作者 | 孙宁郁

编辑 | 陈肖冉

营收稳步增长，利润弹性显现，机器人业务尚处培育阶段

10月27日晚间，鸣志电器（603728.SH）披露2026年三季报，营收保持稳健增长，净利润环比、同比同步走高，业绩增长主要来自控制电机及驱动系统的海内外订单拉动。

单季盈利走强

根据财报，2026年前三季度，鸣志电器营收24.80亿元，同比增长21.40%；归母净利润1亿元，同比翻倍，增幅101.05%。

其中，第三季度实现营收9.13亿元，同比增长25.33%；归母净利润6299.79万元，同比增长175.30%。

图片来源：鸣志电器公告

对比二季度0.23亿元的净利润，Q3净利润环比增长169.41%，盈利弹性显著。根据公司公告，业绩增长核心来自控制电机及其驱动系统业务，境内和海外市场收入同步扩张。

高增速存在基数因素，二季度盈利基数偏低叠加三季度下游集中排产，放大了环比增幅。

不过，营收连续两个季度维持20%以上双位数上行，说明下游工业领域采购需求回暖，并非短期脉冲式行情。

主业深耕控制

鸣志电器主营控制电机及驱动系统，营收占比接近九成，是公司长期深耕的赛道。

2026年上半年，该板块实现营业收入13.81亿元，占主营业务收入的88.15%，同比增长26%，增速领先于公司整体营收增速19.21%，是拉动增长的核心引擎。

公司产品矩阵覆盖步进电机、伺服电机、空心杯电机、驱动器、编码器与一体化模组，下游应用横跨半导体设备、光伏锂电产线、医疗仪器、3C自动化等场景。

鸣志电器已经布局灵巧手、关节、底盘配套微型电机产品，具体形态包括无刷无齿槽电机、一体化关节模组以及舵轮/轮毂/轮边模组等。

然而，2026年上半年机器人相关业务营收占比仅9%，暂时还不是业绩贡献主力，当期利润更多来自传统自动化装备订单。

支撑主业增长的，是全球化布局与需求回暖的共振。

2026年上半年，鸣志电器境外收入6.82亿元，占营收43.53%，毛利率48.56%，显著高于境内的29.32%。

海外产能同步跟进。2026年上半年，越南工厂实现营收8494万元，同比增长43%，产能利用率持续提升并已实现盈利。同时，越南三期项目已启动，规划涵盖控制电机、驱动器、机电一体化模组的一站式产能，并明确指向机器人等新兴领域的交付保障。

国内制造业设备更新政策持续落地，与海外布局形成互补，共同支撑主业增长。

控制电机及驱动系统验证周期长，一旦进入供应链，订单稳定性相对更强，和纯题材标的存在明显区别。

赛道空间可期

运动控制零部件是自动化产业的底层硬件，传统产线升级、AGV、医疗设备以及人形机器人的发展，都离不开精密电机与驱动模组。

据恒州诚思统计，2025年全球步进电机和驱动器市场规模约164.1亿元，预计2032年接近202.9亿元，2026-2032年复合增长率约3.1%。

近年国内厂商持续突破，逐步打破海外品牌垄断，自主可控仍有持续空间。

同时行业约束客观存在，电机赛道竞争充分，价格竞争时有发生，毛利率容易跟随下游周期波动。

机器人赛道长期想象空间虽然充足，但行业仍处在早期发展阶段，短期难以贡献大额利润。

鸣志电器的优势在于平台化产品布局，同一套电机、驱动、编码器技术框架，可以面向工业自动化、医疗、机器人多条赛道供货，分散单一行业周期风险。

随着自动化资本开支回暖，叠加海外渠道持续拓展，核心主业仍有释放弹性的机会。

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