进度决定。

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